欧州中央銀行総裁争い、危機対応能力に注目：フランスの債務リスクが試金石

ジートン財経APPによると、欧州中央銀行（ECB）総裁のポスト争いは、債券市場の「自警団」に最も適応できる候補者は誰かという核心的な問題にますます焦点を当てている。フランスの債務問題がユーロ圏の動揺の記憶を呼び起こし、現総裁クリスティーヌ・ラガルドが早期辞任の準備を進めている状況の中、オランダのクラース・ノットとスペインのパブロ・エルナンデス・デコスが、近く金融混乱の中で後任となる可能性がある。

関係者によれば、市場の緊張がECBの今後の行動においてますます重要な要因となっている。ユーロ圏内部の関係者は、政府が候補者の危機管理能力をどのように評価するかが総裁人選を左右していると述べている。両者の資格が拮抗しているため、混乱時の信頼性、権威、性格を評価することがより重要になっている。ECBにとってこれらの問題は長期的に見てさらに重要である。なぜなら、通貨同盟には財政統合が欠如しており、この非対称性そのものが脆弱性の要因となっている。ラガルドと前任2名はいずれも危機を経験しており、意思決定者はさらなる困難を危惧し続けている。

現在の問題は、世界的な財政見直しへの注視と高いエネルギーコストへの懸念が重なり、フランスを困難な状況に追いやっていることにある。市場の投機は、これまでになく重要で大きなユーロ圏加盟国であるフランスに集中している。フランス政府は予算通過に苦労しており、都市の暴動が政治的課題を浮き彫りにしている。国債利回りには警戒信号が点灯し、最終的にECBが救援に乗り出すきっかけとなり得る。

元ECBチーフ・エコノミストのピーター・プラートは、金融市場が崩壊すれば中央銀行が介入しなければならないが、どの総裁も直面する問題は「どのように、どれだけ速く行うか」だと指摘。厳格な条件が必要で、財政主導や中央銀行の独立性を損なうリスクを全て回避しなければならないが、「今は特に重要だ」と述べた。

ラガルドはすでに早期辞任の意向を示しているが、時期は公表されていない。ユーロ圏内では1月辞任との前提が強まっており、そうなれば今週の決定は彼女にとって残り2回となる。ドイツのメルツ首相は月曜日、「必要なら執行理事会ですぐに答えが見つかる」と述べた。関係者によれば、彼は先週デコスと、今月初めにノットとも会談した。ユーロ圏財務相は、退任予定のドイツ人理事会メンバー、シュナーベルの応募締め切りを10月28日から11月27日に延長した。「総裁職と他の2つのECB職」を巡る「大取引」が進行中であることをギリシャの首相が示唆している。

債券市場の緊張が高まる中、次の総裁は、ECBのフランス救済を見込む投資家に直面することになる。主要国の重視することも公然の秘密である。フランスはどんな手段でも道具を使う姿勢を重要視し、ドラギが2012年に「ユーロを死守するためには何でもする」と表明した決意を理想とする。一方、ドイツなどの財政タカ派は、危機対応のハードルを高く設定することを望んでいる。

両候補の経歴には大差がない。ノットはオランダ中央銀行総裁を14年間務め、金融安定理事会議長も歴任。かつてはタカ派と見られたが、在任中にスタンスが和らいだ。今月ワシントンのピーターソン国際経済研究所で執筆した論文は一種の宣言となっており、自身を「懐疑主義者から原則に基づく現実主義者に変わった」と述べている。同論文でノットは、TPI（移転保護手段）など新しい道具を受け入れることは、通貨政策への行動主義への興味ではなく、断片化が通貨政策伝達や単一通貨を損なうことがECBの物価安定ミッションと両立しないと認識したからだと述べている。ノットはオランダ財務省の上級官僚を務めた経験もあり、財政政策や政治的バランスの取れた判断にも精通している。

デコスは現在BIS（国際決済銀行）理事長であり、バーゼル銀行監督委員会の議長も務めた。「ハト派」寄りとみなされつつも、過激ではない。スペイン中央銀行の当局者としてユーロ圏債務危機を現場で経験し、ノット同様にこの数年のECB緊急対応策も支持してきた。今月の講演で、「市場機能が損なわれて金融安定や金融政策パスが脅かされれば、中央銀行は介入すべきだ」と述べつつ、借金がかさみ公共融資の必要性が大きい中では、よく設計された措置も財政的動機とみなされやすい点を指摘。ユーロ圏中央銀行における公共財政ワーキンググループにも参加した経験があり、地域政策にも精通。スペインで財政規律を主張してきた経験は、フランスの財政規律の弱まりに強い態度を取る際に役立つ可能性がある。

両者は共に元ECB理事会メンバーで、博士号を持ち、ユーロ圏の金利設定に長年携わってきた。ノット（59歳）もデコス（54歳）も、ECB史上最も若い総裁となる見通しで、信頼感も高い。フランクフルト中央銀行センター共同理事のエマニュエル・メンヒは、両者に重大なイデオロギーの違いはなく、金融政策と金融安定に関して大きな経験があると指摘。その類似性から、この争いはユーロの歴史上、強い正統性の対立が見られない初の総裁争いとなる。中央銀行関係者は、両者の違いは「グレーの濃淡」であり、白黒がはっきりしているわけではないとしている。ラガルドとの対比はより顕著で、彼女は最初の女性総裁であり、最初の政治家出身、かつ唯一中央銀行を統括した経験がない総裁である。

いずれが勝者となろうとも、彼や彼女は極めて政治的にデリケートな役割に直面する。ドラギは今月、「フランス国内でECB支援を巡る公開討論が現状を不安定にしている。これは介入をより難しくするだけだ」と述べている。ECBは、いかなる特定国の政治的対立当事者になることも望んでいない。