Iniulat na balak ng Bank of England na itigil ang pagbebenta ng long-term bonds, ang pinaka-agresibong “nagbabawas ng balanse” sa gitna ng global na krisis sa utang ay pinindot ang preno

Nakakuha ng impormasyon ang APP ng Zhihui Pananalapi na ayon sa mga ulat, plano ng Bangko Sentral ng UK na itigil ang pagbebenta ng kinatatangan nitong 20-taon at 30-taon na pangmatagalang government bonds, upang lubos na baguhin ang plano nito ng pagbebenta ng bono. Ayon sa mga mapagkukunan, ang Bangko Sentral ng UK, Kagawaran ng Pananalapi at mga opisyal mula sa Debt Management Office (DMO) na kumakatawan sa pamahalaan sa pag-isyu ng utang ay naghanda na ng kaugnay na plano, ngunit hindi isiniwalat ang pinagmulan ng impormasyon, at ang huling desisyon ay nananatili pa rin sa Bangko Sentral ng UK. Inaasahang opisyal na iaanunsyo ng Bangko Sentral ng UK ang desisyong ito ngayong Huwebes, bukod pa sa resolusyon sa patakaran sa pananalapi.

Pinaka-agresibong Tumikil Muna Habang Nagkakagulo ang Pandaigdigang Bond Market

Ang pagbabagong ito ay naganap laban sa likuran ng pag-akyat ng yield sa pangmatagalang government bonds sa pinakamataas na antas sa nakalipas na mga dekada. Sa kasalukuyan, ang yield ng 30-taon na government bond ng UK ay nasa mahigit 5.9%, ang pinakamataas mula pa noong 1990s; ang presyo naman ng 20 at 30-taon na bonds ay bumagsak noong nakaraang linggo sa pinakamababa mula 1998.

Ang Bangko Sentral ng UK ang pinaka-agresibo sa pagliit ng balance sheet kabilang sa G7, at siya ring tanging sentral na bangko na aktibong nagbebenta ng bono sa merkado bago ito mag-mature. Mula 2009, nakalikom ito ng hanggang 895 bilyong pounds na bond holdings sa pamamagitan ng quantitative easing. Sa ngayon, bumaba na ang portfolio na ito sa humigit-kumulang 490 bilyong pounds, kung saan mga 150 bilyong pounds ay higit 20 taon ang maturity.

Inaasahan ng mga kalahok sa merkado na babagalan ng Bangko Sentral ng UK ang bilis ng pagbabawas ng balance sheet sa susunod na 12 buwan simula Oktubre sa 50 bilyong pounds kada taon—mas mababa kaysa sa 70 bilyon ng nakaraang dalawang taon at 100 bilyon bago iyon. Nangangahulugan ito na mananatili sa humigit-kumulang 20 bilyong pounds ang aktibong naibebentang bond. Gayunman, ang pangmatagalang government bond ay mga 20% lamang ng kasalukuyang aktibong binebenta—kahit mapanatili ang parehong ritmo at estruktura, humigit-kumulang 4 bilyong pounds lang ang talagang naibebenta sa bahagi ng hawak na ito.

Ayon kay Mike Bell, pinuno ng market strategy sa RBC BlueBay Asset Management, inaasahan nilang ililipat ng sentral na bangko ang pagbebenta sa medium to short-term na bonds, at “hindi na rin nakakagulat kung tuluyang itigil ang pagbebenta ng long-term bonds.”

Sa katunayan, matagal nang nagsimula ang “preno” ng Bangko Sentral ng UK: sa nakalipas na taon, humigit-kumulang 4 bilyong pounds lang mula sa 150 bilyon pound na pangmatagalang hawak ang naibenta, at karamihan pa ay nakatuon sa dalawang sobrang long-term na bono—kung tatagal ang ganitong bilis, aabutin ng higit 24 taon bago tuluyang maubos. Noong nakaraang quarter, bumaba na sa zero ang bilang ng auction para sa bonds na mahigit 20 taon—unang beses mula nang simulan ang aktibong pagbenta noong Enero 2023.

Nakita ni Tomasz Wieladek, chief European macro strategist ng T. Rowe Price, na ang market-neutral at maingat na pamamaraan ay natural na nagreresulta sa pagbawas o pagtigil ng pagbebenta ng pangmatagalang bonds, dahil bumaba na nang istruktural ang demand ng mga pension fund para sa bonds na ito.

