日本銀行副総裁：AI需要の波及が中立金利に影響、しかしその影響は依然として不確実

ジトウファイナンスAPPによると、日本銀行副総裁の内田真一氏は、人工知能（AI）が需要の急増を促進し、それによってインフレ圧力を強め、長期金利を押し上げていると述べ、この影響が中立金利にも波及する可能性があると指摘しました。

内田真一氏は月曜日の講演で、「まず、これは巨大な正の需要ショックであり、すでに経済や物価に上昇圧力をかけている。次に、生産性の向上や資本ストック蓄積の促進など、供給側にポジティブな影響を与える可能性もあり、これがr-starに影響する可能性もある」と述べました。

r-starとは、インフレ要因を考慮する前に、経済を刺激も抑制もしない金利水準を指します。中立金利は本質的にr-starにインフレ率を加えたものです。内田真一氏の発言は、AIの普及に伴い、世界各国の中央銀行の中立金利が当初は上昇を余儀なくされる可能性を示していますが、より長期的にはその影響が依然として不確実であることも意味しています。

内田真一氏は、増加するAI需要が関連株価を押し上げて金融環境を緩和する一方で、テクノロジー企業の大規模な社債発行が長期利回りを上げ、金融環境を引き締めていると指摘しました。同様に、長期的にはAIがもたらす構造的変化が金融政策を異なる方向に動かす可能性があるとも述べています。

内田真一氏は「AIは特に知的労働向けのある種の人的資本を急速に時代遅れにしてしまう可能性がある。また、より多くのテクノロジースキルと高い適応力を持つ人々が他の人よりもはるかに多くの利益を得る可能性があるため、社会的格差にも影響を与えるかもしれない」と述べ、これら相反する影響について慎重な研究が必要であり、AIがr-starに与える全体的な影響は現時点では評価が難しいと述べました。「現時点では明確な答えはありません」とも付け加えています。

内田真一氏がこれらの見解を述べたのは、エコノミストや市場関係者が日銀がどの程度の速さと規模でさらに利上げを進めるかを評価しようとしている時期です。日本銀行は9月の会合で政策金利を1.25％に引き上げ、市場では年内に再度利上げが行われるとの見方が一般的です。

日本銀行9月会合の意見要旨によると、一部の政策決定者は利上げペースの加速、あるいは金利を中央銀行の「目標」にできるだけ早く近づける必要性を強調しており、追加利上げの可能性が高まっています。大多数の意見では、インフレ圧力が高まる中、9月の利上げ後も借入コストを引き上げる必要性があるとされています。委員の1人は「価格上昇の逸脱傾向が観察されれば、中央銀行は利上げのペースを加速する必要がある」と述べ、別の意見では「中央銀行が比較的早く政策金利をおおよその目標水準まで引き上げることが望ましい」とし、予想外の経済変動に対応する余地を確保することが重要だと示しています。

これらの意見は、委員会がインフレリスクにますます注目していることを浮き彫りにし、今年再び利上げが行われるという市場の一般的な予想を強化しています。委員の1人は「最新の進展を考慮すると、原油価格が高止まりする見通しを検討しなければならない」と述べ、中東紛争の継続的な影響に警戒感を示しました。

しかし、全員が利上げのタイミングが成熟していると考えているわけではありません。9人の委員会のうち2人のハト派メンバー、浅田統一郎氏と佐藤綾乃氏は9月の利上げ決定に反対しました。要旨には彼らからと見られる意見も含まれており、消費低迷やサービス分野のインフレ成長の鈍化が政策据え置きを理由付けると警告しています。また、要旨の中には内閣府代表によるものと思われる意見もあり、「過去の利上げの累積効果を慎重に精査するよう日本銀行に求める」と記されており、より高い金利が経済を打撃することへの懸念が表れています。

一方で、最近発表された一部マクロ指標や調査は日銀の利上げ観測を裏付けるものです。日銀が今月初旬に発表した四半期短観（Tankan）調査では、9月の大企業製造業業況指数が22から24に上昇し、6四半期連続の改善、8年以上ぶりの高水準となりました。

この調査は日銀が最も注目する指標の一つです。最新の短観レポートは、日本企業の回復力が続いていることを示しています。世界的なAI需要の強さが中東紛争のショックを和らげ、日本の製造業PMIは今年毎月拡大を維持。実質賃金の上昇も非製造業のサービス需要を支えています。このような状況下で、今回の最新調査は日銀が12月までに再び利上げを行うという市場の予想を強める可能性があります。

さらに、日本政府の一部の一時的措置の効果が薄れる中、東京の主要なインフレ指標も大きく上昇しています。日本総務省が先週金曜日に発表したデータによれば、9月の東京の生鮮食品を除く消費者物価指数は前年同月比2.7％上昇しました。この数値はエコノミスト予想の中値2.3％も前月の1.8％上昇も上回ります。これは今年1月以来初めて2％以上に達したことになり、当局が政策正常化を加速させた後も日銀が利上げを続ける立場を支持する材料となっています。