Ang rebound ng yen ay maaaring pansamantala lamang; tumataya ang Morgan Stanley sa pagbabalik ng arbitrage trading; inaasahan na ang USD ay tumaas laban sa yen hanggang 163.

Nalalaman mula sa Golden Ten Data na ayon sa Morgan Stanley, ang kamakailang paglakas ng yen ay higit na nagmumula sa pagsasara ng mga short-term arbitrage trades at sa mga pagtaya ng merkado hinggil sa pagbabalik ng pondo sa Japan, imbes na sa tunay na pagbuti ng economic fundamentals. Habang unti-unting humuhupa ang pag-aalala tungkol sa repatriation ng kapital at muling nabubuo ang yen carry trade, inaasahan ng bangko na maaaring muling bumagsak ang yen sa mababang lebel noong Hulyo, at inirerekomenda nilang mag-long sa US dollar kontra yen, na may target price na 163 yen bawat 1 US dollar.

Ang team ng mga strategist ng Morgan Stanley na binubuo nina Koichi Sugisaki, David Adams, at Andrew Watrous ay kamakailan lamang nagrekomenda sa mga investor na mag-long sa US dollar laban sa yen, itinatakda ang target level sa 163 at stop loss sa 150. Ang 163 ay malapit sa antas na naabot ng US dollar kontra yen noong huling bahagi ng Hulyo, nang ang malakas na devaluation ng yen ay nagtulak sa Japan at United States na magsanib-puwersa upang bumili ng yen at magsagawa ng coordinated intervention.

Sa kasalukuyan, ang yen ay nagtatrade sa paligid ng 154 yen bawat 1 US dollar, at nagtala ng una nitong dalawang magkasunod na linggo ng pagtaas sa nakalipas na apat na buwan. Ang naunang joint intervention ng US at Japan ay nagbigay ng mahalagang suporta sa yen, at muling nagpadala ng signal ng suporta para sa yen ang Estados Unidos ngayong linggo. Nagbigay ng matinding mensahe si US Treasury Secretary Yellen sa mga trader na tumataya pang magpapatuloy ang paghina ng yen, tinutuligsa ang kakayahan ng merkado na subukan ang determinasyon ng US na tumulong suportahan ang yen.

Gayunpaman, ayon sa Morgan Stanley, hindi sapat ang kamakailang pag-akyat ng yen upang baguhin ang mahina nitong medium-term fundamentals. Sabi ng mga strategist ng bangko: “Tila pangunahing pinapagana ang kasalukuyang lakas ng yen ng pagsasara ng mga short-term arbitrage positions, na sanhi ng haka-haka ng merkado na maaaring itulak ng Japanese government pension fund (GPIF) ang pagbabalik ng kapital, at hindi dahil sa pagbabago ng economic fundamentals.” Binibigyang-diin din nila na hindi mataas ang posibilidad ng malaking pagbabalik ng pondo sa Japan.

Sa loob ng mahabang panahon, dahil sa mababang interest rates sa Japan, naging mahalagang funding currency ang yen para sa pandaigdigang arbitrage trades. Maaaring manghiram nang mura ng yen ang mga investor, at ilipat ito sa ibang asset o currency na may mas mataas na interest rate, upang kumita ng interest differential. Ang ganitong kalakaran ay patuloy na nagdaragdag ng bentahan ng yen, at isa rin ito sa mga pangunahing dahilan kung bakit matagal itong nakaranas ng depreciation pressure.

Kamakailan, pansamantalang nahadlangan ang logic ng ganitong kalakaran. Sa isang banda, nag-intervene ang US at Japan sa foreign exchange market na nagbigay ng diretsong suporta sa yen; sa kabilang banda, patuloy na nagpapadala ng hawkish signals ang mga opisyal ng Bank of Japan, binibigyang-diin ang patuloy na pagtaas ng benchmark interest rate, kaya’t muling nire-review ng mga investor ang gastos ng pangungutang ng yen para sa arbitrage trades.

Kaugnay nito, inilalapit din ng gobyerno ng Japan sa mga domestic pension fund ang posibilidad na dagdagan ang investment sa lokal na merkado. Ito ang dahilan kung bakit umusbong ang spekulasyon na maaaring ibenta ng mga malalaking institusyon ng Japan gaya ng GPIF ang overseas assets, at ibalik ang pondo sa bansa. Sa harap ng pag-aalala ng investor sa malaking volume ng potensyal na repatriation, nagdesisyon ang ilan sa mga yen short seller at arbitrage positions na isara ang kanilang mga posisyon, na naging mahalagang tagapaghatid ng kamakailang appreciation ng yen.

Ngunit ayon sa Morgan Stanley, tila labis na ang pag-aalala ng merkado ukol sa mass repatriation ng Japanese capital. Kapag unti-unting nabawasan ang ganitong inaasahan at nananatili pa rin ang interest rate differential sa pagitan ng Japan at US, maaaring muling magtatag ng arbitrage trades ang mga investor gamit ang yen bilang funding currency, kaya’t muling mababawasan ang halaga ng yen.

Tinataya ng mga strategist na habang “nawawala ang labis na pag-aalala tungkol sa pagbabalik ng malaking kapital, at unti-unting muling nabubuo ang arbitrage positions,” muling aakyat ang US dollar kontra yen sa antas ng fair value nito. Kaya’t inirerekomenda ng bangko na mag-long sa US dollar kontra yen, itinatakda ang target price sa 163, na nangangahulugang mula sa kasalukuyang antas na 154, may tinatayang 5.5% na karagdagang pagbaba pa ang yen laban sa US dollar.