S&Pグローバルは、主要なハイパースケールクラウドサービスプロバイダーのAI関連債務規模が現時点で知られているよりも大きい可能性があると警告しました。

Marc Jones

ロイター・ロンドン、10月19日 - S&P Globalは、世界最大のテクノロジー企業が現在知られている以上のAI関連債務に直面する可能性があると予想しているが、この分野を担当する主任アナリストは現時点で格付けの修正は必要ないと述べている。

市場が積極的な借入規模に懸念を示していることから、過去数週間、AIインフラストラクチャープロバイダーやNvidiaが支援するCoreWeaveなどといった「新クラウド」企業が発行する債務のストレス水準が上昇し続けている (link)。

S&P Globalデジタルインフラ部門責任者のMark Habib氏は、ハイパースケール企業の格付けが直面する最大のリスクは、期待される利益が実現されるかどうかにかかっていると述べた。

しかし彼は同時に、「相互に関連する資金調達構造」——ハイパースケール企業が巨大なデータセンター建設プロジェクトやより小規模なAI企業のために実質的な保証人となっている——についても強調した。

「市場には私たちがまだ把握していない追加的な（債務）が存在する可能性が十分考えられます」とHabib氏はロンドンで開催された円卓会議で述べた。

「もしこれらが開示されていなければ、それはハイパースケーラーの開示範囲外です。また、私たちがそのような負債を生み出す可能性がある取引を格付けしていなければ、事実上、私たちがその状況を把握できない場合があります。」

S&Pは、米国の主要ハイパースケールテクノロジー企業6社——Amazon AMZN.O、Microsoft MSFT.O、Alphabet GOOGL.O、Oracle ORCL.N、Meta META.O、およびSpaceX SPCX.O——が2025年から2030年にかけてデータセンターや他のAI関連設備投資に7兆ドル超を投じ、少なくとも来年まではフリーキャッシュフローがマイナスとなる状態を維持すると予想している。

Habib氏は、このような循環的な資金調達が企業のバランスシートにどれだけの追加債務を与えるかは、現時点では推計できないと述べたが、S&Pは全体的かつ「包括的」な視点の採用を目指していると指摘した。

7月には、S&PがOracle (link) のAI支出と「利益の見通しが不透明」であることへの懸念から、同社の格付けを「BBB-」へと引き下げており、これは「投資適格」の中でも最低ランクである。

Habib氏は、最近の積極的なAI拡大に起因する社債市場の売りについても質問を受け、投資家がこれらの社債リスクを格付けよりも高く見積もっていることの表れかとの問いに答えた。

「現時点では、格付けを今すぐに修正する必要がある大きな乖離があるとは考えていません」と述べ、S&Pの格付け体系はより長期的な視点を取ることを目的としていると付け加えた。

彼は、もし現在の投資規模が持続不可能であることが明確になれば、この見方も変わるだろうと語った。

「そしてこれは、多くの要因によって引き起こされる可能性があります」とHabib氏は述べた。「例えば、AI企業の投資がさらに高まる、あるいは市場が競争による利回りがあまりにも厳しくなっていると見なす場合などです。」

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