Naniniwala sa pagtaas ng interest rate ng Federal Reserve ngayong gabi! Mayroong "matinding bearish" sa merkado ng U.S. Treasury

Ang mga short position sa merkado ng US Treasuries ay naipon na sa natatanging mataas na antas nitong mga nakaraang taon, at ang mga mangangalakal ay tumataya na magsisimula muli ng Federal Reserve ang cycle ng pagpapataas ng interest rate ngayong gabi.

Ang yield ng 10-taóng US Treasury noong Martes ay tumaas sa pinakamataas na antas simula 2007, at ang yield ng 2-taon ay umabot din sa peak nitong 2024. Ipinapakita ng market pricing na lumampas na sa 90% ang inaasahan ng Wall Street na magtataas ng Federal Reserve ng 25 basis points sa pagpupulong ngayong gabi. Ayon sa rate swap market, inaasahang maghihigpit pa ang Federal Reserve ng kabuuang 50 basis points sa natitirang buwan ng taon.

Ayon kay Citigroup strategist David Bieber, "Sa nakalipas na linggo, habang hinahabol ng merkado ang pagtaas ng yield, mabilis na naipon ang mga short position," at diretsong sinabi na ang kasalukuyang mga short position ay "taktikal na nasa sukdulan na."

Idinagdag pa ng mga strategist mula sa Bank of America, sina Meghan Swiber at Eleanor Xiao, "Bago magsimula ang pulong ng Federal Reserve, patuloy na nakakapiling ng short bias ang mga posisyon, kung saan ang shorts ay naipon sa buong yield curve, karamihan sa mga asset manager ay nagbawas ng long o nagdagdag ng short, at halos walang palatandaang may pondo na bumibili ng long-duration assets sa mababang presyo."

Mabilis na pag-ipon ng mga short position, pinakamabilis na paglago sa mga nakaraang taon

Ipinapakita ng maraming panukat sa merkado na mabilis na dinaragdagan ng mga bond trader ang kanilang mga short bets sa bihirang bilis.

Ayon sa JPMorgan Treasury client survey, hanggang sa linggo ng Setyembre 14, ang mga client short positions ay tumaas ng 10 percentage points sa loob ng isang linggo, na pangunahing nagmula sa paglilipat ng neutral positions—bumaba ang neutral positions ng 8 percentage points sa parehong panahon. Ipinapakita ng survey na ang net long positions ay bumaba na sa pinakamababang antas sa loob ng apat na buwan, at ang bilis ng pagdagdag ng shorts nitong nakaraang linggo ay pinakamabilis mula simula ng 2025.

Kasabay nito, ayon sa CME Group, tumaas din ang short positions sa Treasury futures bago at pagkatapos ilabas ang inflation data na mas mataas kaysa sa inaasahan noong nakaraang linggo. Sa merkado ng federal funds futures, ang laki ng isang malaking short trade ay nangangahulugan na tuwing magbabago ng isang basis point ang kinabibilangan nitong kontrata, kikita o malulugi ng $1.9 milyon ang posisyon nito.

Presyo ng langis, inflation, at fiscal pressure na nagtutulak sa mas malaking katiyakan ng rate hike

Ang mataas na inaasahan sa rate hike ay dulot ng pagsasama-sama ng ilang macroeconomic factors.

Ang mabilis na pagtaas ng presyo ng langis dulot ng gyera, mga senyales ng muling pagsigla ng inflation, at mga pangamba tungkol sa fiscal deficit ay nagpalakas sa paniniwala ng merkado na kailangan ng Federal Reserve na kumilos. Ayon kay Jason Thomas, global research and investment strategy head ng Carlyle Group, sa isang panayam sa Bloomberg, ang Federal Reserve ay nahaharap sa "napakalaking pressure," at kailangan nitong itaas ang rate ng 25 basis points.

"Maraming tao na ang naapektuhan ng tuluy-tuloy na pagtaas ng presyo," aniya, "Bumaba na ang standard of living, at naniniwala akong kailangang seryosohin ng Federal Reserve ang tungkulin nitong panatilihin ang price stability."

Binalaan din ni Thomas, kung mabibigong magtaas ng rate ang Federal Reserve, o kung wala itong malinaw na gabay sa susunod na hakbang matapos ang rate hike, maaaring hilingin ng mga trader na bigyan pa ng mas mataas na yield ang long-term bonds bilang proteksyon laban sa inflation risk, habang bumababa ang yield sa short-term na higit na konektado sa monetary policy.

Ilang trader ang tumataya sa "status quo", ngunit nananatiling minoridad ang pananaw

Bagama’t malaki ang pagkakaisa sa mainstream expectation, mayroon pa ring hedge operations sa merkado para sa senaryo na hindi gagalawin ng Federal Reserve ang interest rate.

Noong Martes, nagkaroon ng mga anomalya sa short-term rate options market, kung saan tumaas ang volume ng October at November call options na naka-link sa Secured Overnight Financing Rate (SOFR), na ang pagbili ng murang options na ito ay nangangahulugan na may mga trader na naghahanda para sa posibilidad na hindi magtaas ng rate ang Federal Reserve.

Gayunpaman, nananatiling pangunahing pananaw ang kabaligtaran. Sa mas malawak na SOFR options market, isinasama pa rin ng pricing ang posibilidad na ang maikling bahagi ng mga futures contract ay magdadagdag pa ng downside risk premium sa mga susunod na buwan. Patunay din ang Treasury options skew data dito—ang premium ng long-term put options ay patuloy na mas mataas kaysa call options, nangangahulugan na mataas pa rin ang bayad ng mga trader sa pag-hedge ng karagdagang pagtaas ng long-term yields.

SOFR options market nagpapakita ng napakalaking short volatility trade

Sa mga nakaraang araw, isang napakalaking short volatility operation ang nakumpleto sa SOFR options market, na nagpapakita ng mas pinagtibay at nakasentro na pananaw ng merkado hinggil sa path ng interest rate.

Ayon sa Bloomberg data, sa mga SOFR options para Disyembre 2026, Marso 2027, at Hunyo 2027, nag-ipon ng malaking bagong exposures sa strike price na 95.4375, na pangunahing mula sa isang malaking short volatility structure na binuo sa pamamagitan ng pagbebenta ng 2027 Hunyo straddle options.

Noong Biyernes at Lunes, humigit-kumulang 80,000 contracts ng mga straddle options na ito ang na-trade, na may kabuuang premium na mahigit $100 milyon—kung saan 30,000 contracts ang naibenta noong Biyernes at panibagong 50,000 noong Lunes. Mag-e-expire ang options na ito sa Hunyo 11 ng susunod na taon.

Dagdag pa rito, matapos ang paglabas ng CPI data, nagkaroon ng panibagong batch ng mga protective positions para sa downside risk, kabilang ang SFRZ6 broken put spreads at put eagle combinations, na pinapakitang inaasahan ng mga trader ang pagpapatuloy ng Federal Reserve sa pagdaragdag ng rate hike premium sa mga susunod na buwan.