ガソリン価格と選挙情勢の曲線が同時に上昇！ゴールドマン・サックス：中間選挙まで残り26日、民主党の圧勝確率が65％に上昇

ジートン財経APPは、11月3日のアメリカ中間選挙まで残り26日となったことに注目している。Goldman Sachsのワシントン政治チームは、最新号の「アメリカ選挙ウォッチ」にて、エネルギー価格と深く絡み合った選挙情勢を描き出した。予測市場では現時点で民主党が上下両院を掌握する確率を65%とし、共和党が下院多数を維持する確率はすでに10%を下回っている。

この10月8日付レポートの最も注目すべき特徴は、民主党の選挙勢いとアメリカの小売ガソリン価格を直接重ね合わせている点である。Goldman SachsアナリストのAlec PhillipsとAbhi Dugarlaが作成したグラフによると、ガソリン価格は2026年初頭の1ガロンあたり約3ドルから春にはほぼ5ドルまで急上昇し、その後夏には約4ドルに下落、最近再び上昇傾向にある。

同期間、民主党は一般投票でのリードを約5ポイントから9ポイント近くまで拡大――2本の曲線はほぼ同期して動いている。レポートの通り、「イラン戦争勃発後にガソリン価格が高騰し、それを受けて民主党のリードが徐々に広がり、これら2つのデータのトレンドは最近一致している」。

もう1つのグラフでは、トランプが重要課題で世論調査上の苦境に立たされていることが示されている。インフレと経済は有権者が最も重視する2大テーマだが、トランプはこれら両方でネット支持率が「大幅なマイナス値」──インフレで約-48、経済で約-33──となっている。

スイープの確率、1ヶ月で52%から65%へ上昇

9月7日、民主党が両院全勝（スイープ）の確率は52%という過去最高値に達したばかりだった。1ヶ月後、Goldman Sachsが引用したPolymarketデータによると、その確率は約65%まで上昇している。一方、「共和党が上院を守り、民主党が下院を奪う」という秋まで市場のコンセンサスだったシナリオは、もはや30%を下回っている。

これは資産配分に大きな意味を持つ。Bank of America Merrill Lynchのチーフストラテジスト、Michael Hartnettは、民主党のスイープを「重大なリスク回避イベント」と位置付け、株式市場は10%以上下落し、ドルは弱まり、債券利回りは低下すると予想している。彼が選ぶリスクヘッジ戦略は金融株とドルのショートで、その前提は投資家がこれまで選挙リスクをほぼ無視していたことにある――今やスイープは1ヶ月前の「コイントス」的52%から明確なベースケースへと変化している。

下院はほぼ確定、上院こそが真の戦場

予測市場によると、下院の結果はほぼ固まっている。民主党が少なくとも3議席増やして下院多数を奪う確率は90%以上。現在、民主党は一般投票で共和党を8.9ポイントリードしており――2024年には共和党が2.6ポイントの差で下院多数を得たことと比べると、ほぼ12ポイントの揺り戻しとなっている。トランプが2024年に12ポイント未満の差で勝利した29の共和党議席は、市場ではブルーチェンジ（民主党転換）と予想されている。

共和党が大きく期待していた10年に1度の選挙区再編について、Goldman Sachsの結論は簡潔かつ率直である：「全体として、選挙区再編は共和党が純増できるのはほんの数議席に留まると予想される。」予測市場は現在、共和党議席25のうちの少なくとも50%を民主党候補が獲得する確率と見ている。なお、民主党は純増3議席で多数を奪還可能だ。

注目すべきは、共和党が多くの主要下院区で競争広告支出でリードしているにもかかわらず、それらの資金は市場で「必敗」と判断された区に投じられている点である。

上院こそ本当の不確実性が存在する。民主党は現在47議席を保有しており、あと4議席増やせば過半数となる。予測市場は65%の確率を民主党に与えているが、Goldman Sachsのチャートによると、民主党はネブラスカとサウスカロライナを除く全ての重要議席でリードしているものの、その多くが誤差範囲内である。

Goldman Sachsは、上院全体の確率が「マージナル議席」確率に収束しているとし、「これは市場が民主党に複数の過半数獲得ルートがあることに自信を持つ、あるいは各州情勢の相関度がこれまでより高まっている、またはその両方を示唆する」と述べている。

現時点で民主党が51議席を獲得できるかを決める「マージナル議席」はオハイオ州である。注目すべきキー州はアラスカ、テキサス、オハイオ、メイン、アイオワ、カンザス──いずれも共和党議席であり、しかもほとんどが「赤」である。

