Sa gabi bago ang 5% threshold, ang pagbebenta ng US Treasury bonds ay nagdulot ng mahirap na problema para sa merkado at sa US Federal Reserve

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino na ang pagbebenta ng mga bond ay nagdala sa isang mahalagang yield ng US Treasury malapit sa 5% na antas, na nagpapalala sa mga pangamba mula Wall Street hanggang Washington tungkol sa epekto ng tumataas na gastos ng utang sa ekonomiya ng Amerika.

Matapos ang posibleng panibagong bugso ng implasyon dala ng paglobo ng presyo ng langis, at nabigo ang pagtatangkang ng administrasyon ni Trump na pababain ang presyon sa merkado ng utang ng gobyerno, tumalon pataas ang benchmark na 10-year Treasury yield noong huling bahagi ng nakaraang linggo sa 4.97%. Isang hakbang na lamang ito mula sa pinakamataas na naitala noong Oktubre 2023—na pansamantalang lumagpas sa 5% sa loob ng isang trading session, bago bumalik pababa dahil sa dagsa ng mga mamimili.

Ang kamakailang pagbebenta ay nagpalaki sa panganib na hinaharap ng chairman ng Federal Reserve na si Waller bago ang pulong na pagdedesisyunan ang interest rate ngayong Miyerkules. Nitong Biyernes lang unti-unting tumatag ang merkado pagkatapos lumabas na lampas sa inaasahan ang dati nang pagtaas ng consumer prices noong nakaraang buwan, na nagpatibay sa hinala ng merkado na magsisimula nang magtaas ng interest rate ang mga policymaker upang pigilan ang implasyong lumampas na sa target ng limang taon.

"Malinaw na nahuhuli na ang Federal Reserve," sabi ni Tracy Chen, portfolio manager ng Brandywine Global Asset Management, "Sa medium term, patuloy na tataas ang yield."

Ipinunto niya na may ilang salik na nagtutulak pataas sa long-term yields—tulad ng epekto ng gulo sa Iran sa implasyon—na wala sa kontrol ng mga policymaker. "Hindi ako sigurado kung gaano kataas, pero sa tingin ko tiyak na lalampas ito sa 5%."

Tatlong Puwersa ang Sabay na 'Sumisipsip ng Dugo'

Mula nang inatake ni Pangulong Trump ang Iran noong huling linggo ng Pebrero at nagdulot ng kaguluhan sa supply ng langis at natural gas sa Gitnang Silangan, patuloy na tumataas ang global bond yields. Sa US, ang kasikatan ng artificial intelligence (AI) —na parehong nagtutulak ng malaking utang sa merkado at nagbibigay ng stimulus sa ekonomiya—at mga alalahanin sa lumolobong budget deficit ng federal government, ay nakadagdag pa sa pag-angat na ito.

Hindi komportable si Trump sa pagtaas ng yields, dahil naaapektuhan nito ang buong merkado, nagpapataas ng mortgage at iba pang uri ng utang habang papalapit ang midterm elections sa Nobyembre.

Mas maaga ngayong buwan, nagbanta siya na puputulin niya ang lahat ng kalakalan ng Amerika sa ilang bansa kung hindi babaan ng Federal Reserve ang interest rate—isang aksyon na halos tiyak na magpapalala sa pagbebenta ng bonds dahil sa takot sa mataas na implasyon. Sinubukan ni Treasury Secretary Bessentang pigilang tumaas ang bond yields sa pamamagitan ng pagdagdag ng debt buyback ng Treasury, ngunit matapos ang unang ganitong hakbang, malamig ang feedback ng mga investor at tumaas pa lalo ang yield noong nakaraang linggo.

Dahil walang katiyakan ang pagbabalik sa normal sa Gitnang Silangan, naghahanda ang mga investor na magpatuloy ang pagbebenta sa bond market. Ayon kay Ian Lyngen, US rate strategy head ng BMO Capital Markets, inaasahan niyang lalampas sa 5% ang 10-year Treasury yield "sa napakaikling panahon."

Ano ang Ibig Sabihin ng 5%?

Ang pagtatamo ng antas na ito ay walang likas na malaking kahulugan—mula 2007 ay hindi pa natatapos ang yield sa higit sa 5%. Ngunit madalas ituring ang ganitong mga buong numero bilang mahalagang turning point na maaaring maging mitsa ng desisyon ng mga investor at policymaker.

Lalo nang mahalaga ang US Treasury yield dahil ito ang pundasyon ng iba pang uri ng pautang. Sa stock market, nagsisilbi rin itong discount rate para matantya ang kasalukuyang halaga ng inaasahang kita sa hinaharap. Mas mataas ang yield, mas mababa ang present value ng future earnings.

