Sa gitna ng sabayang presyon mula sa trabaho, presyo ng langis, at implasyon, anong senyales ang nagtatago malapit sa 4400 na presyo ng ginto?

　　Pinagmulan: Huitong Website

　　Noong Agosto, tumaas ng 162,000 ang Nonfarm Employment ng US, na mas mataas kumpara sa inaasahan ng market na humigit-kumulang 56,000, samantalang nanatili ang unemployment rate sa 4.1%; pagkatapos nito, muling tumaas ang posibilidad na magtaas ang Federal Reserve ng 25 bps sa Setyembre, base sa interest rate futures, sa humigit-kumulang 58% hanggang 60%. Kasabay nito,

　　Ang totoong kinakaharap ng ginto ay ang restructuring ng interest rate pricing

　　Napakalinaw ng cross-asset reaction pagkatapos ilabas ang employment report ng US. Tumaas ang 2-year Treasury yield ng Amerika sa 4.37%, samantalang ang 10-year yield ay tumaas sa 4.78%; ang mabilis na pag-adjust ng short-end yield ang nararapat pagtuunan, sapagkat mas sensitibo ito sa polisiya ng mga susunod na meeting ng Federal Reserve.

　　Para sa ginto, mas mahalagang variable ang opportunity cost ng paghawak sa non-yielding asset. Kapag ang employment data ay nagpapakita ng hindi uhaw ang ekonomiya sa pagbagsak, at nananatiling mataas ang inflation sa target ng Federal Reserve, tataas ang market pricing para sa mas mataas na policy at real rates. Maari nitong ipaliwanag ang isang tila kontra-salungat na phenomenon: tradisyonal na tumataas ang demand para sa risk hedge sa ginto kapag tumitindi ang regional conflict, ngunit kung kasabay na ito ay nagtutulak sa energy prices at inflation risk, at nagtutulak din sa market na muling isama ang rate hike, maaaring manaig pansamantala ang interest rate channel kaysa sa tradisyonal na risk-hedging channel.

　　Samakatuwid, ang pangunahing isyu ngayon sa pagpepresyo ng ginto ay hindi kung “tumaas ba ang risk”, kundi alin na asset pricing chain ang nagpaparamdam ng risk. Kung ang risk ay higit na nakikita bilang kawalan ng katiyakan sa financial system, madaling mangibabaw ang hedging feature ng ginto; pero kung pangunahing nakikita ito bilang pagtaas ng langis, tumataas at malagkit na inflation, at umaangat na policy rate, klarong nililimitahan ang valuation ng non-yielding asset.

　　Ang langis malapit sa $97, risk-off logic ay napapaliwanagan muli ng inflation logic

　　Mahigpit ang paksang ito para sa ginto. Tradisyunal na modelo ay itinuturing na kaagad na tumataas ang gold hedge demand kapag may regional conflict, pero sa kasalukuyang macro environment, ang pagtaas ng energy price ay nakakaapekto rin sa consumer inflation, enterprise cost, at inflation expectations. Samakatuwid, isang risk factor ay maaaring sabay na magpaangat ng gold allocation demand, ngunit kapag iniangat din nito ang bond yields, naapektuhan ang relative valuation ng ginto.

　　Ito rin ang dahilan kaya higit na mahalaga nitong linggo ang Producer Price Index at Consumer Price Index. Ang US August Producer Price Index ay ilalabas sa Setyembre 10 at ang Consumer Price Index sa Setyembre 11, habang ang Federal Reserve policy meeting ay nakatakda sa Setyembre 15-16. Employment, energy, at inflation data ay papasok sunod-sunod sa policy model sa loob ng napakaikling panahon, kaya’t maaaring magbago agad ang market probability distribution tungkol sa interest rate path.

　　Bukod sa short-term rate headwind, nananatili pa rin ang independiyenteng structural demand para sa ginto

　　Kung nakatutok lamang sa interest rate, maaaring maliitin ang structural change ng gold market nitong mga taon. Pinakabagong statistics, ang global official sector net gold purchase noong Hulyo ay humigit-kumulang 23 tonelada; net purchase sa ikalawang quarter ay humigit-kumulang 289 tonelada, malinaw na pag-akyat sa unang quarter, at total net demand sa unang kalahati ng taon ay mga 345 tonelada. May survey na nagsasabing 89% ng mga reserve management institution na na-survey ay inaasahan pa ring tataas ang global central bank gold reserves sa susunod na 12 buwan, at 45% ng respondent ay inaasahang magtataas ng sariling gold allocation.

