債券トレーダーは米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ継続を確信しており、今夜の雇用統計の鈍化も引き締め見通しを覆すことは難しいと考えている

Zhihu Finance APPによると、債券トレーダーは米連邦準備制度理事会（FRB）が今後も利上げを続けると確信しており、雇用増加が鈍化する見通しであっても、この見解が大きく変わる可能性は低いとされています。経済学者への調査によれば、米国労働省が金曜日に発表予定の雇用統計では、9月の非農業部門雇用者数が約9万人増加し、前月の16.2万人から減少する見通しです。

しかし、この増加幅は今年に入ってからの月間平均とほぼ同水準であり、雇用市場の強さが続いていることを示しています。そのため中央銀行は金融引き締めを続ける余地があり、FRBは過去5年間目標を上回るインフレを抑えることに注力しています。

「実質的にはほぼゼロ成長、もしくはマイナス成長、そして本当に予想外の賃金低下が必要です」—そうなって初めて米国債が上昇するとT. Rowe Priceグループの投資適格債券責任者兼ポートフォリオマネージャーのSteve Boothe氏は述べています。「雇用市場がこの上昇の触媒になるには、ハードルはかなり高いです。」

木曜日の米国債市場の売りは緩和しました。これは欧州の債務負担拡大への懸念が強まり、投資家が米国債へと逃避し、またFRBのMichelle Bowman氏とPhilip Jefferson氏が、追加利上げの必要性を判断する前に政策決定者はさらに時間をかけるべきだと示唆したためです。これにより、2年物米国債利回りは約10ベーシスポイント低下し4.8%を下回り、10年物利回りも24年ぶりの高水準から下げられました。

しかし、アナリストは、今回の反発は米国の見通しの変化や利回り上昇圧力の緩和と大きく関係していないと述べています。原油価格は1バレルあたり100ドル近辺で推移し、イラン戦争終結の進展もほぼ見られません。連邦政府の大規模な赤字支出とAIブームが、持続的な経済成長を後押ししています。今年のインフレも3%超へと上昇しました。

先物トレーダーは利上げへの投資ポジションをやや縮小しており、次回の利上げは12月会合までないと予想していますが、それでも7月までにさらに0.25ポイントの利上げが少なくとも3回あると見込んでいます。

ただ、最近の売りの規模により、債券市場の予測は困難になっています。水曜日に発表された米国のインフレ指標はやや予想を下回り、米国債は一時上昇したものの、その後上昇分を失い、利回りは再び数十年ぶりの高水準に近づいています。ポジションがより高金利の方向に偏る中、アナリストは雇用統計で大幅な下振れが出れば、投資家が一部ポジションを解消し、木曜日の上昇が継続する可能性があると指摘しています。

「もし得られるデータが市場に雇用市場の初期からの圧力の兆候だと解釈されれば、予想通りかやや強い結果よりも、上昇幅は不釣り合いに大きくなる可能性があると思います」とBMO Capital Markets米国金利戦略責任者のIan Lyngen氏は話しています。

とはいえ、今回の売りがすでにピークに達したと確信する声はほとんどありません。Federated Hermes債券ストラテジスト兼ポートフォリオマネージャーのKaren Manna氏は、9月16日のFRB会合での利上げ以降は以前ほど弱気ではなくなったとしながらも、利回りがすでに天井に達したとは信じていません。

「金利がここまで高くなるとの根拠の多くはすでに実現しています」とManna氏は言います。ただし、利回りが「今後さらに上昇する可能性はあります」としています。