Binigyan ng bagong label ng Morgan Stanley sa SpaceX (SPCX.US): "Safety Net" sa gitna ng AI kaguluhan, target na presyo tumaas hanggang $300

Nalalaman ng APP ng Pananalapi ng Zhihui na mula noong nakaraang Biyernes, isang mainit na diskusyon ukol sa kung ang pinakabagong pagbuo ng AI modelo ay nararapat bang "kusang bumagal," ay mabilis na kumalat mula sa mundo ng teknolohiya hanggang sa pamilihang pinansiyal. Inilabas ng CEO ng Anthropic na si Dario Amodei noong Setyembre 12 ang isang tatlong hakbang na plano, nananawagan na "maglatag ng ritmo para sa pag-unlad ng makabagong AI," kasunod naman na nagpahayag si Sam Altman ng OpenAI na tatanggapin ang mga mungkahi ni Amodei sa pagkakaroon ng "independyenteng tagasuri na may akses na para sa mga empleyado," at pati si Elon Musk na kilalang agresibo ay bihirang sumama sa kampong ito. Sa unang araw ng kalakalan nang lumaganap ang balita, bumagsak pansamantala ang global na stock ng mga kumpanyang teknolohiya.

Gayunpaman, sa gitna ng panic selling ng mga AI concept stocks, nagbigay si Adam Jonas, analyst ng Morgan Stanley, ng isang iba’t ibang pagtingin sa kanyang mga kliyente: posibleng magiging mas matatag na AI stock na may defense properties ang SpaceX (SPCX.US) sa kasalukuyang pag-uga. Sa ulat noong Setyembre 15, muling iginiit ni Jonas ang “overweight” na rating para sa SpaceX at isinatinig ang target price na 300 USD, kalakip ang mga sumusunod na dahilan.

Diversified na Background: Hindi lang “AI Concept Stock”

Sa simula ng ulat, nagbigay si Jonas ng isang tapat na pahayag. Aniya: “Hindi pwedeng lahat ay makuha mo.” Ang ibig sabihin, ang karamihan sa kapital na gastos at inaasahang paglago ng kita ng SpaceX ay sadyang pinapagana ng enterprise AI business, at anumang makabuluhang pagbagal ng AI trades ay magiging hamon sa stock na ito. Ngunit sa kabilang banda, ang istruktura ng kita ng SpaceX ay hindi purong taya lang sa AI computing power storyline.

Batay sa Q2 2026 financial report ng kumpanya noong Agosto 4, umabot na sa 12 milyon ang global Starlink subscriber, doble mula sa 6 milyon noong nakaraang taon, na may netong dagdag na 1.7 milyon sa isang quarter. Ang patuloy na paglawak ng enterprise at government clients ay naging dahilan upang ang Starlink ang pinakamalaking pinanggagalingan ng kita ng SpaceX ngayon. Para kay Jonas, ang paglahok ng cash cow na negosyong ito ay mula mismo sa satellite communications market penetration, hindi dahil sa pandaigdigang AI capex cycle.

Kasabay nito, nagpapatuloy din ang Starship project ng SpaceX ayon sa kanilang timeline. Ayon sa pinakabagong anunsyo ng Federal Aviation Administration ng U.S., ang ika-14 na test flight ng Starship ay nire-schedule ng pinakamaga pa sa Setyembre 22, mula sa Starbase sa Texas. Sa misyon na ito ay unang beses na susubukang mag-orbit at magdeploy ng tunay na Starlink satellite. Mas kahali-halinang bantayan ang ika-15th flight — kung matagumpay ang ika-14th, plano ng SpaceX na isagawa ang sumunod na pagpapalipad sa loob ng hindi aabot ng 30 araw, at gagamitin sa ikalabinglimang misyon ang “chopsticks” mechanical arm ng launch tower para sabay na masalo ang Super Heavy booster at ang spacecraft, na magiging susi sa ganap na reusable na sistema.

Naninindigan si Jonas na ang Starship launch pace ay isang uri ng engineering-driven milestone, na halos walang kaugnayan sa pag-usad ng AI model training o anumang regulatory standoff.

Pangmatagalang Opsyon: Orbit AI at Pakikipag-ugnayan ng Robot

Kung ang Starlink at Starship ang “non-AI fundamentals” ng SpaceX, ang proyekto namang space computing power ay isang long-term option sa pananaw ni Jonas. Sa simula ng 2026, nag-aplay ang SpaceX sa FCC ng permiso para maglunsad ng hanggang isang milyong data center satellites. Noong Hulyo, opisyal na inanunsyo ng SpaceX ang Starmind orbital data center project, kung saan ang unang AI satellite AI1 ay may peak na 150 kilowatt computing power, gamit ang 70 metrong solar sail at liquid cooling system. Nakipagtulungan din ang SpaceX sa Nvidia (NVDA.US) para gumawa ng space-optimized AI computing system batay sa Vera Rubin NVL72 architecture para sa orbital environment, na target ilunsad ang unang batch sa Q4 2027.

