FRBが金利据え置きを発表し、ウォッシュは慎重なシグナルを発信、市場は12月の利上げを依然として予想

ジートン財経APPによると、米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日に、政策金利を据え置き、連邦基金金利の目標レンジを3.75％から4％に維持すると発表しました。これは市場の予想通りであり、FRBが9月に約3年ぶりの利上げ実施後、行動を一時停止した形となります。インフレが依然として高止まりし、米国経済が堅調であるにもかかわらず、FRB議長ケビン・ウォッシュは12月に再度利上げを示唆することなく、政策決定者はさらなる経済データをもとに次の行動を判断する必要があると強調しました。同時に、ウォッシュは来年から金融政策会合のスケジュールを調整すると発表し、市場はこれをハト派的なシグナルと受け止め、短期米国債利回りとドルが下落しました。

今回の金利決定は10対2で可決されました。FRB理事リサ・クックとクリーブランド連銀総裁ベス・ハーマックは、持続するインフレ圧力に対応するため、直ちに25ベーシスポイントの利上げを主張しました。

FRBは声明で、今後数週間でさらに多くの経済データが発表される予定であり、これらの情報がFOMC（連邦公開市場委員会）の適切な政策判断の助けとなり、インフレを2％という長期目標に速やかに戻すために必要だと述べました。また、FRBは物価の安定回復に取り組む姿勢を強調しました。

インフレは依然として政策の焦点 ウォッシュが即時行動の用意を強調

今回FRBが利上げを一時停止したものの、最新の政策声明で米国経済の評価は上方修正されました。FRBは、9月声明の「堅調」から「強い」に成長ペースを格上げし、国内支出は堅調で失業率もほとんど変化がないが、インフレは依然として高水準にあると指摘しました。

続けて行われた記者会見で、ウォッシュ議長は、米国経済が過熱し始めているとは考えていないものの、強い消費者支出と安定した企業投資が予想を上回る経済活動をもたらしていると述べました。

そのため、今回の金融政策会議の主な議題はインフレ問題に集中しました。ウォッシュ議長は「我々の責任はインフレを引き下げることです。だからこそ、FOMCの過去2日間の議論は物価安定という責任に集中したのです」と述べました。

また、FRBはすでに経済状況に応じて行動する準備ができていることを明確に表明しており、これまでもその意思を示してきたと強調しました。

最近発表された経済データは、インフレ圧力の高まりを一層浮き彫りにしています。米国の9月消費者物価指数（CPI）は前年同月比3.7％上昇し、市場予想を上回り、今年5月の3年ぶり高値に近づき、前月比では5ヶ月ぶりの高い伸びとなりました。

エネルギー価格の上昇が、インフレ加速の主な要因の一つです。イラン戦争の影響で国際原油価格が高止まりし、他の財・サービス価格にも波及しています。同時に、米国政府の関税政策や人工知能（AI）投資ブームによるデータセンター建設も、一部の商品やサービス価格を押し上げる要因になっています。

ウォッシュ議長は、最近数週間でエネルギーや関連価格が再び上昇しており、FRBは一部業界の相対的な価格変動が経済全体に広がるインフレとなることを防ぐ必要があると指摘しました。注目すべきは、FRBが2％という長期的インフレ目標を5年以上安定的に達成できていないことです。

12月利上げ観測は残るも 追加引き締めへの期待は後退

ウォッシュ議長が12月の金利決定について明確な指針を示さなかったものの、金融市場では年内にFRBが再び利上げを行うとの見方が依然強いです。金利先物市場の価格付けによると、FRBが12月に25ベーシスポイントの利上げを行う確率は90％を超えています。

しかし、ウォッシュ議長が金融環境がすでに引き締まっていると記者会見で強調したことを受け、投資家は2027年にさらなる利上げを見込む予想を下方修正しました。ウォッシュ議長は、市場参加者は資本配分でより慎重になっており、全体的な金融環境も以前より引き締まったと指摘しましたが、現時点では実際の金融引き締めとはいえないと付け加えました。

この発言を受けて、市場はFRBの今後の政策の軌道を再評価することとなりました。トレーダーは依然として12月利上げを見込んでいるものの、金利先物市場はもはや現行の引き締めサイクルがあと3回利上げされるとは完全には織り込んでいません。

実際、10月の利上げ観測は過去数週間で大きく変化しました。9月のFRB利上げ後、金利先物は10月に再び利上げする確率が一時70％を超えていました。しかし、その後、ニューヨーク連銀総裁ジョン・ウィリアムズおよびFRB副議長フィリップ・ジェファーソンはいずれも、9月の利上げによって政策決定者は経済状況を評価する時間を得られたと述べ、市場の期待を急速に冷やしました。

10月16日、ウォッシュ議長は、9月会合以降、世界経済の状況がFRBの予想とおおむね一致していると述べました。市場はこれをFRBが金利を据え置く意向のサインと受け止めました。

