Natigil ang ginto sa ibaba ng 4400 na antas: Matapos ang pagtaas ng rate ng Federal Reserve, sino ang muling nagtatalaga ng diskwento?

Filipino News Network, Setyembre 18—— Noong Setyembre 18, Biyernes, ang spot gold ay nagkaroon ng matinding pagpepresyo matapos ang unang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa loob ng tatlong taon, kasalukuyang umiikot sa $4,370, may pang-araw-araw na pagtaas ng humigit-kumulang 0.6%, at may kaunting agwat pa mula sa $4,400 na round number. Ang 10-year US Treasury yield ay nananatili sa paligid ng 4.96%, naabot pa ang 5.04% ngayong linggo. Ang presyo ng US crude oil ay bumagsak mula sa taas at kasalukuyang nasa paligid ng $97. Sa parehong linggo, ang landas ng interest rate, energy premium, at ang gastos sa paghawak ng non-interest-bearing asset ay sabay-sabay na nagbago, na siyang bumubuo sa pangunahing kontradiksyon sa kasalukuyang pagpepresyo ng ginto.

Noong Setyembre 18, Biyernes, ang spot gold ay nagkaroon ng matinding pagpepresyo matapos ang unang pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve sa loob ng tatlong taon, kasalukuyang umiikot sa $4,370, may pang-araw-araw na pagtaas ng humigit-kumulang 0.6%, at may kaunting agwat pa mula sa $4,400 na round number. Ang 10-year US Treasury yield ay nananatili sa paligid ng 4.96%, naabot pa ang 5.04% ngayong linggo. Ang presyo ng US crude oil ay bumagsak mula sa taas at kasalukuyang nasa paligid ng $97. Sa parehong linggo, ang landas ng interest rate, energy premium, at ang gastos sa paghawak ng non-interest-bearing asset ay sabay-sabay na nagbago, na siyang bumubuo sa pangunahing kontradiksyon sa kasalukuyang pagpepresyo ng ginto.

Mas mahigpit ang median ng polisiya ng Federal Reserve pagkatapos ng rate hike kaysa sa desisyon mismo

Sa kamakailang pagpupulong ng Federal Open Market Committee, bumoto ang lahat (12-0) na itaas ang target range ng federal funds rate ng 25 basis points sa pagitan ng 3.75% hanggang 4.00%, ang unang rate hike simula noong 2023. Ang mismong desisyon ay inaasahan na ng merkado, ngunit ang tunay na nagbago ng curve ay ang Summary of Economic Projections. Ayon sa dot plot, 16 sa 18 na nagsumite na opisyal ay inaasahan pang may isa pang rate hike ngayong taon, at ang median policy rate ay 4.1% sa katapusan ng 2026 at 2027. Ibig sabihin, hindi na itinuturing ng opisyal na landas ang 2027 bilang taon ng rate cut, at mas mahaba ang pananatili ng mataas na rates.

Malinaw na ipinaliwanag ni Federal Reserve Chairman Walsh ang lohika sa press conference pagkatapos ng pagpupulong. Sinabi niya na masyadong mataas ang inflation at masyado nang matagal; ang pinakahuling summer data ay hindi nagpapakita ng makabuluhang pagbabago sa underlying trend. Batay sa pinakabagong consumer at producer price data, tinatayang nasa 3.6% ang year-on-year total PCE price noong Agosto, inaasahan ng komite na nasa 3.7% para sa buong taon at bababa sa 2.3% taon na susunod, unemployment rate ay mananatili sa humigit-kumulang 4.1%, at ang forecasted na real GDP growth ay 2.3% ngayong taon at 2.4% sa susunod. Idinagdag pa ni Walsh na mahirap isalarawan ang kasalukuyang broad financial conditions bilang constrictive, kaya ang aksyon ngayon ay nag-aalis lamang ng isang bahagi ng easing. Binasa ito ng merkado bilang: hindi pa nakikita ng komite ang polisiya na nasa sapat na mahigpit na lugar.

Ang rate futures ay nag-price ng October meeting ng Federal Reserve na malapit sa 50/50, ngunit mas mataas ang posibilidad ng dagdag pang pagtaas sa Disyembre kaysa isang beses lang sa Oktubre. Para sa ginto, mahalaga ay hindi kung kailan ang susunod na rate hike kundi ang haba ng pananatili ng risk-free rate sa higit 4%. Walang dividend ang ginto, kaya ang holding cost ay tumataas kasabay ng real at nominal yields. Ang dollar index ay umabot sa pitong linggong high, na siyang projection ng parehong pagpepresyo sa FX market, hindi isang hiwalay na kwento.

Bumaba ang presyo ng krudo, binuksan ang window ng rebound ng ginto, ngunit nananatili ang energy premium

Ang pag-akyat ng ginto mula sa $4,235 ngayong linggo ay hindi direktang sanhi ng malambot na rate expectations, kundi ng pagbagsak ng presyo ng krudo mula sa taas na syang nagdala sa US Treasury yields malayo sa pinakamataas sa linggo. Matapos ang pag-atake sa east-west oil pipeline ng Saudi Arabia noong nakaraang linggo, naputol pansamantala ang operasyon nito. Ang pipeline na ito ay maaaring magpadala ng oil sa Red Sea side, na magbabawas sa pagdepende sa Strait of Hormuz. Kalaunan, napag-alaman na umuusad ang repairs, may rerouting ng exports, at may idinagdag na supply sa mga refineries sa Asia mula Oman Sohar sa pamamagitan ng ship-to-ship transfer. Dahil dito, mula sa taas ay nagbawas ang presyo ng krudo, at bumaba mula 5.04% line ang 10-year US Treasury yield patungong 4.96%.