共和党の最後の反撃：2週間で2億4千万ドル投入

Goldman Sachsのデータによれば、共和党の上院戦での支出優位は2億ドルを超えており、その優位性はここ数週間の間に完全に形成された。夏の間、共和党は上院選挙の資金投入で民主党に遅れを取っていたが、9月に入って逆転、その後差は拡大している。過去2週間では、共和党は2億4千万ドル、民主党は1億3千万ドルを投入──比率はおおよそ1.85対1である。

資金の流れも意味深い。共和党はカンザスに800万ドル、サウスカロライナに500万ドルの防御的支出、合計で1300万ドルを追加している。Goldman Sachsは、「自分たちが確実に勝てる議席にこんな金額を使うことは誰もしない」と指摘する。

しかし、この資金の効果には割引が必要だ。Goldman Sachsは2つの理由を挙げている。1つはスーパーポリティカルアクションコミッティ（Super PAC）による広告購入の単価が候補者自身の直接購入より高いこと、そして共和党の支出の大部分はPACによるものであること。もう1つは、選挙日間近の広告枠はプレミアムを支払う必要があり、共和党の支出は終盤に集中している一方で、民主党は早い段階で枠を押さえている点である。さらに、オハイオ、メイン、ノースカロライナでは郵便投票の申請比率が2024年より民主党寄りとなっているが、Goldman Sachsはこれはあくまで全郵便投票の約25%に過ぎないと警告している。

歴史的パターンでは民主党優勢に「割引」の余地

Goldman Sachsは市場の楽観論を鵜呑みにせず、2つの重要な歴史的警鐘を鳴らしている。

第一に、挑戦党（野党）のスイープ確率は選挙日直前に縮小する傾向がある。2002年、2006年、2010年、2018年、2022年の中間選挙を振り返ると、「挑戦党のスイープ確率は選挙日前に平均5ポイント程度低下している」とGoldman Sachsは指摘。現状の民主党63%スイープ確率を基準にすると、過去のパターンに基づく最終確率は約58%──高確率ではあるが、決して安泰ではない。

第二に、赤い州（保守州）では世論調査が体系的に民主党のパフォーマンスを過大評価してきた。Goldman Sachsが描いた歴代上院選における世論調査の誤差と州ごとの党派傾向との関係では、「中間選挙の世論調査は青い州（リベラル州）では民主党の実際のパフォーマンスを過小評価し、赤い州では共和党を過小評価する傾向」がある。これは選挙戦後期に有権者が「党に戻る」行動とも一致する。このパターンは近年のデータでは顕著で、2018〜2022年中間選挙のR²は0.65である一方、2002〜2022年全体では0.26である。

これは民主党がアイオワ、カンザス、メイン、オハイオ、テキサス、アラスカで保持するリードを直接脅かす。Goldman Sachsは部分的に反論しており、選挙日まで26日の時点での全国上院選世論調査平均は実際の民主党支持を0.4ポイント過大評価しているだけ――全国レベルのバイアスは重大ではないとする。しかし、上院多数派の行方を決めるのはまさにその「赤い州」なのだ。

原油価格：両陣営がいくら広告を打ってもコントロールできない変数

Goldman Sachsの最終結論は明確な投資論理を指し示す――今後26日間、エネルギー市場の動向はあらゆる世論調査より重要だ。

エネルギー市場は現在、複数のショックが重なっている。イラン戦争がホルムズ海峡の混乱を続けており、イラン国営メディアによれば南部でまたタンカーが機雷に触れた。トランプはTruth Socialで「中間選挙前にはイランを攻撃しない」と宣言し、一時原油価格は急落、その後機雷ニュースで反発。ハリケーン「イサイヤ」はアメリカのメキシコ湾で63%のオフショア石油生産を停止させ、Jefferiesは「すでにイラン戦争で逼迫する供給システムに上乗せされる燃料供給ショック」と警告する。ディーゼル価格は1ガロンあたり6.30ドルに上昇、昨年同時期は3.68ドルだった。

Goldman Sachsのロジック・チェーンの結論はこうだ。「もしグラフが示すようにガソリン価格が選挙結果と連動するなら、ホワイトハウスが本当に必要なのは安いガソリン1タンク分であり、もう一回分の広告ではない」。

民主党の強気ロジックは、一般投票リードが高位かつ拡大中、郵便投票がブルー寄り、市場は51議席到達まで複数の道筋を見ている、ガソリン価格が再度上昇している点。一方、共和党の強気ロジックは、ほぼ2対1の選挙支出優位（遅れはしたが）、挑戦党スイープ確率が選挙日前5ポイント縮小する過去パターン、赤い州の有権者が最終的に党に「戻る」という歴史的傾向。

最後の変動要因は、いずれの陣営も広告をいくら打っても買えないものである――11月3日の選挙当日、原油とガソリン価格が上がるのか下がるのかが鍵を握る。