米国株の航空宇宙・防衛関連株の冷え込みは続く！JPMorganが警告：軍事予算の見通しに不透明感、航空需要の減退、Q3の好業績でも低迷傾向は変わらない可能性

ジートン財経APPによると、JPモルガンは、航空宇宙・防衛企業がまもなく困難な第3四半期決算期を迎えるとみている――航空旅客数の伸び鈍化、米国の軍事費支出見通しの不透明感、そしてサプライチェーン制約の継続が、投資家心理に圧力を与えている。

10月8日に発表した調査レポートで、JPモルガンのチーフ航空宇宙・防衛セクターアナリストであるSeth M. Seifman氏は、大半の企業は堅実な四半期業績を報告し、基礎的な需要への自信を表明するとした。しかし、決算が好調だったとしても、このセクターの最近の株価低迷を覆すには十分とは限らない。Seth M. Seifman氏は「市場は歴史的高値に近いが、航空宇宙・防衛株は第3四半期で低調なパフォーマンスを示しており、市場心理もすでに悪化している」と記している。

アナリストは、Howmet Aerospace(HWM.US)、Honeywell Aerospace(HONA.US)、Huntington Ingalls Industries(HII.US)、Lockheed Martin(LMT.US)を決算期に市場をアウトパフォームする可能性のある銘柄として挙げた。JPモルガンはまた、Leidos Holdings(LDOS.US)の格付けを「オーバーウエイト」から「ニュートラル」に引き下げており、その理由は同社の収益見通しが悪化しているためである。

投資家にとって、本レポートは業界内で拡大する分化を強調している――航空宇宙メーカーは生産量の増加から恩恵を受け、防衛請負業者は長期的な武器需要に支えられる一方、政府サービス企業は収益と収益性への圧力に直面している。

決算が良好でも、セクター心理の押し上げにはならない可能性

JPモルガンが示唆するより広範なメッセージは、航空宇宙・防衛企業の基礎的な需要は全体的に良好であっても、依然として非常に厳しい決算環境に直面しているということだ。

商用航空宇宙サプライヤーは、航空機生産需要や溜まったメンテナンス受注に引き続き恩恵を受けている。一方、防衛メーカーもミサイル、造船、軍事のモダナイゼーションなどの事業機会を持つ。しかし、一部企業の市場期待はすでに高く織り込まれており、将来の政府支出は不透明、加えて航空旅客数の伸び鈍化が、関連銘柄のバリュエーション引き上げ意欲を抑制する可能性がある。

アナリストは2つのタイプの企業に注目する傾向がある――ひとつは収益予想の上方修正が見込める企業、もうひとつは市場期待が十分低く、反発の余地がある企業だ。この戦略のもと、商用航空宇宙分野では、JPモルガンはHowmet AerospaceとHoneywell Aerospaceをより高く評価している。防衛分野ではLockheed MartinとHuntington Ingalls Industriesを選好している。対照的に、Leidos等の政府サービスプロバイダーはより困難な回復路線に直面している。

Howmet AerospaceとHoneywell Aerospaceは航空宇宙分野での投資機会を提供

市場では航空機エンジンのサプライチェーンの変化に懸念があるものの、JPモルガンはHowmet Aerospaceにポジティブな見方を維持している。Howmet Aerospaceの株価が軟調なのは、GE Aerospace(GE.US)がConsolidated Precision Productsの買収を計画しているほか、別のサプライヤーもブレード鋳造能力の開発に取り組んでいることが主因だ。これらの進展は、Howmet Aerospaceの航空宇宙鋳造分野における長期的な競争地位に対する市場の懸念を呼んでいる。アナリストは、Howmet Aerospaceの2026年の収益予想が上方修正されると予想し、経営陣も引き続き航空宇宙および産業用ガスタービン事業の成長見通しに自信を持つだろうと予測している。

アナリストはまた、Honeywell Aerospaceの株価には反発の余地があるとみている。同社が第2四半期決算を発表して以来、株価は25%以上下落したが、同期間におけるインダストリー・セレクト・セクターSPDRファンド(XLI)の下落は約10%にとどまる。Honeywell Aerospaceは長期的な課題を抱えているものの、JPモルガンは市場予想も既に十分に下方修正されているため、業績が想定を下回らない限り、さらなる株価下落余地は限定的であると考えている。

同時に、TransDigm Group(TDG.US)は2027年度初期見通しが市場予想を上回れば恩恵を受ける可能性がある。JPモルガンは、航空旅客数の増加鈍化や航空機メンテナンス規制の変更への懸念はあっても、アフターマーケット需要は堅調を維持すると予想している。ただ同社は、世界的な航空旅客数が長期的に停滞すれば、最終的にはメンテナンス需要を弱める可能性があると警告している。しかし、現時点ではエンジンメンテナンスの受注残が今後数四半期にわたって航空宇宙アフターマーケットサプライヤーを支える見通しである。

