UBS：AIの資金調達コストが上昇し、リスクが徐々に顕在化している

今週の米国株AIセクターは大きく調整し、その要因はCDSなどによる資金調達・社債発行リスクへの懸念にあります。AI分野でのデットファイナンスブームは続いていますが、資金調達コストの上昇は信用力の低い借り手やストラクチャーに圧力をかけており、投資家は調達ニーズ、今後の供給状況、売却までの期間を再評価しています。ただし、レポートでは、この変動は債券市場内の資産循環であり、全面的な撤退ではないと分析しています。プロジェクト債やハイイールド・テクノロジー債の発行は明らかに減速している一方、レバレッジドローンや資産担保証券（ABS）による資金調達は依然として活発で、新規発行の価格は約8%から11%以上まで上昇しています。超大規模クラウド事業者および半導体CDSスプレッドは平均43および35ベーシスポイント拡大し、Oracle、CoreWeave、Broadcomに集中的な弱化が見られました。クレジット面がAI成長のコストを価格付けしている一方で、株式は期待リターンに基づき価格形成されているというミスマッチが続いています。CoreWeaveの無担保社債利回りは15%以上に上昇していますが、後発プロジェクトおよび高格付けテナントの債務コストは200ベーシスポイント近く低くなっています。ストラクチャードファイナンスのクレジットが資金調達のバッファーとして機能しています。ポートフォリオ構成としては、プロジェクトレベルのテクノロジー債銘柄の低ウエイトを維持し、超大規模クラウド事業者のクレジットはショート、株式はロング、テクノロジー曲線のスティープ化へのロングをおすすめしています。信用力の低いテナントの初期データセンター案件に対しては慎重な姿勢を保ちます。詳細は下記の原文リンクをご参照ください。