取引混雑！米銀が警告：「AIを買い、消費を売る」超過収益の獲得がますます困難になっている

ジートンファイナンスAPPの情報によると、バンク・オブ・アメリカ証券が最新発表した『アクティブ運用者ポジションアップデート』レポートでは、アクティブファンドのポジションが「消費から設備投資へのシフト」テーマを十分に織り込んでいると指摘しています。AI設備投資の恩恵を受ける銘柄を買い、ホワイトカラー消費テーマを売ることで超過収益を上げるのはますます困難となっており、選択的な転換が推奨されています。

消費を売り、AI設備投資を買う：超過収益獲得はもはや容易ではない

レポートはロングオンリー（LO）アクティブファンドの業界ポジションと過去データに基づき、現在のポジションは「消費から設備投資へのシフト」テーマを十分に反映していると分析しています。工業製品の非必需消費に対するポジションは過去最高水準に接近し、ITサービス、消費金融、ソフトウェアなどAIによるディスラプションの「被害者」は過去最低水準になっています。必需消費の可選消費に対する比率や、タバコの高級品に対する比重も急騰しています。

バンク・オブ・アメリカは、現状のポートフォリオ構造を考慮し、設備投資恩恵株を買い、ホワイトカラー消費テーマ株を売ることで超過収益を得るのはより困難になる可能性があると述べています。同行は、米国消費者の需要を過小評価すべきでなく、設備投資の強さは既にマーケット価格に反映されている場合が多いとして、選択的な転換を推奨しています。

TMT：全体的にニュートラル、ポジションは大きなばらつき

Apple（AAPL.US）、Microsoft（MSFT.US）は依然として「安定したコアポジション」であり、80%以上のファンドが保有していますが、ベンチマーク比でややアンダーウェイトとなっています。他のテクノロジー株も2015年以降大きく増加しています。バンク・オブ・アメリカはTMT（テクノロジー／メディア／テレコム）全体に対して中立的な見方をしており、TMT大型株のリスクとリターンはより合理的に価格に反映されていると考えています。

アクティブファンド：非S&P500エクスポージャー過去最低水準に接近

S&P500指数が数年連続でほとんどのグローバル株指数を簡単にアウトパフォームした後、アクティブファンドマネージャーによるS&P500以外のポジションは過去最低水準に近づいています。非S&P500エクスポージャーは約15%で、2024年には14%まで低下、2020年には20%でした。キャッシュレベルも2024年以降低水準が続いており、ADR（アメリカ預託証券）のポジションも過去数年ほぼ変わらず約2%となっています。

ヘルスケア：ファンドマネージャーの注目再び

AI疲労かマーケットの過剰掘り下げか、バンク・オブ・アメリカは、最近AIと無関係なグロース株についての顧客からの問い合わせが増えていると述べています。ヘルスケア企業が再びファンドマネージャーの注目を集めており、その特殊性と指標での優れたパフォーマンス、人口構造需要やAI導入のメリットが評価されています。しかし政策リスクが主な制約要因であり、とくに米国中間選挙前に大きな注意が必要です。幸いなことに、過去のネガティブ政策ショック時（例：ヒラリー・クリントン2015年のツイート、サンダース2019年の「国民皆保険」提案）と比べ、現在の業界の過密度は低く、ファンドの約10%がオーバーウェイトですが、前2回はほぼ20%でした。

タックスロスセリング：売り圧力が消えていない

バンク・オブ・アメリカは通常10月前後にタックスロスセリングのスクリーニングリストを公表します。なぜなら10月が機関投資家の売却ピークだからです。しかし顧客の要望の早期化により、先月の『ポジションレポート』で前倒し発表しました。候補となるのは年初来10%以上下落し、かつオーバーウェイトされているS&P500指数構成企業です。これらの銘柄はその後も約6ポイント下落しました。しかし、バンク・オブ・アメリカは売り圧力はまだ終わっていないと考えています。一方で、先月は機関投資家が大きく売らなかったこと、もう一方でこの戦略のリターンが10月に最も弱いことがあります。過去の経験では今売り、早くて11月に買い戻すパターンです。

なお、いわゆるタックスロスセリングとは、投資家が損失銘柄を売却し含み損を実現損失に転換、他の投資からのキャピタルゲインを相殺して納税負担を下げる手法です。米国などキャピタルゲイン課税のある市場で一般的な合法的タックスストラテジーです。

個別銘柄の両極化：最も人気、最も無視されている

バンク・オブ・アメリカのレポートでは、ロングオンリーファンドによる各業種「最も人気」および「最も無視」されているS&P500銘柄もリストアップされています。

最も人気の銘柄：Meta（META.US）、Starbucks（SBUX.US）、Philip Morris（PM.US）、ConocoPhillips（COP.US）、Charles Schwab（SCHW.US）、Vertex（VRTX.US）、Boeing（BA.US）、Broadcom（AVGO.US）、Corteva（CTVA.US）、Welltower（WELL.US）、Constellation Energy（CEG.US）。

最も無視されている銘柄：News Corp-B（NWS.US）、Hasbro（HAS.US）、Hormel Foods（HRL.US）、Texas Pacific Land（TPL.US）、Erie Insurance（ERIE.US）、Henry Schein（HSIC.US）、Generac（GNRC.US）、Trimble（TRMB.US）、Amcor（AMCR.US）、Kimco Realty（KIM.US）、Eversource Energy（ES.US）。