“Isang Bentahan, Kalahati ang Nalulugi”

Ang pangunahing problema ay ang pagkalugi. Bumili nang marami ang Bangko Sentral ng UK ng bonds noong mataas ang presyo, subalit bumebenta ngayon ng mababa. Tantiya ng mga analyst mula Deutsche Bank, umaabot sa halos 50% ang average discount ng sentral na bangko sa aktibong pagbebenta ng long term bonds dahil sa quantitative tightening. Kinikilala naman ng mga ekonomista na simula 2022, halos 22 bilyong pounds na ang nalugi ng mga nagbabayad ng buwis sa UK dahil sa mabilis na pagbebenta ng pangmatagalang government bond; tinataya pa ng Office for Budget Responsibility na aabot sa 100 bilyong pounds ang kabuuang gastos sa limang taon kung tuluyang ibebenta ang mga bonds na ito.

Pagkatapos itigil ang pagbebenta ng mahahabang bonds, tuloy pa rin ang aktibong pagbebenta ng Bangko Sentral ng UK (tinatayang 20 bilyong pounds kada taon) ngunit lubusan nang aalisin ang pangmatagalang utang; kasabay ang direktang pagbebenta ng medium at short-term na bond sa DMO na nasa ilalim ng Treasury, upang mapagaan ang karagdagang pressure mula sa bagong utang ng gobyerno. Ang ganitong “New Zealand model” ay nai-propose na noong 2022 pero naantala dahil sa pangambang mahadlangan ang independensya ng monetary policy. Kung ihahambing sa pagpapatuloy ng kasalukuyang lakas ng pagbebenta, aasahan na masisipsip ng Treasury ng halos 2.5 bilyong pounds kada taon ang pagtitipid hanggang dekada matapos ang pagtigil ng long-term bond sale—na magbibigay kay John Healey, bagong Chancellor ng Exchequer, ng mahalagang puwang para sa unang budget niya sa Oktubre 28.

Ngunit malinaw din ang kabaligtaran: may mas maraming reserve na maiiwan sa sentral na bangko kapag itinigil ang pagbebenta ng luging bond, kaya kailangan ng Treasury na magbayad ng mas mataas na interes, at magiging hamon na para kay Healey ang patakaran ng “balanse sa araw-araw na gastos.” Paulit-ulit namang ipinagtanggol ni Governor Bailey ng Bangko Sentral ang dating estratehiya ng pagbebenta, at giit niya na kung agad na ititigil, mas mahaba lang na panahon ang kakailanganin upang pagalatin ang nalugi nang hindi maiiwasan.

Desisyon ng Huwebes: Steady ang Rate, May Hindi Pagkakasundo sa Boto

Nakatutok ang merkado sa Monetary Policy Committee (MPC) meeting ngayong Huwebes. Karamihan ay inaasahang hindi magbabago ang interes rate (kasalukuyang nasa 3.75%)—itinanggi ni Bailey noong nakaraang linggo sa parliament ang pahayag na “hindi maiiwasan” ang pagtaas. Ngunit maaaring magkaroon ng hindi pagkakasundo sa boto ng komite, kaya tutok ang mga mamumuhunan kung ilan ang boboto kontra. Puno rin ng datos ngayong linggo: ilalabas ang inflation data ng Agosto sa Miyerkules, samantalang ang labor data na inilathala noong Martes ay may halong positibo at negatibo—ang ILO unemployment rate sa loob ng tatlong buwan hanggang Hulyo ay nanatiling 4.9% (inaasahan na tataas sa 5%), ngunit ang mga nag-apply ng unemployment benefits ay nadagdagan ng 27,800, higit sa triple ng inaasahan.

Hindi pa rin tuluyang nawala ang anino ng pagtaas ng rate. Dahil sa sigalot sa Iran na nagtulak pataas sa presyo ng langis, tumaas na rin sa pinakamataas mula 2022 ang presyo ng gasolina at diesel sa UK, at kasalukuyang malaki ang pusta ng merkado na apat na beses magtataas ng rate ang Bangko Sentral ng UK sa susunod na taon. Lunes nang gawing mas hawkish ng Goldman Sachs ang forecast, inaasahan nila ang 25 basis points na pagtaas sa Nobyembre; sumabay rin ang Citi sa hawkish forecast nang araw na iyon. Inaasahan ng UBS na magiging isang “hawkish hold” ang Huwebes.