今年のFRB投票メンバーであるハーマック氏：「インフレ対策には、より速く、より頻繁に小幅な利上げが必要。インフレ期待の定着に警戒を」

米連邦準備理事会（FRB）のベス・ハマック（Beth Hammack）理事は、高インフレが経済に根強く定着するのを防ぐため、FRBはインフレ圧力が累積するまで大幅な措置を待つのではなく、より迅速かつ頻繁に小幅な利上げを検討すべきだと述べました。彼女は、現在のアメリカのインフレ圧力はエネルギー価格の範囲にとどまらず、関税の引き上げや人工知能（AI）インフラ整備に伴う需要増加がコストを押し上げているとし、現状では引き締められた金融政策を維持する必要があると主張しました。

ハマック氏はクリーブランド連邦準備銀行総裁であり、今年は連邦公開市場委員会（FOMC）で投票権を持つメンバーでもあります。彼女は月曜日にオハイオ州クリーブランドで開催された全米ビジネス経済学会（NABE）年次総会で講演し、金融政策のコミュニケーションに焦点を当てつつ、インフレや金利政策に対する自身の見解を説明しました。彼女はFRBが10月の会合で利上げを実施すべきだと明言したわけではありませんが、インフレを2%の目標レベルへ速やかに戻すためには、金融政策が十分に制約的である必要があると強調しました。

ハマック氏は、「条件が許す限り、通常は小幅で迅速な調整の方が、後に大幅な修正を余儀なくされるリスクを冒して待つよりも望ましいと考えます」と述べています。この発言は彼女が持続するインフレ圧力を懸念していることを示しており、タイムリーかつ漸進的な政策修正を通じてインフレを抑制する姿勢を明らかにしており、長期間様子を見てからより過激な措置を取ることは望ましくないと示唆しています。

インフレ圧力はエネルギー分野以外にも波及、AI投資と関税がコスト押し上げ

ハマック氏は、米国のインフレ圧力が広範であり、特定の価格分野に集中していないと考えています。エネルギー価格の上昇に加え、関税によるコストショックや人工知能（AI）インフラ投資による強い需要の存在が、インフレ対策を一層難しくしています。

彼女は、企業が複数回の関税引き上げによるコストショックに直面していると指摘しました。理論的には一度の関税引き上げは価格水準を一時的に押し上げるだけですが、連続して関税が引き上げられれば企業は何度もコストの波を被り、更にはそのコスト増を消費者に転嫁する可能性があります。

同時に、AIインフラ建設によってコンピュータや電子機器、その他の高度技術部品の需要と価格が上昇しています。これらのコストは、データセンタープロジェクトだけでなく、航空や発電、建設など類似部品を使用する産業にも波及する可能性があります。

ハマック氏は、目標を上回る高水準のインフレが続くことで、企業や消費者の間に高インフレ思考が根付いていくリスクがあると警告しています。高インフレが持続するほど、このリスクは増大していくと述べています。

彼女の見解では、現在の金融政策は経済に十分に制約を課すことでインフレを速やかにFRBの2%目標まで戻す必要があるとしています。さらに政策を引き締めたとしても、インフレの沈静化には時間がかかるため、高水準のインフレリスクを過小評価すべきではないと指摘しました。

小幅なタイムリーな調整を優先、10月利上げは明言せず

ハマック氏の発言は、ややタカ派的な政策シグナルを発していますが、10月の再利上げを明確に求めているわけではありません。

FRBは先日の9月会合で利上げを実施し、再び高まるインフレ圧力へ対応しました。エネルギー価格の上昇、関税コスト、AI関連投資需要など複数の要因を受け、政策担当者は現在の金利水準が需要を抑制するのに十分か、さらなる引き締めのタイミングと規模を見極める必要があります。

ハマック氏の主張は、経済やインフレデータが対応を要する場合、早期に小幅な調整を行うことが、後に大幅な政策修正を避ける助けになるというものです。彼女は「金融政策は経済状況の変化に応じて対応すべきであり、待機自体にコストがないとは限らない」と強調しました。

彼女は以前も、FRBメンバーは今後発表される経済データを利用し、10月27日～28日の次回政策会合前に経済状況をさらに評価できると述べています。米国の最新インフレデータは市場注目のポイントの一つとなります。

最近、投資家はFRBが10月に利上げを実施する予想を引き下げています。ウォールストリートジャーナルでは、FRBの「ナンバー2」や「ナンバー3」を含む複数のFRB高官が、現状維持のシグナルを発し、2会合連続で利上げを行う緊急性はないとの見方を示唆していると報道しています。しかし、ハマック氏の月曜日の発言は、少なくとも一部の高官はインフレ圧力の持続を依然として懸念し、金融政策の十分な引き締めが必要と考えていることを示しています。

政策の透明性を強調：反応メカニズムの説明は金利パスの約束ではない

インフレや金利政策のほか、ハマック氏の月曜日の講演でもう一つのポイントとなったのは、FRBがどのように政策決定を公衆へ説明するべきかという点です。

彼女は、政策立案者には、なぜその決定をしたのか、どの経済データや金融状況、予測やリスクが政策判断へ影響するのかを説明する責任があると述べました。消費者や企業、金融市場がFRBの意思決定ロジックを理解することで、不確実な経済環境下でより適切な対応が可能になるとしています。

ただしハマック氏は、政策反応メカニズムの説明は、将来の金利動向の約束とは異なる点を強調しています。

彼女は、金利パスに関する明確な予測には慎重であるべきだとし、経済状況は常に変化するため、将来の政策も状況に応じて調整されなければならないと指摘しました。特に彼女は、「反応メカニズムはフォワードガイダンスではない」と述べました。もし市場が高官による政策ロジックの説明を将来の行動の約束だと受け取ってしまえば、本来透明性を高めるためのコミュニケーションが、逆に市場の誤った政策パス予想につながる可能性もあると述べています。

この姿勢は、FRBが透明性と政策の柔軟性のバランスをどのように取るかにも関わっています。ハマック氏は、データや経済条件に従い判断プロセスを説明すべきだとしつつ、その説明が将来の金利への固定的な約束となるべきではないと主張しています。

総じて、ハマック氏の月曜日の講演は2つのメッセージを伝えています。一方で、インフレ圧力がエネルギー以外にも広がり、関税やAI投資需要によりインフレ抑制がより複雑になっているため、金融政策の引き締め維持が必要であるとしています。他方、必要な場合にはよりタイムリーに小幅な調整を行うことで、後に大幅な修正を余儀なくされるリスクを低減できるとしています。ただし、彼女は講演でFRBが10月に利上げをすることを明言はせず、今後の政策動向はインフレや他の経済データの変化に依存すると述べました。