ウォール街はPCEをどう見ているのか？ゴールドマン・ サックスはFRBの利上げ予想時期を延期
予想を下回る8月の米国PCEデータ発表後、ゴールドマン・サックスはFRBの2度目の利上げ予想時期を10月から12月に延期し、最終的にさらなる利上げが不要とFRBが判断する可能性も排除しないと述べました。「新しいFRB通信」Timiraos氏は、PCEが既知のインフレ再加速傾向を変えるものではないと指摘しました。現在、市場は10月利上げの確率を39%と織り込んでおり、PCE発表前の45%から低下しています。12月の利上げ確率は90%です。2年米国債利回りはPCE発表後わずかに下落した後回復し、10年債の利回りは上昇を続けています。
米国8月PCEインフレ率は予想を下回り、ウォール街がFRBの次回利上げ時期の見方を変えつつあります。
Goldman Sachsは水曜日、FRBの年内2回目の利上げ予想時期を10月から12月に延期し、最終的には追加利上げの必要がないと判断する可能性も排除していません。
「新FRB通信社」のNick Timiraos氏は、これまでのPPIやCPIのデータがインフレ改善の継続性を示していないとし、PCEもこのトレンドをほぼ変えていない、市場の価格指標は統計手法の修正前後で依然として約3%水準で推移しており、インフレは依然2%目標に向けての進展を見せていません。
Capital Economicsチーフ北米エコノミストは、コア価格の圧力はこれまで懸念されていたほど強くはなく、10月の利上げ見送りを支持するとの見解です。BMOのシニアエコノミストは、年率上昇率3%超のPCE価格構成部分の割合が54%から51%に低下したものの、依然として正常水準を大幅に上回っており、インフレのトレンドが大きく改善したとは言えないとしています。
市場価格の状況では、シカゴ商品取引所FedWatch Toolによると、市場は現在10月の利上げ確率を約39%と織り込んでおり、PCEデータ公表前の約45%から下落しました。12月の利上げ確率は90%に達しています。
米国債価格については、2年債利回りはPCE発表時に4.887%から約4.864%に下落し、投資家のFRB短期利上げへの思惑が後退したことを示していますが、その後は利回りが回復し、下落分を全て取り戻しました。10年債利回りは引き続き上昇しました。
同時に、米国経済指標は依然として強い回復力を示しています。米国第2四半期のGDP成長率は以前の1.5%から大幅に上方修正され2.2%、8月の個人消費支出も0.9%増加しました。これは、PCEが10月の利上げの緊急性を下げたとはいえ、FRBが直面するインフレと経済成長の状況を大きく変えるには至っていないことを意味します。
Goldman Sachs：10月利上げの可能性は低く、2回目の利上げは12月に延期
水曜日に発表されたインフレ指標やNew York FedのJohn Williams総裁の発言を踏まえ、Goldman SachsのエコノミストはFRB政策の予想を修正し、2回目の利上げが12月になると予想（従来は10月予想）しています。
Jan Hatzius氏率いるGoldmanチームはレポートで、水曜に発表された8月の個人所得・支出データはコアインフレ率の上昇が予想を下回ったとし、8月のコアPCE価格指数は前月比0.25%、前年同月比3.01%の上昇で、「予想を大きく下回った」と述べています。
Goldman Sachsは、第4四半期のコアPCE価格指数が前年比3%の上昇になると見ており、「FRB公開市場委員会（FOMC）参加者の中央値予想である3.4%を大きく下回る」としています。レポートにはこう記載されています：
「ニューヨーク連邦準備銀行John Williams総裁の昨日の発言とあわせて、我々は現在、10月の利上げの可能性は低いと考えています。予想される2回目の利上げは12月に延期し、FOMCが最終的に追加利上げは不要と判断する可能性が高いと見ています。」
Timiraos：PCEはインフレトレンドを大きく変えていない
Timiraos氏は、今回のPCEレポートの核心は、市場がすでに把握していたインフレトレンドを大きく変えなかったことだと指摘します。
6月と7月のインフレ指標は良好だったが、この状況はすでに市場に織り込まれており、8月データではこの改善が続いていないことが示されているとし、PPIやCPI発表後、市場は既にこれを認識していたとも述べます。
また、現在の市場価格指標は統計手法の修正前後ともに約3%の水準で推移しており、12カ月インフレ指標はそこまで悪く見えないものの、2025年4月以降、インフレは2%目標に向けて進展していないと述べています。
その他のウォール街アナリストの見方
Capital Economicsのチーフ北米エコノミストStephen Brown氏はPCEについて比較的ハト派的見解を示し、次のように述べています：
「コア価格圧力はこれまで懸念されたほど強くはなく、FRBが10月に利上げを見送るであろうという我々の見方をある程度支持するものです。」
また、今回BEAはPCE統計手法を修正し、コアインフレの過去データを下方修正しました。これによりコアインフレが全体で約0.3ポイント引き下げられ、6月と7月の下方修正によって直近3カ月のコアインフレ年率は2%に低下しました。
一方、BMOのシニアエコノミストSal Guatieri氏はより慎重な見方を示し、インフレの基調トレンドには大きな改善が見られないとします。彼は次のように述べています：
「年率上昇率3%超のPCE価格構成部分の割合は若干緩和し54%から51%へと低下したものの、それでも依然として正常水準を大きく上回っており、インフレ基調に実質的な改善があったとは到底いえません。」
Guatieri氏は、これによってFRBが政策をさらに引き締め、インフレを目標水準へ戻す必要があるとの見解が強まると述べています。
市場の織り込みでは、シカゴ商品取引所FedWatch Toolによれば、市場は現在10月の利上げ確率を約39%（PCE発表前: 約45%）、12月の利上げ確率は90%と見ています。
GDP大幅上方修正、消費も依然として強さ
水曜日に同時に発表された経済指標では、米国第2四半期のGDP成長率が年率2.2%へと大幅に上方修正され、以前発表された1.5%を大きく上回りました。
個人消費支出と投資という2つの主要項目が前回発表値を上回ったほか、内在的な成長力を示す主要指標である実質民間国内最終購入者販売高も4.6%まで上方修正されました。
投資分野の上方修正は、AIインフラ投資が成長を牽引したことを強調しており、個人消費支出の上方修正は雇用市場や株式市場が堅調な中で家計の財務状況が良好だったことを示唆しています。
8月の個人消費支出は月次で0.9%増加しましたが、これはガソリン価格上昇によるガソリンスタンド支出の増加も一因です。所得の伸びは前月の0.3%から0.2%にやや減速しました。全体のPCE価格指数は前年比3.4%で前月と同水準、月次では0.3%まで加速しました。
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