　　Ang ganitong demand ay ibang-iba sa short-term macro trading funds. Ang interest rate funds ay tutok sa isa o dalawang susunod na policy meeting, samantalang ang reserve allocation ay mas binibigyang-halaga ang asset diversification, liquidity, long-term purchasing power, at kalayaan ng asset sa ekstremong sitwasyon. Kaya, maaring harapin ng gold price ang dalawang magkaibang funding logic sa magkaibang time frame: short cycle ay mabilis na na-prepeso batay sa interest rate, dollar at real yield, habang medium at long term ay naaapektuhan ng official reserves, institutional allocation, at risk budget adjustment.

　　Ipinapaliwanag din ng structure ng funding na ito kung bakit patuloy na mataas ang volatility ng ginto ngayong taon. Ang mabilis na price adjustment ay hindi nangangahulugan na sabay ding nawawala ang long-term allocation logic; gayundin, hindi ibig sabihin na kapag may demand sa long-term allocation, ay disregarded na ng short-cycle price action ang rate environment. Dapat talagang tukuyin kung alin ang marginal pricer—hindi dapat iniisa ang anumang price change bilang simpleng “risk hedge”.

　　Araw-araw na technical structure ay nagpapakita ng paglamig ng momentum

　　Sa daily chart structure, ang midline ng Bollinger Band ay nasa 4410.69, bumalik na ang presyo malapit sa midline, at malaki pa rin ang pagitan ng upper at lower bands. Ibig sabihin, hindi pa tuluyang na-digest ang high volatility effect na naiwan ng nakaraang price expansion, mas lumalapit ito ngayon sa recompression ng volatility at period of waiting for macro events.

　　Sa MACD, ang DIFF ay nasa 47.24, DEA sa 73.47, at histogram mayroon sa -52.45. Ang mas mababang DIFF kumpara sa DEA ay nagpapatunay na humina ang momentum ng short-term cycle mula sa dating mataas na lebel, pero ang dalawang indicator lines ay nasa taas pa rin ng zero axis, na nagpapakita ng sabayang pag-iral ng mid-cycle trend inertia at paglamig ng short-term trend.

　　Noong Setyembre 7, apektado ng holiday market close ang US Treasury market, kaya’t walang bagong price discovery para sa yield, at maaaring mas madali pang maapektuhan ng liquidity ang relative volatility ng gold, FX, at oil. Sa linggong ito, ang talagang nagbibigay ng impormasyon ay hindi ang anyo ng isang daily chart candle, kundi kung magbabago ang relationship sa pagitan ng gold, short-term Treasury yield,

　　FAQ

　　Tanong 1: Bakit hindi naipapakita ng ginto ang tradisyonal na risk-hedging feature tuwing umiinit ang regional conflict?

　　Sagot: Kasi sa ngayon, ang conflict ay una munang may matinding epekto sa energy transport at oil price. Ang pagtaas ng oil ay nagpapataas ng inflation risk, kaya’t itinutulak ang market na muling isaalang-alang ang posibilidad ng rate hike ng Federal Reserve at mas mataas na bond yield. Kaya’t ang ginto ay naaapektuhan sabay ng risk-hedge demand at ng pagtaas ng opportunity cost ng non-yielding asset, kaya’t hindi maaaring isang model lamang ang gamitin sa pagpapaliwanag ng short-term price.

　　Tanong 2: Bakit extra important nitong linggo ang Producer Price Index at Consumer Price Index?

　　Sagot: Malinaw na binago na ng employment data ang inaasahan ng market para sa Setyembre policy meeting, at ang inflation data ay ilang trading days lang ang layo mula sa meeting ng Federal Reserve. Kung magpapatuloy ang price pressure, muling aayusin ng market ang hinaharap na path ng policy rate; kung humupa naman ang inflation pressure, kailangan ding i-adjust ang dating hawak na tight pricing na dulot ng employment data.

Editor: Liu Wanli SF014