Bitcoin bumabagsak ng 20% mas mababa sa gastos ng mga minero habang lumalala ang takot, ngunit nagsisimula na ba ang isang bullish na pag-ikot?

Ang kamakailang kalagayan sa blockchain ay nagpapakita na ang Bitcoin [BTC] ay pumasok sa yugto ng istraktural na stress sa merkado. Ilang mga indicators ng cycle ang sabayang umiikli habang ang kahinaan pagkatapos ng peak ay patuloy na kumakalat sa ekosistema.

Sa kapaligirang ito, ang Entity-Adjusted NUPL ay bumaba patungo sa humigit-kumulang 0.2, na nagtutulak ng sentimyento sa makasaysayang fear zone. Noong mas maaga sa cycle, ang metric ay nanatili malapit sa 0.6 habang ang Bitcoin ay nagte-trade malapit sa $110,000.

Simula noon, gayunpaman, ang tuloy-tuloy na pressure sa pagbebenta ay nag-compress ng unrealized profits sa buong network.

Sa oras ng pagsulat, ang Bitcoin ay nagte-trade sa paligid ng $68,000–$69,000. Kasabay nito, ang presyo ay nasa humigit-kumulang 20–25% na mas mababa sa tinatayang average miner production cost na $89,000–$91,000. Hindi na kailangang sabihin, ito ay nag-iiwan sa malaking bahagi ng network na nag-ooperate ng lugi.

Habang tumitindi ang margin, maraming miners ang nililiquidate ang kanilang reserves para mapanatili ang cash flow, habang ang ibang kumpanya ay nagsisimulang mag-explore ng AI data center infrastructure upang mag-diversify ng kita. Makakatulong ito upang mabawasan ang pagkalugi mula sa pagmimina.

Samantala, ang mga kondisyon sa pagmimina ay sumasalamin din sa pressure na ito. Ang network hashrate ay naglalaro sa pagitan ng 980 at 1,150 EH/s habang ang mga operator ay ino-optimize ang fleet matapos ang compression ng margin noong Pebrero at mga difficulty adjustment. Kasabay nito, ang hashprice ay pinananatiling mababa malapit sa $30–$32 kada PH/s/ araw, na nag-iiwan ng profitability maliban sa mga pinaka-epektibong miners malapit sa break-even at pinatitibay ang patuloy na yugto ng stress sa merkado.

Isang Bullish Signal sa Gitna ng Market Stress

Kahit patuloy na sumasailalim sa stress ang network dahil sa pag-prepresyo sa ibaba ng cost at margin compression ng miners, maaaring nagpapahiwatig ang galaw ng exchange flows ng isang istraktural na pagbabago.

Isaalang-alang ito – ang Inter-exchange Flow Pulse (IFP) ay bumuo ng panibagong golden cross sa itaas ng 90-day average nito, isang signal na historikal na nauugnay sa mga early-cycle na yugto ng akumulasyon.

Ang mga naunang crossover noong 2016, 2019, at unang bahagi ng 2023 ay sinundan ng tuluy-tuloy na pagtaas ng presyo. Sa kabilang banda, ang pinakahuling cycle ay nakita na bumaba ang trend ng IFP habang ang Bitcoin ay na-correct mula halos $100,000 sa yugto ng matagalang distribution.

Sa oras ng pagpapalathala, ang indicator ay tumaas habang ang BTC ay nagko-consolidate malapit sa $68,000–$71,000. Itong divergence ay nagpapahiwatig ng re-concentration ng liquidity papunta sa mga venue na handang tumanggap ng bagong kapital. Ito ay maaaring ebidensya na nagsisimula nang bumili ang malalaking investors nang mas maaga, sa kabila ng kasalukuyang kalagayan ng ekonomiya.

Ang Stablecoin Liquidity ay Nagpapahiwatig ng Rotation ng Kapital

Sa huli, ang liquidity ng stablecoin ay nagpakita ng maaagang rotation sa mga Bitcoin market. Sa oras ng pagsulat, ang kabuuang capitalization ng stablecoin ay nasa $312.95 bilyon, tumaas ng 0.87% lingguhan at 3.73% buwan-buwan. Samantala, ang supply ng USD Coin [USDC] ay tumaas ng 9.34% sa loob ng tatlumpung araw, na nagpapahiwatig ng bumabalik na deployable capital.

Kasabay nito, patuloy na bumabagsak nang malaki ang balanse ng OTC desk habang umaatras ang mga institusyon ng Bitcoin para sa mas matagal na holding horizons. Ang galaw na ito ay nag-umpisa kasabay ng pagluwag ng pressure sa bentahan ng mga miners, na unti-unting nagpapatatag ng spot liquidity conditions.

Gayunpaman, nananatiling nangingibabaw ang derivatives habang mababa pa rin ang spot-to-derivatives ratio.

Samantala, ang Bitcoin ay kasalukuyang umiikot malapit sa $67,900 Realized Price threshold, na sumasalamin sa marupok na balanse. Pinatatag din ng IFP golden cross ang mga pananaw ukol sa akumulasyon. Ngunit gayunpaman, ang mas mahigpit na macro credit conditions ay maaari pa ring magdulot ng panibagong liquidation ng mga miners at magpahaba sa yugto ng konsolidasyon.

Pinal na Buod

• Nananatili ang Bitcoin [BTC] sa isang istraktural na tense phase habang ang presyo ay nagte-trade sa ilalim ng production cost ng mga miners.
• Nasa kritikal na punto na ngayon ang Bitcoin kung saan ang stress ng miners at macro liquidity constraints ay sumasalungat sa mga senyales ng rotation ng kapital.