低コストと低ボラティリティのメリット、シンガポールドルがスワップ取引トレーダーの新しい人気ファイナンス手段となる

智通财经APPによると、ストラテジストは、借入コストの低さと上昇期待の減少により、シンガポールドルがキャリートレードの調達通貨としての魅力を増しており、円よりも優位性があると述べています。

先週、シンガポール金融管理局（MAS）が予想外に金融政策を据え置いたことで、4月と7月の引き締め後はシンガポールドルの上昇幅が限定的になるとの市場の見方が強まりました。同時に、安全資産を求める資金がシンガポールに流入し、現地のマネーマーケットは潤沢となり、フォワードインプリシットイールドは低下しています。この指標は短期借入コストの目安とされています。

低コストの調達と低い為替変動が相まって、シンガポールドルのキャリートレード利用が魅力を増しています。いわゆるキャリートレードとは、低金利・低ボラティリティ通貨を借りて、他の高利回り資産を購入し、利ざやを得る手法です。一方で、日本銀行の利上げは円の借入コストを押し上げ、さらに円高リスクも増大させています。

RBC Capital Marketsのアジア・マクロストラテジスト、Abbas Keshvani氏は「シンガポールドルのインプリシットイールドは他の多くの通貨より低く、またシンガポールドルの上昇余地も限定的であるため、保有コストがマイナスとなり、シンガポールドルでの資金調達が魅力的です」と述べています。さらに「対照的に、円資金調達は日本銀行によるさらなる政策ノーマライゼーションのリスクを抱えています」と付け加えました。

両中央銀行の政策の乖離がこの変化を際立たせています。日本銀行は9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、スワップ市場の価格形成では12月までにもう一度25ベーシスポイントの利上げが80%の確率で織り込まれています。このタカ派的な環境を背景に、円は今年後半以降、対ドルで2.7%上昇し、シンガポールドルは同期間で1.3%の上昇にとどまっています。

データによると、シンガポールドルの3カ月フォワードインプリシットイールドは約1.65%で推移し、38の先進国および新興国通貨の中で円やスイスフランと並び、最も低い水準の調達コストとなっています。

シンガポールドルのボラティリティも低下しており、為替変動によるキャリートレード収益の目減りリスクが低くなっています。ドル/シンガポールドル3カ月オプションのインプリシット・ボラティリティは3.55%に下がり、過去1年間で東南アジアの同類通貨の中で最大の下落となっています。

State Street Marketsのアジア太平洋マクロストラテジー責任者、Dwyfor Evans氏は、「新興国の典型的な高利回り通貨と比べ、シンガポールドルの金利は低く、キャリートレードの資金調達通貨として利用可能です」と述べました。

MASの決定はこの魅力をさらに強化する可能性があります。MASは金利でなく為替レートを主要な政策手段としており、今月の政策決定会合で為替政策バンドを据え置くとしたことで、連続的な引き締め局面から一服感が生じました。

HSBC Holdingsのストラテジスト、Joey Chew氏のレポートでは「市場はシンガポールドルを再び地域の潜在的な資金調達通貨と見なすと考えています。シンガポールドルは常に下方圧力に直面しており、それは低金利に起因する可能性があります」と記されています。