Limitado pa rin ang pagbaba. Hindi pa normal ang sagabal sa Strait of Hormuz, at mas mababa ang bilang ng dumadaan na barko kaysa sa recent average, kaya hindi pa natatanggal ang energy-related inflation risks mula sa pricing equation. Hangga’t mataas pa rin ang krudo, mahirap mangyari ang sistematikong pagbaba ng inflation expectations, at mahina rin ang kondisyon para tuloy-tuloy na bumaba ang mahahabang yields ng US Treasuries. Ang rebound ng ginto ngayon ay tila koreksyon lang sa excessive na response kasunod ng rate hike, at dagdag na paghinga mula sa recent pullback ng oil, hindi ibig sabihin na nawala ang holding cost constraint.

Sa susunod na linggo, papasok ang geopolitical schedule sa energy premium. Sa UN General Assembly, asahan ang pagkikita ng US President at mga pinuno o foreign ministers ng Gulf Cooperation Council countries sa Setyembre 22 upang talakayin ang kasunod ng Middle East conflict. Kamakailan ay sinabi ng US President na bukas ang Iran sa pag-uusap. Ang mga ganitong pahayag ay hindi agad nagpapabago ng stocks at capacity, pero maaaring mabago ang slope ng oil risk premium, at magtransmit mula inflation expectations at real rate papunta sa gold pricing. Kung magpapatuloy ang easing ng tensyon at bababa pa ang oil prices, saka pa lang posibleng bumaba ng tuluyan ang yield; pero kung may bagong problema sa strait transit at pipeline repair, babalik ang energy premium at tataas muli ang long-term rates.

Pagsabay ng holding cost at official demand

Balanse ang mga basic drivers. Sa isang panig ay ang holding cost: Federal Reserve median policy rate ay nakatali sa 4.1%, 10-year US Treasury yield halos 5%, opportunity cost ng non-interest-bearing assets ay mataas. Sa kabilang dulo ay ang demand para sa physical at portfolio allocation. Noong ikalawang quarter nakapagtala ng net official gold buying na tumatagingting sa 289 tons, kumulatif na 345 tons ngayong taon, kasama ang Poland at iba pang central banks na patuloy na nagpapataas ng reserves. Sa Agosto, nakapagtala ang gold ETFs ng concentrated inflows, nasa $7.7 bilyon sa North America lamang, global inflows ng tinatayang $18 bilyon, at global fund assets under management na umabot sa $615 bilyon, habang gold holdings ay umabot sa 4,189 tons. Ang bilis ng official gold buying at ETF flows ay naaapektuhan ng presyo at interest rate volatility, pero magkasamang bumubuo ito ng base inventory at core allocation, kaya may likwididad na base pa rin ang gold kahit may interest rate shock.

Itinaas din ng Bank of Japan ang policy rate ngayong araw ng 25 basis points sa 1.25% dahil sa panganib ng pagtaas ng inflation bunsod ng oil prices. Habang pare-parehong nagtatanggal ng stimulus ang mga pangunahing ekonomiya, umaakyat ang global real rate average, kaya mas nakasalalay ang relative na atraksyon ng ginto sa tunay na interest rate kaysa nominal gold price volatility lang.

Ang susunod na linggo, bantayan ang commentaries ng officials at data revisions

Relatibong mahina ang economic calendar ng US sa susunod na linggo, pero maraming public speeches mula sa Federal Reserve officials. Kailangang tukuyin ng merkado mula sa mga speeches ang dalawang bagay: ang October rate hike ba ay principal path o data-dependent option; at, ang pagbaba ng energy price ay itinuturing bang sign ng pagluwag ng inflation risk o hindi pa tiyak. Inilatag na ni Walsh ang standard: dapat maging sigurado na ang underlying inflation ay mabilis na papunta sa 2%. Kung uulitin ng mga opisyal ang standard na ito, posibleng magpatuloy sa 50/50 ang October odds sa rate futures; pero kung ibigyang-diin ang oil price decline bilang improvement ng inflation conditions, saka magkakaroon ng puwang na bumaba pa ang yields.

Mahalaga rin ang data. Kapag sobra na ang positioning at rate expectations, kahit bahagyang lumihis ang data, muling sasalamin sa probability distribution ng rate path. Kung ang mga susunod na presyo at demand data ay mas mahina kaysa forecast ng komite na 3.7% na price path, babawasan ng merkado ang modelo ng pangalawang rate hike ngayong taon; pero kung tumama o mas mataas pa ang datos, ang 4.1% median ay lilipat mula dot plot patungong futures curve. Ang reaksyon ng gold sa prosesong ito ay karaniwang unang nakikita sa real rate at dollar index bago sa mismong volatility ng gold.

Sa medium-to-long term, nagbibigay ang official gold buying, investment demand at gold ETF flows ng inventory at base allocation; sa short term, ang median policy rate, U.S. Treasury yield at dollar index ang nagtatakda ng discount rate. Ang sabayang lakas ng dalawang panig ang dahilan kung bakit nakabalik ang gold pagkatapos ng rate hike ng Federal Reserve ngayong linggo—pero hindi pa rin ito tumatagos nang matatag sa round number resistance.