水曜日の金利決定発表前までに、10月利上げの確率は10％以下に低下しました。

FRBが会合スケジュールを調整 市場はハト派的と受け止める

金利決定以外に、ウォッシュ議長はFRBが2027年から金融政策会合のスケジュールを段階的に調整すると発表しました。新しい計画では、FRBは引き続き年間8回のFOMC会合を維持しますが、そのうち一部の会合では金利決定を行わず、より幅広い金融政策戦略について議論する予定です。

具体的には、2027年の8回の会合のうち7回が金利決定を含み、1回は長期的な金融政策戦略の議論用となり、ベンチマーク金利投票や金利声明の発表はありません。2028年には、8回のうち2回がより広範な政策議論用となり、金利水準の決定は行いません。

ウォッシュ議長は、毎年8回の会合が適切な設定であると考えているものの、正しい金融政策を策定するには定期的な短期変化の評価だけでなく、より長期的・戦略的な課題について十分議論できる余地が必要だと述べました。

ウォッシュ議長は今年5月にFRB議長に就任して以来、7月に年8回の会合を6回に減らす案を提案し、会合頻度を減らすことで2回の決定の間により多くの経済データを蓄積できると考えていました。今回発表された調整案では、年8回の会合を維持しつつ、金利決定を実施する回数を減らす形となっています。

市場はこの変更に迅速に反応しました。会合スケジュールの調整発表後、金融政策の先行きを敏感に反映する米2年債利回りは一時4ベーシスポイント低下し4.7％となりました。それ以前、FRBが金利据え置きを発表した際は2年債利回りが一時5ベーシスポイント上昇していました。ドルもそれまでの上昇分を吐き出し、下落に転じました。

スタンダードチャータード銀行G10為替調査グローバル責任者のSteve Englander氏は、ウォッシュ議長が会合スケジュールの調整に言及した際、市場のボラティリティが顕著になり、この変更がハト派的なシグナルとみなされたと述べました。

ただし、一部のアナリストは新制度によって金利先物や関連金融商品の価格形成に技術的な影響が出る可能性も指摘しています。TDセキュリティーズ米国金利ストラテジスト責任者Gennadiy Goldberg氏は、現在市場では全ての既定FOMC会合日に取引される金融コントラクトが存在し、FRBは具体的な調整内容について市場に事前に十分な周知を図る必要があると述べました。

Goldman Sachsアセットマネジメントは12月利上げ再開を予想 エネルギー価格が引き続きリスク要因

今回FRBが動かなかったにもかかわらず、ウォール街の一部機関は、インフレ圧力の上昇が利上げサイクルがまだ終わっていないことを意味するとみています。

Goldman Sachsアセットマネジメントの債券・流動性ソリューショングローバル責任者兼CIOのKay Haigh氏は、最近の経済データが示すインフレの加速は依然として物価リスクがあることを示しており、FRBは12月に利上げを再開すると予想しています。Haigh氏は、エネルギー価格の更なる上昇や、今後発表される経済データが引き続き堅調なら、FRBは来年以降一段と引き締め策を取る必要があるだろうと指摘しました。

South Street Securities Holdingsのマクロストラテジー責任者Gregory Faranello氏も、インフレ率が2％という公式目標を上回っている限り、FRBは物価抑制のプレッシャーにさらされ続けると述べました。

今後、マーケットの注目は木曜日発表予定の米国9月個人消費支出（PCE）物価指数に集まります。これはFRBがインフレを測る重要指標であり、このデータ次第で12月の政策決定への見方がさらに変化する可能性があります。

さらに木曜日には、米国第3四半期の経済成長データも公表されます。エコノミストは、第3四半期の米GDPが年率約3.2％成長すると予想しており、経済活動の強さが維持されていることを示しています。

堅調な消費者支出とAI分野への大規模投資が、米国経済成長の重要な支えとみなされています。

中間選挙が間近 FRBの独立性にも関心集まる

今回の金利決定は、11月3日の米国中間選挙まで6日しかありません。生活コストの高騰やインフレ問題は、選挙期間中の重要な経済課題となっています。

同時に、FRBの政策独立性にも引き続き注目が集まっています。トランプ政権は以前、FRB理事クック氏の解任を試みましたが、司法によって阻止されました。クック氏は現在もトランプ政権からの指摘に反論しており、住宅ローン詐欺に関する指摘も否定しています。注目すべきは、クック氏が今回25ベーシスポイント利上げを支持したことで、トランプ政権が以前求めていた利下げ路線とは対照的でした。

前クリーブランド連邦準備総裁のロレッタ・メスター氏は、現職時代のFOMC会合出席経験から、FRBが金融政策を議論する際に政治的要素を考慮することはないと述べました。

総じて、FRBの10月の利上げ一時停止は、今回の金融引き締めサイクルが終了したことを意味するものではありません。高水準のインフレ、堅調な経済活動、エネルギー価格の上昇は、今後さらなる利上げを支持する材料となっています。

ただし、ウォッシュ議長による金融環境の引き締まり見解や、FRBの会合スケジュール変更計画は、市場が将来の追加引き締めペースと幅を再評価するきっかけとなっています。12月会合前に公表される米国のインフレ・雇用・経済成長データが、FRBの次の行動を決定する上で重要な要素となります。