債務が通貨価値の下落取引を生み出し、金と米国債利回りの伝統的な関係が試練に直面

Huitongネット 10月6日報道—— ロンドン貴金属市場協会のカンファレンスにて、専門家は世界的な高水準の債務やインフレなどの要因が通貨価値下落取引を促進しており、金と債券利回りの伝統的な逆相関関係が弱まっていると指摘した。世界的に債務が拡大し続け、債券市場の買い手構造も変化しており、機関投資家には金を追加配分する可能性がある。特にアジアの大国の投資家は押し目で継続的に金を購入し、若年層は価値保存資産としての金を好む。長期的には金に強気だが、ジュエリー需要は金価格上昇で減退し、短期的には金価格はレンジ相場が続く可能性が高い。

ロンドン貴金属市場協会が主催する世界貴金属年次カンファレンスで、複数の市場専門家が、政府債務の増加、根強いインフレ、法定通貨の長期購買力への懸念が、通貨価値下落取引を生み出し、金と債券利回りの伝統的な連動関係が挑戦を受けていると述べた。

今回のテーマは「長期トレンドと短期取引──通貨価値下落の論理を読み解く」で、MKS PAMP金属ストラテジー＆リサーチ責任者Nicky Shiels氏が司会を務め、アナリストやファンドマネージャーが討論した。世界的な債券利回りの上昇環境下でも金は依然として強さを見せており、これは投資家が各国財政状況への懸念を強めていることを反映している。

世界的な債務圧力が高まり、財政規律は引き続き欠如

日本インド合同ファンド商品部門責任者兼ファンドマネージャーのVikram Dhawan氏は、通貨価値下落の根本的な背景に、世界的債務負担がもはや持続不可能な水準に達していることがあると語った。「世界の債務は毎年数兆ドル単位で増え続け、各国政府の打てる手は限られ、金融抑制のような手段、すなわち高いインフレを容認し、借入コストをできるだけ抑制するしかない。財政赤字は解消の兆しが見えず、財政規律が機能しているとは思えない。」

テキサス州教職員退職年金基金ポートフォリオマネージャーのShayne McGuire氏は、通貨価値下落は新しいコンセプトではないと指摘。「古代の政府はコインに含まれる貴金属量を減らすことで通貨価値を切り下げてきた。今は、投資家は拡大し続ける債務が遂には通貨そのものの価値を蝕むことを懸念している。」
「債務リスクが高まる中、人々は購買力の低下に一層関心を寄せている。」

これまでの経験則では、世界の債券利回りが大きく上昇すると金価格は大きく下落したが、今やその負の相関関係は明らかに弱まっている。たとえ債券利回りが5%を超えても、金価格は4000ドルのサポートを維持している。Vikram Dhawan氏は、短期的には金と利回りは依然として逆相関だが、コロナ以降の1～3年の周期では両者の関係が大きく弱まり、一時的に同じ方向に動くこともあると指摘。「 」

資金構造の変化、機関投資家の金組み入れ拡大が期待

Dhawan氏は、利回り上昇はむしろ期間プレミアムの上昇を反映していることが多く、単なる経済好転や金融引き締め期待を反映したものではないと分析。伝統的な主権債の買い手構造は変化し、過去の価格変動感応度が低い中央銀行や年金基金などから、民間投資家へのシフトが起きているため、彼らは満期や財政リスクを引き受ける見返りにより高い補償を要求し、金と債券市場の伝統的な連携は引き続き断絶されやすくなる。

McGuire氏は、債券市場の苦境が金を機関投資家のポートフォリオにさらに組み込ませると指摘。アメリカの大手年金基金はこれまで戦略的資産配分で金の比率が低く、全体収益に影響を与えるほどのポジションは持たなかった。「債券市場の問題が顕在化すれば、状況は必ず変化する。金は金利がないものの、多くの債券以上に価値を増している。大手機関は現状、金への組み入れを本格的に議論していないが、これが自分が金に強気なもう一つの理由だ。」

アジアの需要が下支え、若年投資家は実物資産を好む

DymonAsiaマクロポートフォリオマネージャーのWei Yan氏は、国内不動産や株式市場が低迷する中、アジアの大国投資家には限られた価値保存手段しかなく、西側市場の高実質利回りが国内の金需要を抑制する効果は限定的だと述べた。「市場が調整するとき、彼らは継続的に買い続ける。アジア時間帯の金価格はしばしば堅調で、これはアジア大国投資家の継続的な買い需要を示す。一方、西側投資家は高い利回り環境下では積極的に追随買いはしない傾向がある。」

Dhawan氏はさらに、若い世代の投資嗜好の変化も金の追い風になると補足。持続的なインフレで帳面上は資産が増えても、実質購買力は低下している。若者ほど購買力保護に実物資産を選ぶ傾向が強い。「実物資産を組み入れたいなら、金はあらゆるニーズを満たすことができる。」

フォーラム参加の専門家たちは金に長期的な強気見通しを持つが、通貨価値下落取引が一方向の上昇相場を生むわけではないと注意を促す。Dhawan氏は、金価格上昇が伝統的な実物ジュエリー需要を抑制し、短期的にはレンジ継続の可能性が高いと述べた。McGuire氏は、米国の二大政党いずれが与党となっても財政赤字は拡大し続け、政策転換による改善の兆しはないと指摘。「どちらの党が政権を取っても、市場が注目する債務や赤字の問題はこれまで通り軽視されたままだ。」

まとめ

結論として、世界的な高水準の債務は金の価格形成ロジックを再構築し、金と債券利回りの伝統的な逆相関は徐々に機能しなくなっている。アジアの実物需要や機関投資家のポテンシャルな追加買い余地が金価格の長期トレンドを支える。一方、短期のジュエリー需要は弱含み、金価格はしばらくレンジ相場が続き、力強い一方向上昇は期待しにくい。


スポットゴールド日足チャート 出所：易匯通

東8区10月6日8:59 スポットゴールド 4147.71米ドル/オンス