アナリスト：先週の金価格の急落は取引面での混乱によるものであり、黄金の長期的なファンダメンタルズを覆すものではなかった

匯通ネット10月26日報道—— 先週、金は6月初以来の大幅な売りを受け、現物金価格は週次で3.99%下落しました。10年米国債利回りが低下したにもかかわらず、流動性圧力とテクニカルストップロス売りが相場を主導しました。複数のアナリストは、今回の下落は主に取引面によるものであり、金の長期的なファンダメンタルズを覆すものではないと見ています。市場は今週の米連邦準備制度理事会（FRB）など複数の中央銀行の政策決定会合に注目しており、政策予想、ドルの強弱、中東情勢が引き続き金価格を抑制する見通しです。一部の機関は、金価格が今後オーバーシュートからの反発や年末に強含む可能性があると予想しています。

週末直前、国際金価格は重要な支持水準を下回り、市場には大きな圧力がかかりました。米10年債利回りが5%を下回ったにもかかわらず、金は下落を止めることができませんでした。複数の市場アナリストがテクニカル面、流動性、FRBの政策、地政学リスクなどの視点で今回の金売りの背後にあるロジックを解説し、今後の方向性について機関間で見解の相違が生じています。

インフレと流動性の二重圧迫、金価格は6週間ぶりの最大下落圧力

持続的な高インフレが金の強気相場を妨げ、粘着性のあるインフレがFRBに引き締めサイクルを余儀なくさせ、利上げと実質利回りの上昇で金（無利息資産）の保有コストが高まりました。先週木曜日、市場資金が安全資産として米長期国債に流入、10年債利回りは下落したものの、テクニカル売りとクロスアセット流動性の圧力が相場を主導しました。現物金は先週3.99%下落、6月初以来で最も急落した一週間となり、売りは主に先週木曜日に集中しました。

サクソバンクのコモディティ戦略主管オーレ・ハンセン（Ole Hansen）は、「目下、短期テクニカルトレーダーと長期投資家の戦いがはっきりしている。短期資金は下落に乗じてショートを仕掛けているが、長期資金の根本的な需要は依然として堅固だ」と述べています。また、市場の流動性危機への懸念が売りを増幅させ、金価格は4065ドルを下回ったことで大量のストップロス注文が発動、次の重要なサポートは3970ドルだと指摘。同時に、投機ポジションは既に極端な水準に達している可能性があり、テクニカル的な修正後には金価格の急速な反発がありうるとも述べました。

機関ごとに見解分かれるも、多くのアナリストは弱気転換と認めず

BCAリサーチのチーフコモディティストラテジスト、ルカヤ・イブラヒム（Roukaya Ibrahim）は、先週の金価格下落は失望的だったが、新たな深い下落トレンドの始まりではないと述べています。彼女は先週木曜の下落は特殊要因によるもので、市場全体のクロスアセット流動性の逼迫が根源であり、金のファンダメンタルズが根本的に変化したわけではないと分析。重要サポート水準付近ではパニック感情が下落幅をさらに拡大させました。

イブラヒム氏はさらに、金価格はマクロ悪材料下でも粘り強さを持ち、今回の下落で金は売られ過ぎ領域に入り、200日移動平均線との乖離度は7月下旬の水準に戻りました。その際には金価格が短期安値をつけて反発しています。ただ、ドルの強さやしつこいインフレが反発の幅を制限しており、金価格は当面レンジ内でもみ合い、大きな一方向の上昇や持続的な大幅下落になりにくいと見ると述べています。

ブリテン・グローバル・マーケッツの金属部門責任者ニール・ウェルシュ（Neil Welsh）も、今回の下落は市場取引構造の変化にすぎず、金の長期投資ロジックには影響しないと考えています。もし株式市場がさらに調整し、証拠金追加のための現金化が必要になれば、金にも新たな売り圧力がかかり得ますが、多くのファンドが強気スタンスを維持しており、世界各国の中央銀行による金購入も価格の支えになると指摘しています。

FRBの政策パスが核心、複数国の中央銀行が金融政策決定週へ

バンク・オブ・アメリカウェルスマネジメントの上級投資ストラテジスト、ロブ・ホーワース（Rob Haworth）は、FRBの引き締めサイクルがドルを支え続け、金価格は引き続き逆風にさらされると見ています。「FRBはインフレ抑制への姿勢を非常に強調しているが、急激な利上げは取らないだろう」と述べています。

市場は今週のFRB政策決定会合で据え置きを予想していますが、12月利上げの選択肢は残されており、同行のエコノミストは12月と翌年3月にも追加利上げが続くと見込んでいます。この漸進的な引き締め路線は、米国債利回りがこれ以上大きく上昇しなくてもドルを支え、金の上昇余地を抑制します。今週はFRB以外にもカナダ銀行、欧州中央銀行、日本銀行も相次いで金融政策会合を開催し、世界全体の中央銀行政策が集中するため、市場の変動リスクが高まります。

中東情勢が流動性に影響、年末には反発のチャンスも

XSビジネス開発責任者サイモン・ピーター・マサブニ（Simon-Peter Massabni）は、金価格の下落圧力を和らげるには中東地域に持続的な安定が必要であり、エネルギー市場が繰り返し衝撃を受けるのを防ぐべきだと述べています。中東の緊張は米インフレと米長期金利の上昇を促すだけでなく、中東やアジア地域の流動性も吸収しますが、現状では地政学リスクが短期的に改善する見込みは薄い状況です。

オーレ・ハンセンはさらに、ヘッジファンドの純ショートポジションが積み上がり続けていることがむしろ後続の急反発の伏線となっている可能性を指摘。しかし、金価格は4230ドルを超えることでこの調整局面の終了が確認できるとしています。11月末から12月の先物取引の期日通過後にはポジション、流動性圧力も和らぎ、分散投資と財政・地政学リスク回避需要の支えにより、金価格は年末に向けて反発するチャンスがまだ残されていると述べています。

まとめ

短期的な流動性不安とFRBのタカ派的な政策予想が金価格の動向を主導していますが、多くの機関は金の長期的なストーリーには悲観していません。複数のマクロ・地政学的要因が交錯する中、金は当面レンジでの持ち合いが続く見通しで、最終的な方向は中央銀行のシグナルや中東情勢のさらなる展開を見極める必要があります。

現物金の週足チャート 出典：易匯通

東8区時間10月26日11:36 現物金 4011.97ドル/オンス