Bakit patuloy na itinaas ng mga institusyon ang TSMC sa posisyong ito?
Magandang araw sa lahat, ako si You Dou.
Matapos ilabas ng TSMC ang ulat sa kita para sa ika-apat na quarter ng 2025, mabilis na nagbigay ng tugon ang merkado.
Ngunit ang tunay na tanong na dapat itanong ay:
Bakit sa puntong ito, pinili ng mga institusyon na ipagpatuloy ang pagtaas sa TSMC?
Ang tanong na ito ay hindi sinasagot base sa pakiramdam lamang.
Sa artikulong ito ngayon, pangunahing pinagsama ko ang pinakabagong research report ng J.P. Morgan at Goldman Sachs na inilabas pagkatapos ng financial report, upang ipaliwanag mula sa pananaw ng institutional model kung bakit nila piniling magtaas muli sa panahong ito.
Unahin na natin ang konklusyon.
Ang round ng pagtaas na ito ay hindi dahil “maganda” ang financial report, kundi dahilhindi na makatwiran ang orihinal na mga palagay.
Maging J.P. Morgan man o Goldman Sachs, iisa lang ang pagkakapareho ng galaw nila sa pagkakataong ito:
Hindi ito simpleng adjustment, kundi pagbabago ng mga long-term na palagay.
Ang pagbabagong ito ay pangunahing makikita sa tatlong bagay.
Unang Antas ng Dahilan: Ang AI ay hindi na lamang marginal variable
Sa mga nagdaang taon, ang paghusga ng mga institusyon sa kita mula sa AI ng TSMC ay kadalasan:
Mabilis ang paglago, ngunit ito ay isang subcategory lamang sa loob ng HPC, at limitado ang epekto sa long-term model.
Pagkatapos ng financial report na ito, tuluyang nabasag ang ganitong pagtingin.
Nagsimula nang ituring ng mga institusyon ang AI accelerator na kaugnay na kita, nang direkta bilang:
Pangunahing variable na nagtatakda ng utilization rate ng advanced process
Pangunahing variable na nagtatakda ng ritmo ng capital expenditure
Maging variable na nagtatakda ng kabuuang slope ng paglago ng kumpanya
Kapag ang AI ay naging "pangunahing variable" mula sa pagiging "optional",
natural lang na kailangan itaas ang buong growth model.
Hindi ito bullish sentiment, kundi structural change.
Ikalawang Antas ng Dahilan: Ang 60% gross margin ay nagsimula nang ituring na “norma”
Kung ang pagbabago sa kita ay nagbabago sa growth slope,
ang pagbabago sa profit ay angvaluation anchor mismo.
Ang tunay na mahalaga sa financial report na ito ay hindi ang isang quarter na gross margin na lumampas sa inaasahan, kundi ang sabay-sabay na paglitaw ng tatlong puntos:
Ang gross margin ng 4Q25 ay matatag na lumampas sa 60%
Ang guidance para sa 1Q26 ay lalo pang tinaas
Ang long-term gross margin guidance ay malinaw na tinaas
Ang ibig sabihin nito ay:
Nagsisimula nang tanggapin ng mga institusyon ang isang bagong premise—
Sa susunod na ilang taon, maaaring hindi na bumalik ang gross margin center ng TSMC sa bahagyang lampas 50%.
Kapag nakumpirma nang tumaas ang gross margin center:
Hindi na linear ang pagbabago ng EPS,
kundiang buong range ng kakayahan sa kita ay itinaas.
Ito rin ang dahilan kung bakit, maraming pagtaas ay hindi dahil lamang sa pagtaas ng valuation multiples, kundi dahil ang EPS ay muling na-presyo.
Ikatlong Antas ng Dahilan: Nagbago ang “katangian” ng Capex
Palagi namang may debate sa Capex ng TSMC sa merkado.
Ngunit ang susi ng pagbabago sa pananaw ng institusyon ngayon ay hindi sa kung gaano kalaki ang Capex, kundi sa kung bakit kailangang malaki ang Capex.
Sa pagkakataong ito, ang pagtingin ng institusyon sa Capex ay:
Hindi ito kontra-cyclical na malaking pustahan
Hindi ito defensive investment
Kundimaagang layout na itinutulak ng matatag na pangmatagalang demand ng AI
Sa madaling salita:
Hindi na itinuturing na risk variable ang Capex, kundi resulta ng visibility ng paglago.
Kapag ganito na ang pag-unawa sa Capex, lubusang nagbabago ang kahulugan nito para sa valuation.
Bakit “ngayon” ipagpatuloy ang pagtaas, at hindi mas maaga o mas huli?
Ito ay isang mahalagang tanong na madaling malimutan ng marami.
Hindi ngayon lang nalaman ng mga institusyon na mahalaga ang AI,
hindi rin ngayon lang nakita ang kakulangan sa advanced process.
