国際金は4000の水準で繰り返し攻防が続いており、機関は上昇トレンドの持続はまだ期待できないと指摘

国際スポット金価格は1オンスあたり4000ドルという重要な節目で苦戦しており、テクニカル指標ではすでに売られ過ぎの可能性が示唆されているものの、BCA Researchのチーフ・コモディティ・ストラテジストであるルカヤ・イブラヒム（Roukaya Ibrahim）は、テクニカル反発だけでは新たな上昇局面の到来を意味すると限らないと見解を示しています。

イブラヒム氏はKitco Newsのインタビューで、金相場はテクニカル面とマクロファンダメンタルズの綱引き状態にあり、テクニカル指標は金価格が短期的な底値に近いことを示唆しているが、経済環境が持続的な上昇を支えるには不十分だと指摘しています。同氏は、金価格は今後しばらく横ばいで推移する公算が高く、テクニカルな反発によって大きく上昇する可能性は低いと予想しています。

彼女は、金価格が200日移動平均線からの乖離度が7月下旬以来の水準に達していると指摘しました。当時も金価格は明確な調整局面を経て、短期的な底を形成し反発に転じました。現在のテクニカル状況は、直近の売りが金価格をオーバーソールド域まで押し下げ、今後数週間はある程度の下支えが期待できることを意味しています。

しかしイブラヒム氏は、1オンス4000ドルの水準が依然として重要な市場の分水嶺であることを強調します。もし金価格がこの水準を持続的に下回れば、市場にはさらなる下落圧力がかかる恐れがあります。テクニカル指標は売りが過剰になっていることを示しているものの、それだけではマクロ環境の金に対する不利な影響を覆すことはできません。

インフレとドル高が反発余地を制限

金が直面する主な障壁はインフレとアメリカの金融政策にあります。中東の紛争がエネルギー市場を引き続き混乱させており、原油価格は再び上昇、市場ではインフレ期待の再燃への懸念が強まり、FRBによる金融引き締め継続の可能性も高まっています。

イブラヒム氏は、短期的なインフレリスクは依然として上振れ方向にあると見ています。エネルギー価格の上昇はFRBの政策緩和を一段と難しくし、米国債利回りが足元でやや低下しても、金価格を持続的に押し上げるほどの材料にはなりにくいとの見方です。

さらに、ここ数ヶ月で金とドルの関係性がより重要になってきたと指摘し、実質金利の金価格への影響は相対的に弱まっていると述べています。もし年末までにドルが高止まりする場合、金は十分な上昇モメンタムを得るのが難しくなるでしょう。

利息収入を生まない資産である金は、通常ドルの動向や金利期待の変化に影響される場合が多く、ドル高や金融政策の更なる引き締めが見込まれる局面では金の魅力が抑えられる可能性があります。

このためイブラヒム氏は金価格の短期見通しについて慎重な姿勢を崩しません。テクニカル指標は価格を下支えするものの、マクロ環境が顕著に改善しない場合、テクニカル面だけで著しい上昇を引き起こす可能性は低いと考えています。

直近の売りが長期的な投資ロジックの悪化を意味するとは限らない

近頃金価格が大きく下落していますが、イブラヒム氏はこれが金の長期的な投資ロジックに根本的な変化が生じているとは限らないと見ています。彼女は先週の売りについて、例外的な市場変動であり、クロスアセット市場での流動性圧力が金価格の下落を促進した重要な要因の一つだとしています。

通常、ドル安や米国債の利回り低下は金に有利なはずですが、直近では支援となるべき関連市場の動きにもかかわらず金価格が下落しました。イブラヒム氏は、この乖離は投資家が他の資産の損失に対応するために金を売却してキャッシュを確保したり、ポジション調整に伴う圧力であり、金のファンダメンタルズが突然悪化したわけではないと考えています。

この見解は、金価格が短期的に資金フローやポジション変動の影響を受け続ける可能性も示唆しています。長期的な投資需要が安定していても、流動性逼迫が短期的には金価格への重荷となるかもしれません。

中央銀行による需要は下支え、次の上昇局面は民間投資がカギ

中長期的には、イブラヒム氏は投資需要が金市場の重要な下支えとなると考えています。各国の中央銀行が継続的に金を購入しており、市場需要の維持に貢献しています。しかしオフィシャルセクターによる買いはすでに高水準にあり、今後更なる大幅増加は見込めないとも予想しています。

ただし、より持続的な金価格上昇には、民間投資需要の変化がより重要になる可能性が高いとしています。

米国の財政持続可能性と政府債務問題は、民間マネーが再び金を重視するきっかけとなりうるとの見解です。投資家の米国財政赤字や債務への懸念が高まれば、金を支持するETFやその他の金投資商品への配分が増え、ポートフォリオリスクの分散が期待されます。

しかし、こうした長期的な下支え要因は、目先のマクロ的な逆風を十分に解消するには至りません。イブラヒム氏は現在の金市場が、長期的な投資需要と短期的な金融政策やドル動向の綱引き状態にあると指摘。もし今後ドル安が進み、インフレ圧力が徐々に和らげば、2027年初めには金にとってより有利なマクロ環境が訪れるかもしれません。