Roadsterが示しているのはSpaceXの実力！モルガン・スタンレー：「BOM価値の大部分はSpaceXから、技術の融合は予想をはるかに超えている」

テスラRoadsterのテキサス発表ショーでは、外部に見せたのは単なる空飛ぶ車ではなく、SpaceXの技術力の集大成となりました。

追風トレーディングデスクによると、モルガン・スタンレーは最新のレポートで、今回の発表会がテスラとSpaceX間のますます緊密な協働関係を深く明らかにしたと指摘し、これを受けてSpaceXに対するオーバーウェイト評価と300ドルの目標株価を再確認しました。これは現在の約148.62ドルの株価から2倍以上の上昇余地があることを示しています。

レポートでは、Roadsterの部品表（BOM）における価値の大部分がSpaceXによるものであり、これは両社の技術融合度が市場のこれまでの予想を大きく上回っていることを意味するとしています。同時に、モルガン・スタンレーはSpaceXが宇宙、コネクティビティ、企業向けAIの三大事業分野で基礎的な成長モメンタムを強化しているとみており、第2四半期業績以降の見通しも明らかに楽観的だと記しています。

バリュエーションの面でも、モルガン・スタンレーは現時点の株価は明らかに過小評価されていると断言しています。約150ドルの株価で計算すると、SpaceX企業向けAI事業の織り込まれた売上倍率は2028年予想値の2倍程度に過ぎず、新興クラウドコンピューティング企業（neocloud）の評価水準と同等か、それよりも低いとしています。さらにレポートでは、ロックアップ解除後の株式流通がこれまで予想されていたような株価抑制効果を示していないことから、投資家にとってこの銘柄を再評価する機会があるとも指摘しています。

Roadsterの裏側：SpaceX技術の異業種への浸透

今回のRoadster発表イベントの核心は、電動コールドガススラスター（electric-powered cold gas thruster）技術の搭載にあります。モルガン・スタンレーはレポートの中で、この車種のBOMの大部分の価値がSpaceXに由来していると明言しており、テスラとSpaceXの関係が深化していることを示しています。

Adam Jonasはレポートの中で、投資家にとって考慮すべき一連の問題を提起しています。自動車分野以外に、電動コールドガススラスター技術にはどのような潜在的な応用シーンがあるのか？またこの技術は防衛分野でどのような潜在的利用価値があるのか？同時に「Kitty Hawkの瞬間（Kitty Hawk moment）」をアナロジーとして用い、電力と自動車が初めて世に出た時、外部の一般的な反応が「ろうそくと馬で十分だ」としていたことを指摘し——市場はこの技術の歴史的意義を過小評価している可能性があると示唆しています。

レポートはさらに、SpaceXが突然第3四半期決算発表日を公表し、わずか2営業日前に通知したという稀な事例についても特に言及しています。Adam Jonasは、これまでこのようなケースを見たことがないと述べ、重要な情報開示が間近に控えている可能性を示唆しています。

AI計算能力：1GW増加ごとに株価に27ドル寄与

モルガン・スタンレーはSpaceX企業向けAI事業の評価ロジックについて明確な定量的フレームワークを提示しています。レポートによれば、1ワットあたり50ドル、インクリメンタル利益率70%、EBITDA倍率10倍という仮定の下、自社算力が1GW増加するごとにSpaceX株価には理論上約27ドル、現在株価の約18%に相当する寄与が見込まれます。

モルガン・スタンレーの現在のSpaceX2027会計年度AI計算能力予想は4.9GWですが、同社自身の目標は「10GWに近い」とされています。この差は、会社が自社目標を達成すれば、株価の上昇余地がモルガン・スタンレーのベースライン予想を大幅に上回ることを意味します。

300ドルの目標株価構成については、モルガン・スタンレーはセグメント合計評価法（SOTP）を用い、企業向けAIが165ドル、コネクティビティ事業（主にStarlink）が118ドル、宇宙事業が8ドル、XとGrok事業が8ドル、それぞれ貢献しています。評価期間は2040年を予測終了点とし、2027年6月30日にディスカウント、加重平均資本コスト（WACC）は11.2%で、企業向けAI評価には50%の実行リスクディスカウントを適用しています。

ファンダメンタルズのモーメンタムが継続的に強化、上昇リスクが下落リスクを上回る

モルガン・スタンレーはレポートの中で、Starshipの再利用進捗加速やStarlinkのキャパシティ増強、企業直販およびクラウドコンピューティング顧客の拡大、Cursorの年間経常収益（ARR）加速成長、またAIインフラの構築コストやエナジーオンボードまでの時間の短縮といった複数のポジティブな上昇要因を列挙しています。

一方で下方リスクについては、Starshipの再利用ペースの鈍化、Starlinkのユーザー成長が予想を下回ること、企業向けAIのマネタイズ力の弱さ、単位計算能力あたりの資本支出の増加、エナジーオンボード期間の延長、資金調達ニーズの拡大による株式希薄化、または規制承認の遅延などの要因を報告で指摘しています。

モルガン・スタンレーは今年7月にオーバーウェイト評価と300ドルの目標株価で初めてSpaceXをカバーして以来、Starshipの飛行テスト、ルイジアナ発射統合施設の建設、AI戦略の推進など、複数のディメンションにわたる深堀りレポートを継続的に発表しており、SpaceXの長期投資論理について一貫した楽観的スタンスを維持しています。