Ang tunay na trigger point ay ang sabay-sabay na pag-validate ng tatlong bagay:
1️⃣ Hindi na ingay ng order ang demand ng AI, kundi isang sustainable na curve
2️⃣ Hindi naipit ang gross margin dahil sa expansion at overseas layout
3️⃣ Naging mas determinadong ang attitude ng management sa medium at long-term Capex
Kapag sabay na totoo ang tatlong ito,
kailangang baguhin ang dati nang “maingat na palagay”.
Ito rin ang dahilan kung bakit dito naganap ang pagtaas, at hindi bago ang financial report.
Aking Pag-unawa
Kung titingnan lang ang presyo ng stock, parang “sumasabay lang sa agos” ang pagtaas na ito;
Ngunit kung titingnan mula sa institutional model, ito ay isangpagbabagong kailangang gawin.
Ang TSMC ay mula sa:
“Napakataas na cyclical na manufacturing company”
ay unti-unting lumilipat sa:
“Sa AI infrastructure era, isang core asset na may structural profitability”.
Sa ganitong konteksto,
Ang patuloy na pagtaas ng mga institusyon ay hindi agresibo, kundi huli na.
Disclaimer: Ang nilalaman ng artikulong ito ay sumasalamin lamang sa opinyon ng author at hindi kumakatawan sa platform sa anumang kapasidad. Ang artikulong ito ay hindi nilayon na magsilbi bilang isang sanggunian para sa paggawa ng mga desisyon sa investment.
Baka magustuhan mo rin
Nakaligtaan ba ng US stock market ang “mabuting balita” sa harap? Bihirang itinaas ang inaasahang kita, ayon sa strategist: “Hindi kapani-paniwala” ang lakas ng mga pangunahing salik
Naniniwala ang Seaport Research Partners na nahaharap ang stock market ng U.S. sa malinaw na paglihis sa pagitan ng kita ng mga kumpanya at ng performance ng presyo ng stocks: Malakas ang kita sa ikalawang quarter at tuluy-tuloy ang pagtaas ng mga forecast mula sa mga analyst, ngunit pinipigilan ng mataas na interest rates at mga pangamba sa pagpapatuloy ng kita ang valuation. Maaaring may mga oportunidad ng maling pagpepresyo sa mga sektor tulad ng industrial at transportasyon. Gayunpaman, kung muling magbibigay ng signal ang Federal Reserve ng pagtaas ng interest rate, maaaring makaranas pa rin ng pressure ang stock market sa maikling panahon.
Malapit na ang midterm elections sa Estados Unidos, pumupusta ang Wall Street sa pagkakabahagi ng Kongreso, posibleng makaranas ng bahagyang ginhawa ang merkado?
Malapit na ang halalan sa kalagitnaan ng termino sa Estados Unidos, at karaniwang tumataya ang Wall Street na mababawi ng Democratic Party ang House of Representatives habang mananatiling kontrolado ng Republican Party ang Senado, na magreresulta sa isang “hating Kongreso.” Naniniwala sila na ito’y makakabawas sa mga radikal na polisiya at makakapagpagaan ng kawalang-katiyakan. Ayon sa kasaysayan mula noong 1950, kapag nagkaroon ng hating Kongreso sa ilalim ng isang Republican na presidente, ang taunang average na pagtaas ng stock market ng US ay umabot sa 13.7%, mas mataas kumpara sa 8.3% kung hawak ng Republicans lamang ang Kongreso at 4.9% naman kung Democrats lang ang may kontrol. Kung ang resulta ng halalan ay malayo sa mga inaasahan, maaaring patuloy na magkaroon ng matinding pagbabago-bago sa merkado.
Ang kilalang mamumuhunan sa US stock market na si Eric Jackson ay sumali sa advisory board ng Shengda Technology (SDA.US) upang suportahan ang internasyonal na estratehiya ng kumpanya at pagbuo ng relasyon sa mga mamumuhunan
Ang tagapagtatag ng EMJ Capital at kilalang namumuhunan sa teknolohiya, si Eric Jackson, ay opisyal na sumali sa lupon ng mga tagapayo ng kumpanya.
Sumasabog ang pangangailangan para sa "optical interconnect" sa panahon ng AI inference! Nasa liwanag ang Lumentum (LITE.US), nangunguna sa NPO at nagpapalawak ng OCS, upang salubungin ang sandali ng malaking pagtaas ng kita
Mula sa pananaw ng mababang antas ng engineering, ang paglago ng pangangailangan para sa optical interconnect ay nagmumula sa mas madalas at mas mahigpit na palitan ng datos sa pagitan ng mas maraming computation nodes: Ang expert parallelism ng Mixture of Experts (MoE) ay nangangailangan ng pamamahagi at pagsasama ng datos sa pagitan ng mga GPU; ang paghihiwalay ng prefill at decode (Prefill–Decode Disaggregation) ay nangangailangan ng paglipat ng KV Cache; ang mas komplikadong mga workflow ng intelligent agents ay nagpapataas ng sabayang pagtawag ng modelo, pagganap ng mga tool, at pag-access ng datos.
Mga presyo ng crypto
Higit pa
