Matapos magbigay ng hawkish signal ang Federal Reserve, binago ng Goldman Sachs ang kanilang pananaw: inaasahan na magdadagdag pa ng 25 basis points sa Oktubre.

Ang Federal Reserve noong pulong ng Setyembre ay mas agresibo kaysa inaasahan, na pumilit sa Goldman Sachs na agad baguhin ang kanilang hula—ang naunang pananaw na "isang beses lang" na pagtaas ng interest rate ay binago bilang base scenario ng magkasunod na pagtaas ngayong Setyembre at Oktubre.

Noong Setyembre 16, unanimously na inaprubahan ng Federal Reserve ang pagtaas ng federal funds rate ng 25 basis points sa 3.75%-4.00%. Ang lebel ng pagiging agresibo ng pulong ay lumampas sa inaasahan ng merkado at ng mismong Goldman Sachs: Sa 18 miyembro, 16 ang inaasahan pang tataas muli ng rates ngayong taon, ang median ng dot plot ay nagpapakitang hindi gagalaw ang rates hanggang 2027, at ang median prediction ng neutral rate ay tumaas mula 3.06% hanggang 3.25%; sa press conference, tatlong beses ginamit ni Chairman Walsh ang pahayag na "tinanggal ang isang dosis ng pagluwag", at binigyang-diin na ang kasalukuyang kalagayan ng pananalapi ay "malayo pa sa restriktibo."

Ang 2-taong U.S. Treasury yield ay tumaas nang malaki sa panahon ng pahayag at press conference, taglay ng merkado para sa pagtaas ng rate sa Oktubre ang posibilidad na tumaas ng 8 puntos hanggang 51% sa araw na iyon, habang ang expectation sa rate hike sa Disyembre ay tumaas sa 78%.

Agad na isinama ng ekonomista ng Goldman Sachs na si David Mericle ang Oktubre hike sa baseline forecast, ngunit nanatili ang pananaw na terminal rate ay 3.25%-3.50%, at binawi ang epekto ng pagbabago ng trajectory sa pamamagitan ng pagdagdag ng isang beses na 25 basis point rate cut sa Marso 2028. Itinakda ng Goldman Sachs na ang probability ng tatlong rate hikes at mas mataas na terminal rate ay 35%, ang probability ng recession ay 15%, at probability ng base scenario (pagkatapos ng dalawang increases, bababa sa 3.25%-3.50%) ay 50%.

Ang resulta ng dot plot ngayon ay halatang medyo malayo sa prediksiyon ng Goldman Sachs bago ang pulong. Inakala ng Goldman na karamihan sa mga miyembro ay magpapahiwatig na tapos na ang pagtaas ngayong taon, ngunit salungat ang totoong nangyari: Sa 18 miyembro, 12 ang inaasahang magtataas ng rates ng dalawang beses ngayong taon (kasama ang Setyembre), 4 ang nagpapakita ng tatlong pagtaas, at 2 lang ang may mas banayad na posisyon.

Mula sa median ng rate path, inaasahan na sa katapusan ng 2026 ay magiging 4.00%-4.25%, matatapos ng 2027 na hindi nagbabago, bababa sa 3.75%-4.00% sa 2028, at bababa pa sa 3.50%-3.75% pagsapit ng 2029. Ang median ng neutral rate ay tinaas mula 3.06% hanggang 3.25%, kung saan ang pagbabago sa isang pulong ay mas mataas kaysa karaniwan.

Kasabay nito, ang buod ng economic projections (SEP) nitong pulong ay dinaan din sa pataas: ang overall PCE inflation para sa 2026 ay tinaasan ng 0.1 percentage point sa 3.7%, core PCE inflation naman ay tinaasan ng 0.1 percentage point sa 3.4%, kaunting tinaas ang GDP growth forecast, samantalang ang unemployment rate forecast ay binaba ng 0.2 percentage point sa 4.1%. Maikli ang pahayag ng FOMC, walang malinaw na forward guidance, may dagdag na pananalitang "resilient ang domestic expenditure," at inilagak ang pagtaas ng rate bilang "sumusuporta sa mas mabisang pagbabalik sa 2% target ng komite."

Ang pahayag ni Walsh ang pinakapinansin sa pulong na ito. Malinaw niyang itinalaga ang hike na ito bilang "tinanggal lang ang isang dosis ng pagluwag", at tatlong beses inuulit ito sa kanyang prepared remarks at Q&A, nagpapahiwatig na may sapat pang espasyo para sa monetary tightening.

Napakatindi ng kanyang tugon sa inflation, diretsahang sinabi na "masyadong mataas at matagal ang inflation," binanggit din na inaasahang aabot pa rin sa 3.7% ang kasalukuyang PCE, maraming bahagi ay lagpas sa 3% ang bilis ng pagtaas, at nag-aalala siya sa pagtaas ng presyo ng commodities at geopolitical impact sa presyo ng mga ito, itinuturing na overall ay pataas ang inflation risk. Sinabi rin niya na karamihan sa iba pang miyembro ay "malawakang sumasang-ayon" na hindi pa restrictive ang financial conditions. Dapat ding pansinin na gaya noong pulong ng Hunyo, hindi rin siya nagsumite ng dot plot forecast.

Pinakamahalagang lohika ng Goldman Sachs sa pagdagdag ng October hike sa baseline ay: dahil itinakda na ng Federal Reserve ang hike bilang hakbang na "mas mabilis bumalik" sa 2% target, mas natural ang magkasunod na hikes kaysa paghihiwalay ng mga ito.

Gayunpaman, naniniwala ang Goldman na ang higit sa dalawang pagtaas ay hindi baseline scenario, batay ito sa kanilang sariling inflation forecast na mas mababa kaysa median ng Federal Reserve: Inaasahan ng Goldman na sa fourth quarter ng 2026, ang year-on-year core PCE ay 3.2% (Fed median 3.4%), at sa fourth quarter ng 2027, 2.2% (Fed median 2.5%).

Itinuro rin ng Goldman na ang pagkakaiba sa forecast ng 2026 ay maaaring mula sa ilang miyembro na hindi pa nais isama ang downward impact ng metodolohiyang ire-revise pa lang ngayong buwan—inaasahan ng Goldman na bababa ng halos 0.2 percentage point ang year-on-year growth dahil dito.

Inaamin din ng Goldman na sa dot plot, nananatili ang 2029 median rate sa 3.50%-3.75%, mas mataas sa pangmatagalang neutral rate, na bumubuo ng pataas na peligro sa terminal rate. Isang interpretasyon ay naniniwala ang Federal Reserve na magpapatuloy ang malakas na demand dala ng AI investment boom; o kaya, pinili ng mga miyembro na ipakita ang determinasyon kontra-inflation sa pamamagitan ng mas mataas na rate path, at mag-aadjust na lang kapag humupa na ang inflation. Binanggit ni David Mericle sa ulat na ang probability-weighted path ng Goldman ay nananatiling mas mababa kaysa sa market pricing.