ゼロデイオプション取引者がS&P500の「平静さ」に賭ける：66％の取引量が当日満期、逆境で安く買い高く売ることで市場の「鎮静剤」となる

ジートンファイナンスAPPによると、一部の投資家がAI決算、地政学的要因、および金利が株式市場を新高値へと押し上げるか、または急落させると賭けている中、ゼロデイトオプション取引者はS&P 500指数が安定を保つとますます賭けている。

UBSグループのデリバティブストラテジスト、キラン・ダイアモンドによる当日満期オプション（0DTE）の資金フロー分析では、戦術的なトレーダーの明確な転換が観察された。市場が下落する際にはコールオプションを買い、プットオプションを売り、上昇時には逆の操作を行うという。この戦略は「逆トレンドデルタバイアス」と呼ばれ、その純効果は安値で買い高値で売ることに等しく、S&P 500指数のボラティリティをさらに抑制している。

OptionMetricsのギャレット・デシモンは、当日満期オプションがこの株価指数の日次ボラティリティにおいて非常に重要な役割を占めており、総出来高の約66%が1日で満期を迎えていると述べている。このため、短期ポジションの配分が注目されており、リテールおよび機関トレーダーの双方がオプションの資金フローが66兆ドル規模の米国ベンチマーク指数にどのように影響を与えているのか、解明に取り組んでいる。

ダイアモンドは「この逆トレンド取引パターンは、極めてレンジバウンドな市場への対応のように思える。これらのオプション資金フローの規模は、自己実現的な効果を示し始める可能性があり――オプション投資家が両方向の価格変動を抑制するのを助けている」と述べている。

一部の投資家がAI決算、地政学的要因、および金利が株式市場を新高値へと押し上げるか、または急落させると賭けている中、ゼロデイトオプション取引者はS&P 500指数が安定を保つとますます賭けている。

UBSグループのデリバティブストラテジスト、キラン・ダイアモンドによる当日満期オプション資金フローの分析では、戦術的なトレーダーの明確な転換が観察された。市場が下落する際にはコールオプションを買い、プットオプションを売り、上昇時には逆の操作を行うという。この戦略は「逆トレンドデルタバイアス」と呼ばれ、その純効果は安値で買い高値で売ることに等しく、S&P 500指数のボラティリティをさらに抑制している。

OptionMetricsのギャレット・デシモンは、当日満期オプションがこの株価指数の日次ボラティリティにおいて非常に重要な役割を占めており、総出来高の約66%が1日で満期を迎えていると述べている。このため、短期ポジションの配分が注目されており、リテールおよび機関トレーダーがオプション資金フローが66兆ドル規模の米国ベンチマーク指数にどのように影響しているか解明を試みている。

ダイアモンドは「この逆トレンド取引パターンは、極めてレンジバウンドな市場への対応のように思える。これらのオプション資金フローの規模は、自己実現的な効果を示し始める可能性があり――オプション投資家が両方向の価格変動を抑制するのを助けている」と述べている。

UBSによると、0DTEの逆トレンドトレード資金フローの成長は現在非常に大きく、その純効果はオプションディーラーのリヘッジによる影響を超えている。

逆トレンド取引によって発生する「有効ガンマ」は実際のオプションディーラーのガンマより高い

もちろん、市場が継続的な売りに見舞われた場合――木曜日にAIセクターが主導してS&P 500指数が1.2%下落したような下げ幅を超える場合――このパターンが変化する可能性がある。

ダイアモンドは「逆トレンド資金フローはこれまで非常に一貫していたものの、ボラティリティが上昇する局面では、このダイナミクスが逆転するのを阻止するものはない。もし0DTE投資家がプットオプションを購入して下落相場を追いかけるようになると、彼らの資金フローが下げを加速させ、マーケットメイカーがショートガンマリスクに対応するプレッシャーが生じる可能性がある」と述べている。

S&P 500指数へのインパクトはボラティリティの抑制だが、テクノロジーセクターのような例では一部の短期取引が逆の効果をもたらしている。これにより、日内モメンタム戦略が成功しやすくなり、その資金フローは上昇・下落双方の動きを拡大する傾向がある。

PremialabのCEO、アドリアン・ジェリオは「0DTEオプション関連のディーラーヘッジ行動は、その時点で優勢なガンマ環境に応じて、日内モメンタムを強化することも平均回帰を促進することもあり得る。4月から6月の上昇局面では、半導体に特化した日内モメンタム戦略の成績は好調だったが、現在S&P 500のリバーサルシグナルに対する市場の注目は、こうしたダイナミクスが市況により全く異なる可能性を浮き彫りにしている」と述べている。

彼はさらに、2025年3月末以降、PremialabのQISデータベースにおけるこのセグメントの稼働戦略数は50%増加したと指摘した。

ジェリオは「重要な課題は、これらのシグナルを、実行コストも考慮しながら、これらの効果を持続的に捉えられる戦略にどう変換するかにある」と述べている。

全体として、オプションポジションへの洞察の需要が高まり、ますます多くのリテールプラットフォームがこの分野に進出して市場情報を提供している。各プラットフォームは独自の方法論で日内オプションのギリシャ指標――Gamma、Vanna、Charmなど、トレーダーやディーラーがどのように応じるべきかを示す指標――を描写しており、市場投機家に優位性を提供することを目指している。

0DTE取引の繁栄は、ポジション配分が日内価格変動の重要なテクニカルドライバーとしての地位を一層際立たせている。今やS&P 500オプションポートフォリオのデルタ調整名目額は、E-mini先物の日当たり平均出来高を軽々と上回っており――時にオプションという「尾」が株式という「犬」を振っていることを示している。

S&P 500オプション取引のデルタ値は先物取引より高い

データ取得経路の増加と顧客からの洞察ニーズを受けて、一部の機関サービスプロバイダーはディーラーの純ポジション推計の精度を改善している。初期のフレームワークでは、すべてのコールオプションはエンドユーザーが売り、すべてのプットオプションは顧客が買うと仮定していたが、最新のモデルはより精緻化されている。

JPモルガンのデリバティブストラテジストは最近、オープンインタレストを用いた推計によるS&P 500ガンマポジションの代理方法を放棄し、よりフローに基づくアプローチを採用したと述べている。これは、CBOEグローバルマーケッツ社（シカゴ・オプション取引所）のデータを活用し、各オプション取引が顧客による売買かを詳細に分解できるためである。