ユナイテッドヘルス(UNH.US)の第3四半期決算発表が間近：オプション取引で株価変動率6.5％、ストラテジストは「ショートを売りロングを買う」でコスト削減を推奨

Zhitong Caijing APPによると、UnitedHealth(UNH.US)は火曜日の米国株式市場開場前に第3四半期の決算を発表する予定であり、オプション市場は決算発表前後で株価が6.5％変動すると予想している。Tidal Financial GroupのストラテジストMichael Khouw氏は、オプション価格が高騰していることがトレーダーにチャンスを提供しているとし、11月のオプションを売却して得たプレミアムで、来年1月のコールオプションをより低コストで資金調達する戦略を提案した。

オプション価格設定：決算前後のインプライドボラティリティは約6.5％

「健康保険よりも高価なのは、おそらく健康保険会社の株式保険料だけだろう」とKhouw氏はUnitedHealthを例に挙げて述べた。

彼は、オプション取引が示唆するのはUnitedHealthの株価が決算発表前後で6.5％変動し、インプライドボラティリティは約40％、実際のボラティリティ20％の約2倍であると説明した。これは過去2年間で2番目に大きいインプライドボラティリティの変動幅だという。過去8回の決算発表後、同社の株価は5回下落し、そのうち2025年1月および4月の決算後には約20％下落したこともある。

戦略分解：11月オプションを売却し、来年1月コールオプションを購入

Khouwは「ショート・プレミアム（権利金売り）」戦略を推奨している。11月オプション2つを売却し、1株あたり10.60ドルのプレミアムを受け取り、より長期のコールオプションのコストの一部を相殺する。

具体的には、2027年1月満期・行使価格400ドルのコールオプションを1株あたり18.20ドルで購入し、一方で11月満期・行使価格420ドルのコールオプションを1株あたり5.80ドルで売却し、さらに11月満期・行使価格340ドルのプットオプションを1株あたり4.80ドルで売却する。最終的な純コストは1株あたり7.60ドル、つまり1契約あたり760ドルとなり、コールオプションの初期コストを約58％削減できる。

株価が大きく変動した場合のリスクは？

もしUnitedHealthの株価が11月満期時に340ドルから420ドルの間であれば、売却した短期オプションは失効する。1月のコールオプションの損益分岐点は407.60ドルとなる。

UnitedHealthの株価が340ドルを下回った場合、売却したプットオプションにより、売り手は340ドルで株式を購入する義務が発生し、取引による純支出を考慮すると、実質的なコストは1株あたり347.60ドルとなる。

Khouwは、UnitedHealthの株価は過去5年間ほぼ横ばいで、2年の高低レンジの中央値より12％～13％低いと述べた。同社はおよそ17倍のフォワードPERで、回復への期待は織り込まれていない。彼は13％～16％の利益成長目標は達成可能だと考えるが、医療費の上昇が向かい風になると見ている。

Khouwはまた、加入者動向にも触れた。「Patient Protection and Affordable Care Act(ACA)」市場の加入者数は減少傾向にあるものの、この分野はMedicareや商業保険より規模が小さい。商業保険の加入者数は2024～2025年に約2.9％増加し、Medicare全体の加入者数の増加率は4.5％。商業保険の成長率は米国労働力の約1.4％増を上回っている。

UnitedHealth第3四半期の決算予測

KhouwはUnitedHealthの第3四半期売上高は1,114.9億ドルで前四半期比0.5％減、EBITDAは64.7億ドルで前四半期比28％減、EBITは54.4億ドルで前四半期比32％減、GAAPベースの1株当たり利益は前四半期比36.81％減を予想している。

Fiscal.aiの前年同期比予測では、売上高は1,124億ドル（前年同期は1,132億ドル）、EBITDAは64.5億ドル（前年同期52.5億ドル）、1株当たり利益は3.06ドル（前年2.92ドル）となっている。

TD CowenはUnitedHealthの目標株価を430ドルから402ドルに引き下げ、約6％の上値余地を示した一方、「買い」評価を維持している。同社は2027年の1株当たり利益予想について、決算時に初期コメントが示されると予想している。

米国Medicare Advantageプラン加入者動向の違い

医療保険事業では、複数の機関アナリストが各社のMedicare Advantage（米国連邦医療保険アドバンテージプラン＝通称MA）の加入構成を比較した。

Piper Sandlerによれば、2026年9月時点の加入者データに基づき、UnitedHealthの会員の66.8％が4つ星以上のプランに加入しており、同社の強さは「印象的で過小評価されている」としている。Oppenheimerは、2027年にUnitedHealthの4つ星以上のプラン加入者割合は15％下落、対してElevance Healthは10％、CVS Healthは15％、Centeneは9％減少していると述べた。一方、Humanaの状況は逆で、4つ星以上のプラン加入者割合は1年前の42％から95％に増加している。

個人投資家とウォール街アナリストはUnitedHealthに強気

Stocktwits上では、UnitedHealthの個人投資家センチメントが1日前の「強気」から「非常に強気」に急上昇し、24時間の投稿数は1,680％急増した。

Tipranksによると、ウォール街アナリスト全体もUnitedHealthに楽観的な見方を示しており、コンセンサス評価は「ストロングバイ」、平均目標価格は485.00ドルで、最近の終値より28％高い。

執筆時点で、UnitedHealthはプレマーケットで1.46％上昇している。同社株は年初来17％上昇している。