ユーロ圏の第3四半期の経済成長が鈍化する可能性、欧州中央銀行は今週、現状維持する見込み

知通財経APPによると、経済成長の勢いの鈍化が、欧州中央銀行が利上げを一時見送る要因の一つとなる可能性がある。現在ユーロ圏の注目はフランスの財政問題や債券市場に集まっているが、最新の調査によれば、今週金曜日に発表されるデータは、ユーロ圏の第3四半期の経済成長率が第2四半期の0.6%から0.2%に鈍化したことを示す見込みだ。同時に、他のいくつかの調査では、ユーロ圏の主要4カ国の10月のインフレ率に顕著な上昇傾向が見られなかったことも明らかになっている。

ユーロ圏第3四半期の経済成長は減速の見通し

2月末に中東情勢が悪化して以来、比較的強靭さを保ってきた欧州経済だが、勢いが失われ始め、ビジネス活動も疲れを見せ始めている。全体的なパフォーマンスは依然として良好とはいえ、Bloomberg Economicsのユーロ圏主任エコノミスト、Simona Delle Chiaie氏は、市場は依然として慎重であるべき理由があると指摘する。彼女は「より大きな問題は、今後何が起こるかということです。インフレが高水準で推移し、金融環境が急速に引き締まる中で、経済成長への下振れリスクが蓄積しています」と語っている。

第3四半期の間、欧州の経済活動は複数の要因によって打撃を受けた。例えば、夏季の熱波、主な水路の水位低下、そして世界的な債券利回り急騰である。その後も環境はさらに悪化し、フランスでは大規模なデモが発生し、公的財政に対する懸念も高まっている。

10月にはフランスの民間部門が縮小し、Carrefour SAはフランス全土で頻発する窃盗事件が業績に大きな打撃を与えると警告した。このスーパーマーケット運営会社の株価は世界金融危機以来最悪の週となった。

ユーロ圏最大の経済大国であるドイツは、数年にわたる低迷の末、大規模な政府支出によって経済パフォーマンスが改善した。しかし、ドイツ連邦銀行は依然として、第3四半期の経済成長が停滞する可能性があると見ている。

インフレに関しては、ユーロ圏のインフレ率は年末までに4%に上昇する公算が高いが、今月は各国の動向が分かれている。これは一部、ドイツの燃料税減免政策によるものだが、アナリストはスペインのインフレ指標は下落すると予想している。

ユーロ圏のインフレ動向は分散する見込み

EU統計局のデータによれば、ユーロ圏の9月のインフレ率は3.8%に上昇し、8月の3.2%を上回った。エネルギー価格は前年比18.8%上昇し、インフレの主な押し上げ要因となっている。エネルギー価格上昇に直面し、多くの欧州諸国は燃料税の引き下げやエネルギー価格の調整、さらには家庭や企業への補助金支給といった対策を講じている。しかし、補助は短期的な負担軽減には役立つものの、エネルギー価格上昇の根本的な原因を解消することはできない。

中東での紛争によるエネルギー価格の急騰は、ユーロ圏のインフレに圧力を与えている。ただし、政策決定者たちは、賃金上昇などの二次的な影響（セカンドラウンド効果）はまだ見られないと強調している。欧州中央銀行の主任エコノミストであるフィリップ・レイン氏らは、「抑制的」な政策対応で価格の安定を回復できるはずだとしている。

欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁はこれまで、高エネルギー価格によるユーロ圏の高インフレが、より広範な経済領域にはまだ波及していないと述べてきた。彼女は、欧州中央銀行の担当者たちが「どの程度の間接的影響が経済を通じて伝播しているかを評価しており、セカンドラウンド効果が現れ始めた場合に、どう予兆をつかみ前もって判断できるかを探っている」と話している。

フランス銀行のエマニュエル・ムラン総裁も、インフレに関してはラガルド総裁と似た立場をとっている。欧州中央銀行は、「間接的及び二次的効果は引き続き抑制される」と予想しており、ユーロ圏のコアインフレ率は「穏やかに」加速すると見ているという。

経済成長の鈍化およびインフレ圧力の一段の悪化が見られないことで、欧州中央銀行が積極的な措置を取る必要性は低下している。エコノミストにとっては、欧州中央銀行が今回ではなく12月に3回目、そして最後の預金ファシリティ金利引き上げを実施する可能性があり、今週の利上げは見送られる見通しだ。今週の会合では、欧州中央銀行は預金ファシリティ金利を2.5%で据え置くと予想されている。

機関ごとの見解は分かれる

一部の機関は依然として経済成長に楽観的だ。BNPパリバは、変動の大きいアイルランドの経済データを除けば、ユーロ圏経済は第3四半期も強さを維持しており、これは低い失業率が一定の支えになっていると分析している。

ただし、Morgan Stanleyの主任欧州エコノミスト、Jens Eisenschmidt氏は、リスクは徐々に積み重なっていると指摘している。彼はエネルギー不足を今後考え得るリスクの一つとして挙げており、「短期的には、エネルギー危機をすぐに解決できるような対応策は存在しないようだ。ドイツの天然ガス備蓄が低いことを考えると、冬の気温が厳しくなれば、エネルギー配給のリスクも考えざるを得なくなるかもしれない」と述べた。

債券市場も考慮すべきポイントだ。フランスだけを見ても、投資家がドイツ国債ではなくフランスの10年国債を保有する際の追加利回り（リスクプレミアム）は、欧州債務危機以来の水準にまで高まっている。

欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁は今月、9月の会合以来、債券利回りは「顕著に」上昇していると述べた。この変化は経済成長を圧迫し、高エネルギーコストが全体経済へ波及する度合いを抑制するだろう。債務危機については一切否定したものの、イタリア銀行のファビオ・パネッタ総裁は先週木曜、現状は経済成長に「重し」となっていることを認めた。

Bank of Americaは、これら全てを踏まえれば、欧州中央銀行の政策決定者は今回の会合で9月会合時よりもハト派的な政策メッセージを発信したいと考えるだろうと分析している。Ruben Segura-Cayuela氏率いるエコノミストチームは、「金融環境は依然としてタイトで、さらに引き締まる可能性が高い。利回り格差は拡大が続き、フランスの政治情勢もその圧力に拍車をかけている」と指摘した。欧州中央銀行は「直近よりも今後の展開が経済成長に与える影響をより重視すべきだ」と述べている。