Mula AI hanggang ginto at U.S. Treasury bonds: Halos lahat ay tumataas, pamilihan ay pumapasok sa "Lahat Mataas"

Ang pandaigdigang merkado ay pumapasok sa isang bihirang yugto ng "Lahat ng Bagay Mataas": kita ng mga kumpanya, kapital na gastusin, mga kalakal, interest rates at market positioning—dumarami ang mga indicator na sabay-sabay na lumalapit sa mga kasaysayang pinakamataas na antas.

Pinakapansin-pansing pagbabago ay mula sa AI. Ang inaasahang kapital na gastusin ng mga American hyperscale cloud provider sa susunod na 12 buwan ay umabot na sa $940 bilyon, higit tatlong ulit na mas mataas mula simula ng 2025; kasabay nito, ang inaasahang paglago ng kita ng S&P 500 para sa 2026 ay umabot na sa 34%, malayo sa 15% noong simula ng taon.

Ngunit hindi lang sa industriyang teknolohiya nagaganap ang boom na ito. Mabilis na tumataas ang presyo ng enerhiya, patuloy na nadaragdagan ang mga reserba ng ginto, tumaas ang kita ng US Treasury sa pinakamataas sa loob ng maraming taon, at sabay ding gumaganda ang data ng kita at ekonomiya sa mga emerging market at Europa—mas lumalawak ang lawak ng global na paglago.

Ang tanong, kapag sabay-sabay na tumaas ang paglago, inflasyon, interest rates, at positioning, mas nagiging marupok din ang optimismo ng merkado. Nagiging mga variable na dapat bantayan ng merkado kung sustainable pa ba ang AI capital spending, kung magtutulak muli ng inflation ang pagtaas ng presyo ng enerhiya, at kung magpapalala ng volatility ang pagbaligtad ng crowded trades.

Biglaang pagsabog ng AI capital spending, lumulubha rin ang earnings expectations

Ang pangunahing nagtutulak sa cycle na ito ay ang supercyclical na AI capital expenditure. Ayon sa datos mula sa Bank of America, ang consensus forecast para sa susunod na 12 buwang AI capital expenditure ng mga gargantuan American cloud provider ay mula sa mas mababa sa $300 bilyon noong simula ng 2025, umabot na sa $940 bilyon, higit tatlong beses na paglago—mas mabilis kumpara sa mga nakaraang technology investment cycle.

Ang paglaganap ng capital expenditure ay muling hinuhubog ang distribusyon ng kita sa technology sector. Itinutulak ng demand sa AI ang kapital mula sa mga hyperscale cloud provider papunta sa mga semiconductor company, at ang galaw ng Philadelphia Semiconductor Index ay malapit ang ugnayan sa pagkokorekta ng quarter earnings forecasts. Kasabay nito, bumibilis ang commercialisasyon ng AI; hanggang sa katapusan ng Agosto, ang taunang kita ng AI economy ay umabot na sa $229 bilyon, 3.5 na beses ang itinaas sa loob ng isang taon.

Napakalakas din ng earnings side. Ayon sa datos ng Compound, ang inaasahang earnings growth ng S&P 500 para sa 2026 ay tumaas na sa 34%, malaki ang itinaas mula 15% noong simula ng taon. Kadalasang nangyayari lang ang ganitong bilis ng paglago pagkatapos ng recessional earnings recovery, ngunit sa kasalukuyan, hindi pa nagre-recession ang ekonomiyang Amerikano.

Itinuro rin ng Goldman Sachs, ang kita ng technology sector ay nasa makasaysayang mataas na antas, pinapaigting ng cyclical at structural factors, at inaasahang mag-aambag ng halos ikaapat ng pandaigdigang corporate profits sa susunod na 12 buwan ang teknolohiya.

Pinagmulan: Bank of America

Sa likod ng “Lahat Tumataas”, muling naiipon ang presyur ng inflation

Ang problema, sobrang init ng paglago ay nag-iiwan ng bakas sa presyo ng kalakal at gastos sa enerhiya.

Umakyat sa kasaysayang pinakamataas ang crack spread ng refined oil, halos 30% ang itinaas ng gasoline futures sa loob ng isang buwan, at ang presyo ng diesel ay halos $6 kada galon; patuloy ding tumataas ang presyo ng kuryente sa US. Kapag ito’y nagtranslate patungo sa consumer side, muling susubukin ang pananaw ng merkado sa pagbaba ng inflation.

Matindi rin ang cycle ng ginto—patuloy ang pagdagdag ng mga central bank, na nagpapakita ng nananatiling mataas ang demand para sa mga tradisyonal na macro hedging assets kahit tumitibay ang risk assets.

Mas kapansin-pansin, sabay nang nangyayari ang presyur ng inflation at ang paglago. Umabot na sa 72% ang inaasahang kita ng emerging markets ngayong taon, at ang economic surprise index sa eurozone ay tumaas na rin sa pinakamataas sa loob ng maraming taon. Mula enerhiya, ginto, hanggang global na kita, magkasabay ang pagakyat ng presyo ng asset at pangunahing batayan.

Pinagmulan: Bank of America

Sa mataas na antas, pinakadelikado ang crowded trades

Kumpara sa bentaha ng individual asset valuations, mas dapat bantayan na sabay-sabay na nagiging crowded ang mga positioning sa iba’t ibang merkado.

Ang 10-year US Treasury yield ay umakyat na sa pinakamataas na closing price mula 2023, at ang net long position sa USD ay nasa kasaysayang mataas na antas; ayon sa Deutsche Bank, ang stock allocation ng volatility control strategies ay nasa ika-100 percentile sa kasaysayan. Dahil sa matagal na mababang volatility, nagdagdag ng equity exposure ang mga kaugnay na strategy; ngunit kung tataas ulit ang volatility, maaaring palalain pa ng mechanical unwinding ang volatility sa merkado.

Sabay ring nadaragdagan ang supplies ng stocks. Inaasa ng Goldman Sachs na maaabot ng stock issuance na nasa dollar terms ang halos $700 bilyon sa 2026, pinakamataas sa kasaysayan—kabilang na rito ang IPO na mahigit $225 bilyon at iban pang equity financing na nasa $450 bilyon. Sa ilalim ng mataas na valuation, binibilisan ng mga kumpanya ang pag-raise ng pondo, ibig sabihin habang tinatamasa ng merkado ang risk appetite, patuloy din nitong sinisipsip ang bagong supply ng stocks.

Dahil dito, ang tunay na dapat tutukan sa ngayon ay hindi lang kung magpe-peak ang isang indicator, kundi kung sabay-sabay bang magre-reverse mula sa mataas na lebel ang kita, capital expenditure, presyo ng kalakal, interest rates, at positioning. Basta magpapatuloy ang malakas na paglago at AI investment, maaari pa ring umiral ang lohikang ito; ngunit kapag bumalik bilang constraint ang inflation o interest rate, ang sobrang crowded na posisyon ay maaaring magpabilis ng market adjustment kumpara sa mismong paglala ng fundamentals.