米国中間選挙が防衛支出見通しに影を落とす

11月に実施される議会選挙は、防衛請負業者が直面するもう一つの潜在的なボラティリティ要因である。今年3月以降、米国防株は軟調に推移しており、投資家は議会コントロールが変化するかどうか、さらにそれが軍事費支出の伸びに影響するかどうかを見極めている。

アナリストは、選挙関連の一部不確実性は11月3日の投票終了後に徐々に解消される可能性があるが、2027年度連邦予算を巡る交渉は選挙日以降も長く続く可能性があるとも指摘した。また、政府の借入コストの上昇も長期的な注視要因であり、利払費が裁量的な防衛支出との間で資金競合を生むことがある。投資家にとっては、予算の配分や契約の授与のタイミングも、防衛予算の最終規模と同等に重要である。

防衛セクターでの注目銘柄はLockheed MartinとHuntington Ingalls Industries

JPモルガンはLockheed MartinとHuntington Ingalls Industriesを第3四半期決算発表前の防衛株のトップピックとしているが、いずれも現時点での格付けは「ニュートラル」となっている。

Lockheed Martinについては、同社が引き続き実行力を改善し、ミサイル契約による受注残高の大幅増加から恩恵を受けると予想している。アナリストは、同社のミサイル・ファイアコントロール事業が依然として投資家にとって魅力的な要素であり続けていると述べている。

Huntington Ingalls Industriesは主要な造船プロジェクトの進展、特にジョン・F・ケネディ(CVN-79)空母の主要なマイルストーンや、7月に授与された潜水艦契約で恩恵を受ける可能性がある。アナリストは、これらの進捗が同社の2026年残り期間にわたる収益力およびキャッシュフロー見込の市場への裏付けになるとみている。

直近の決算発表以降、Huntington Ingalls Industriesの株価は約20%下落、Lockheed Martinは13%、Northrop Grumman(NOC.US)は12%下落している。これにより、好材料への株価反応余地ができていると考えられる。

さらに、JPモルガンはNorthrop Grummanに対してはより慎重な姿勢で臨んでおり、その理由としてはミサイル需要からの恩恵が限定的であり、米海軍のF/A-XX次世代艦載戦闘機プロジェクトの入札にも敗れたためとしている。

収益見通しが弱含み、Leidosは格下げ

JPモルガンはLeidosの目標株価を160ドルから142ドルに引き下げた。これは同社の医療保健事業への懸念、および業績がさらなる失望に終わるリスクがあるためだ。

新しい目標株価は、10月7日時点のLeidosの終値113.55ドルを約25%上回っている。しかしアナリストは、同社のバリュエーションが比較的低いにもかかわらず、「オーバーウエイト」を維持する理由が不十分と判断している。特に、他の航空宇宙・防衛株でも十分なリターンが期待できる局面では、なおさらである。

JPモルガンは、Leidosの2027年度収益を181億ドルと予測しており、2026年度見込みの183.5億ドルから減少する見通し。調整後EBITDAも24.5億ドルから21.4億ドルに減少すると予想。アナリストは、コンセンサス予想では2027年の調整後EBITDAが24.5億ドルとされていることから、市場の収益予想は楽観的過ぎると指摘している。同行はまた、Leidosの調整後EBITDAマージンが13.3%から11.8%に低下、その主因は医療保健事業のパフォーマンス悪化としている――同事業の利益率は22%から16%への低下を見込む。

とはいえ、Leidosには防衛製品、エネルギーインフラ、米連邦航空局(FAA)のモダナイゼーションプロジェクトなどに成長機会がある。もし同社が米国退役軍人省契約の再入札で優位に立てば、事業見通しは改善する可能性もある。

キャッシュフロー懸念の中でもBoeingは「オーバーウエイト」維持

JPモルガンはBoeing(BA.US)に対し「オーバーウエイト」と目標株価290ドルを維持している。これは10月7日のBoeing株終値188.32ドルから約54%上回る水準。同行はまた、Boeingが737・787機の生産拡大、777Xプロジェクトの進捗、そして防衛事業の安定化が期待できるとみている。

ただし、アナリストもBoeingの2027年キャッシュフロー見通しは既に後退しており、航空機生産の先行き不透明感が投資家の慎重姿勢を強めているとも認めている。同行はBoeingの2027年収益を2026年の963億1000万ドルから1084億6000万ドルに増加、調整後のフリーキャッシュフローは18億4000万ドルから約55億5000万ドルへの増加と予測している。長期的な投資ロジックは、約5000億ドルの注文残を実機納入へと転換し、キャッシュ創出力を高め債務水準を低減できるかどうかにかかっている。

JPモルガンはまた、StandardAero(SARO.US)に対しても「オーバーウエイト」と目標株価40ドルを維持。商用航空機エンジンのメンテナンス、より利益率の高いパーツメンテナンスサービスなどの成長機会がその理由である。