原油価格が100ドルに再び達しインフレ懸念が強まる中、世界の政府債券は2024年以来最悪の四半期パフォーマンスを記録する見通し

ジートンファイナンスAPPによると、原油価格が1バレル100ドル付近まで上昇し、中東での紛争、AI投資ブーム、および米国経済の強靭さが世界的なインフレ懸念を一層強めていることから、主要な中央銀行が再び金融政策を引き締め、世界の政府債券市場は2024年以降で最も悪い四半期となる見通しだ。

ブルームバーグ世界政府債券指数は6月末以降2.1％下落しており、2024年第4四半期以降で最大の四半期下落率となる見込みだ。当時、Trumpが米国大統領2期目に当選し、投資家はより拡張的な財政政策がもたらすインフレ圧力に備えていた。

今回の世界債券市場の売りで特に米国債が大きな打撃を受けている。30年米国債利回りは火曜日に一時5.61%を突破し、2002年以来の高水準に達した。また、期間の短い米国債も今四半期に売られたが、FRBが重視するインフレ指標が水曜日に市場予想を下回ったことで、一部下落が縮小した。

米国の最新データでは、コア個人消費支出（PCE）価格指数が予想を下回り、一時的に市場のインフレ懸念が和らいだが、今四半期の世界債券市場の下落基調を本質的に反転させるには至らなかった。

複合的要因がインフレリスクを押し上げ 世界の中央銀行が利上げ再開

中東での紛争が続きエネルギー価格が高騰、加えてAI分野への投資支出の急増や米国経済の堅調維持により、投資家は世界的なインフレ見通しを改めて評価し直している。市場では、インフレ圧力はこれまでの予想よりもさらに持続的になるとの懸念が高まっている。この3か月間、オーストラリア、ユーロ圏、日本、ノルウェー、米国の中央銀行が相次いで利上げを行い、世界的な金融政策環境は再び引き締め基調となった。

RabobankのグローバルストラテジストMichael Everyは「第3四半期に市場は長期的な金利低下期待を完全に放棄しただけでなく、その予想は完全に逆転した。現在、市場が直面する主な問題は『中央銀行がさらに利上げするか』から『今後どれだけ利上げが必要か』へと移っている」と指摘する。

マネーマーケットは、今後1年間にFRBと欧州中央銀行がさらに3回の利上げを行うという見通しをすでに完全に織り込んでいる。

フランス国債が大幅下落　10年債利回り4.8％に

世界の主要国の国債市場の中で、この四半期最も売られているのはフランス国債だ。フランスは来年大統領選挙を控え、政治的不透明感が投資家の懸念を高めている。投票日まで約7か月と迫る中、野党とMacron大統領率いる退任間近の政権との間で、主要な課題を巡る妥協は依然として困難だ。

フランス10年国債利回りは今四半期1.15ポイント上昇し4.8%に達し、ユーロが1999年に正式導入されて以来、最悪の四半期パフォーマンスとなった。フランス国債は水曜日、他の欧州債に比べてさらに劣後した。最新のデータでは、フランスの9月インフレ率が2年以上ぶりの高水準に加速し、欧州中央銀行の物価抑制への圧力が一段と高まっている。

仏独国債スプレッド、2012年以来の高水準に

投資家は現在、特にフランスとドイツの国債利回り差（スプレッド）に注目しており、これを欧州債券市場のストレスを示す重要指標と見ている。フランス10年国債とドイツ同年限国債との利回り差は現在1.2ポイント（120ベーシスポイント）を超え、2012年以来最大の水準となっている。

フランスとドイツの国債スプレッド拡大が続いており、これは投資家がフランス政府債務を保有するためにより高いリスクプレミアムを求めていること、そしてフランスの財政・政治見通しに対する市場の懸念が高まっていることを反映している。

カナダロイヤルバンクキャピタルマーケットの金利ストラテジストPeter Schaffrikらはレポートで「エネルギー市場が新たなショックを起こさなくても、欧州債スプレッド拡大はさらに進む可能性がある」と指摘した。

原油価格が高止まりし、各国中央銀行が再び利上げに転じ、主要経済国の財政および政治リスクが高まる中、債券投資家は近年まれにみる複数の圧力に直面している。今後の市場の焦点は、エネルギー価格がインフレをさらに押し上げるかどうか、そしてFRBおよび欧州中央銀行がこの引き締めサイクルをどこまで進める必要があるかという点に集まるだろう。