May ilang investor na naniniwalang dito magsisimulang mahirapan ang stocks—dahil sa matibay na kita dulot ng AI boom at katatagan ng ekonomiya, nananatili sa mga kasaysayang sukdulan ang stock market. Bukod pa rito, maaaring umalis ang kapital mula sa stocks at lumipat sa bonds kapag mataas ang yields, dahil mas attractive ang returns ng bonds.

"Kung makikita mong pumalo sa 5% o 5.25% ang bond yields, sa tingin ko, dito mag-uumpisa ang ilang adjustment sa stocks," sabi ni Grace Peters, global investment strategy head ng J.P. Morgan Private Bank, "Malakas talaga ang sikolohikal na epekto ng 5%."

Sa isang survey sa 122 participant sa merkado, halos 30% ang naniniwalang sapat na ang 5% hanggang 5.25% na yield para hilahin ang US stocks ng 10% mula sa rurok—isang technical correction; 22% pa ang nagsabing 5.25%-5.5% ang trigger point. Ngunit mahalagang tandaan, mahigit dalawang-katlo ng sumagot ay naniniwalang ang tunay na panganib ay hindi sa absolutong antas ng yield kundi sa bilis ng pagtaas nito. Ang magulong at mabilis na pagbebenta ang pinakamalaking peligro.

Ayon kay macro strategist Brendan Fagan: "Malaki pa rin ang lagpas ng implasyon sa target, samantalang kailangan ng federal government tustusan ang malaking deficit sa gitna ng mabigat na supply situation. Kung mananatili ang nominal economic activity sa kasalukuyang antas at tila tinanggap na ng Federal Reserve ang 3% na implasyon sa halip na 2%, hindi maiiwasang tataas pa ang long-term rates."

Ang kaguluhan noong nakaraang linggo—tumalon ang 2-year US Treasury yield sa pinakamalaking isang araw simula ng magulo ang merkado dahil sa Trump tariffs noong Abril 2025—ay nagdagdag pressure sa Federal Reserve.

Dahil may bahagi ng pagbebenta nitong mga huling buwan na dahil sa pag-aalinlangan kay Waller. Binigyang-diin niya noong kauna-unahang press conference pagkatapos ng pulong noong Hunyo na naka-focus siya sa pagbabalik ng implasyon sa 2% target ng central bank. Pero pagkatapos muling panatilihin ang rates sa Hulyo, ipinagbili ng mga traders ang mas mahahabang bonds, nagdududa kung talaga bang isasakatuparan niya ang kanyang ipinangako.

Noong nakaraang Biyernes, matapos iulat ng US Labor Department na mas mataas sa inaasahan ang isang core inflation indicator, tumaya ang mga traders na ito’y maaaring mag-udyok sa Federal Reserve na kumilos. Sinimulan nang presyuhan ng futures market ang halos 90% na tsansa na magtataas ng 25 basis points ang Federal Reserve sa susunod na pulong.

"Kung mas mapapakita ng Federal Reserve ang kredibilidad nitong labanan ang implasyon, mas malamang na mapipigilan nito, sa medium term, ang risk premium sa long end ng Treasury yield curve," ayon kay Daleep Singh, chief global economist ng PGIM Credit.

Gayunpaman, tuloy pa rin ang iba pang mga salik na nagtutulak pataas ng yield. Umabot sa $2 trilyon ang federal deficit sa unang 11 buwan ng fiscal year. Nitong nakaraan, iminungkahi ni Trump na kung magpapatuloy sa kontrol ng Republican ang Kongreso pagkatapos ng eleksyon, magbibigay siya ng $5,000 na tseke sa bawat adultong Amerikano, mahigit $1 trilyong gastos—tinawag itong “seryosong panukala” ng White House economic adviser. Samantala, patuloy umanong lumalala ang sigalot sa Gitnang Silangan, na nagtutulak pataas sa presyo ng langis sa apat na buwang high.

Ayon sa strategist team ni Jay Barry ng J.P. Morgan, inaasahan nilang magtataas ang rates ngayong linggo, pero dahil maaaring mag-react ang traders sa pahayag ng Federal Reserve at press conference ni Waller, “bias sila sa downside” para sa long-term US Treasuries. May ilan ding nagpahayag ng pag-iingat, naniniwalang pwedeng magbalik ang sell-off kung papanabikan ng Federal Reserve ang mga investor.

"Kung hindi magtaas ng rate ang Federal Reserve, maaaring maging mas magulo pa ang selling sa long end," ayon kay Ed Al-Hussainy, portfolio manager ng Columbia Threadneedle.