Aminado si Jonas na malamang ay mapagtatanto lang sa saklaw na scale ang vision na ito pagkatapos ng 2030 — sa esensya, “isang napakahabang tenor ng opsyon.” Ngunit sabay diin niya na halos hindi tinataya ng market ang anumang value para sa collaboration ng SpaceX at Tesla (TSLA.US) sa larangan ng robotics at local chip manufacturing.

Ayon sa bukas na impormasyon, kapwa nagtutulungan ang dalawang kumpanya sa Terafab semiconductor manufacturing project, layong pagsamahin ang logic chip, storage, packaging at testing sa isang pasilidad para gamitin sa Tesla Optimus humanoid robot at Cybercab, pati na rin bilang supplier ng components para sa space data centers ng SpaceX. Pumirma din ng kasunduan ang Tesla at SpaceX kaugnay ng Terafab at joint projects gaya ng “digital Optimus.” Inilarawan ni Musk mismo ang relasyon bilang “mutual dependence,” at nagbabala na “kung walang Terafab, maaapektuhan ang kakayahan ng Tesla na mag-scale ng production ng Optimus.”

Financial Flexibility: Sapat ang Cash, Magpapautang Kung Magkano ang Kaya

Sa balanse ng corporate assets, binigyang-diin ni Jonas ang diskresyon ng SpaceX management sa capital allocation. Sa pagtatapos ng ikalawang quarter, may hawak ang kumpanya na tinatayang $100 bilyong total cash at humigit-kumulang $6 bilyon net cash.

Inaasahan ni Jonas na balang araw ay magpopondo pa ng malaki ang SpaceX sa debt market, itataas sa 1.5 hanggang 2 na beses ng debt/EBITDA ratio, ngunit ang susi ay nasa flexibility ng management sa pacing at scale — “Gagastahin lang nila ang kaya nilang utangin, at gagastahin lang kung swak sa business plan.” Matapos ang IPO ng SpaceX ay nabigyan ng investment-grade credit rating ng tatlong international rating agencies, at nakapaglabas na ng $20 bilyon short-term unsecured notes para mabayaran ang bridge loans na darating ang maturity sa susunod na taon. Ang ganitong kapasidad sa pagpopondo ay dagdag na cushion sa scenario ng pabagal na AI.

Valuation: Halos Walang Presyong Tinataya ang Market para sa AI Business

Sa punto ng valuation, tinaya ni Jonas na sa humigit-kumulang $2 trilyong market cap ng SpaceX, tatlong-kapat ay nagmumula sa space at communication business. Kapag inalis ang AI business, ang stock value ay nasa $125 kada share — mga $8 kada share para sa space, $118 kada share sa satellite communications. Samantalang batay sa kasalukuyang presyo, ang AI business (enterprise AI at X kasama si Grok) ay may implicit valuation na lampas 10% lang, halos $17 kada share (batay sa $183 kada share na valuation ng AI business). Sa Hulyo, ipinaalala na ni Jonas na “SpaceX sa $100 ay nangangahulugang zero value para sa AI.”

Ipinakita niya rin ang sensitivity calculation: kada dagdag ng 1GW nameplate computing power (basehan: $50 kada watt, 70% incremental profit margin, 10x EBITDA capitalization), nadaragdagan ng mga $27 kada share ang halaga, katumbas ng 15-20% ng kasalukuyang presyo. Ang forecast ng Morgan Stanley para sa AI computing power ng SpaceX pagsapit ng FY2027 ay 4.9GW, at ang sariling target ng kumpanya ay “malapit sa 10GW.”

“Factor ni Musk”

Bumalik si Jonas sa personalidad mismo ni Musk sa ikalimang dahilan. Sinabi niya na sa mahigit dalawang dekadang pag-oobserba sa istilo ng pamamahala ng CEO, “Hindi siya yung taong nag-aaksaya ng magandang krisis.” Ang performance ng Tesla noong 2018-2019 “production hell” at 2020-2021 pandemic ay tinitingnan ni Jonas bilang mga ebidensya kung paanong nagkakamit ng operational at stock price breakthrough ang isang kumpanya sa ilalim ng matinding pressure.