ゴールドマン・サックス：円は「安全資産の王」としての本質を取り戻し、AI市場の影響に対する最も効果的なヘッジ手段となる

智通财经APPによると、Goldman Sachsは、日本の政策環境の変化により、グローバルな金利上昇時に円が大幅に弱くなるリスクが低下したため、円がAIによる市場衝撃へのヘッジとしてより効果的なツールになっていると述べています。

Carmakshya Trivediらストラテジストは、10月23日のレポートで「世界的な状況は依然として円のさらなる下落を支持しているものの、現在の円は近年よりも景気連動型のポートフォリオ内でより魅力的なヘッジツールのように見える」と記しました。

この判断は、先週グローバルテック株が売却された際に、円が伝統的な安全通貨としての特性を再び示したことを受けてなされたものです。先週木曜日、円はドルに対して0.9%上昇し、金曜日には1か月以上ぶりの強い水準に一時達しました。AI投資ブームへの懸念が株式市場を下落させ、米国債が急騰したためです。直後、米国債利回りが安定するとともに、円は上昇幅の一部を戻しました。

Goldman Sachsは、AIブームによって米国株やドルは成長見通しの悪化に対して特に敏感になっているとみています。もし衝撃により株式と債券利回りが同時に下げれば、これは歴史的に円にとって最も有利な市場環境となります。

また、Goldman Sachsは、グローバルな金利上昇時に円が弱くなりやすい脆弱性が低下しつつある初期兆候が見られるとしています。最近では、円の利回り上昇への下落反応は過去6〜7年よりも限定的です。ストラテジストたちは、これは日本国内の政策環境の変化が円安圧力を軽減していることを反映している可能性が高いと考えています。

これは2022年と際立った対比となっています——当時、世界の借入コストが急騰する中、日本銀行はイールドカーブコントロール（YCC）を維持していました。この関係性の変化は、キャリートレードが依然として負の収益でも、円が「保有しても苦痛の少ないヘッジツール」になることを意味します。

より建設的な国内政策環境、円の過小評価されている水準、円高への介入リスクの上昇も、ドル/円の上昇余地を限定し、ヘッジツールとして円を保有する際の非対称性を改善しています。

短期的には、Goldman Sachsは引き続きユーロ/円のショートを推奨しています。その理由は、国内の明確な円高の触媒がほとんどなく、日本銀行が10月30日の政策決定でタカ派的なメッセージを発信し市場を驚かせるハードルが非常に高いためです。

しかし、より長期では、これらストラテジストはドル/円取引がリスクセンチメント悪化をヘッジするより効果的な保護になるとみています。「ドル/円のショートは、全体的な成長変動、特に広範なAIショックのヘッジとして最も効果的なツールになるはずだ」と記しています。