Ang US Securities and Exchange Commission ay nag-apruba ng pilot project para sa tokenized US stock trading sa on-chain AMM platforms.

Inaprubahan na ng US Securities and Exchange Commission ang isang pansamantala at kondisyonal na balangkas na nagpapahintulot sa limitadong pilot trading ng tokenized National Market System (NMS) stocks sa itinakdang mga on-chain na platform. Batay sa bagong exemption na ito, ang mga trading venue na ito (opisyal na tinatawag na Tokenized Securities Venues o TSVs) ay hindi kaagad iko-kategorya bilang "exchange" sa ilalim ng Securities Exchange Act ng 1934 kapag pinapalakas nila ang tokenized stock trading sa pamamagitan ng permissioned automated market makers (AMM) at liquidity pools.

Upang matugunan ang exemption, ang mga tokenized securities platform (TSV) ay kailangang matugunan ang apat na pangunahing kondisyon. Una, ang platform ay dapat na isang US entity at ganap na sumusunod sa mga economic at trade sanctions na ipinapatupad ng US Treasury Office of Foreign Assets Control (OFAC). Ikalawa, ang platform ay kailangang magkaroon ng admission standards at higpitan ang mga kalahok sa mga kwalipikadong mangangalakal lamang. Pangatlo, hindi maaaring i-lista ng platform ang synthetic stocks: ang mga tokenized stocks ay dapat i-issue ng underlying issuer o representante nito, o i-tokenize ng isang non-affiliated third party, at kailangang magbigay ng parehong karapatan gaya ng tradisyonal na securities, kabilang ang dividends at voting rights. Sa huli, dapat bigyan ang issuer ng pagkakataong tumutol at pigilan ang kalakalan ng kanilang securities sa partikular na platform.

Isang Controlled Experiment Para sa Data-Driven Rulemaking

Sa pahayag na kalakip ng desisyon, inilarawan ni Commissioner Mark Uyeda ang exemption na ito bilang pagpapatuloy sa matagal nang kasanayan ng US Securities and Exchange Commission (SEC) na gumagamit ng exemption upang himukin ang inobasyon. Binanggit niya na ang money market funds, index funds, at exchange-traded funds (ETF) ay mga halimbawa ng mga produktong lumitaw sa loob ng ganitong uri ng exemption. Naniniwala si Uyeda na dapat iwasan ng mga tagapagbantay ang pilit na pagsasaalang-alang ng umuusbong na teknolohiya sa mga tradisyonal na legal na balangkas, bagkus ay magpatupad ng teknolohiya-neutral at resulta-oriented na regulasyon upang mapanatili ang mga karapatan ng mamumuhunang nasa on-chain na kapaligiran.

Ang exemption provision na ito ay sadyang dinisenyo bilang isang controlled experiment. Bukod sa apat na pangunahing kondisyon, kailangang matugunan ng kasaling venue ang mga kahingian sa public notice, trading transparency, koordinasyon ng trading suspension, record-keeping, at technological safeguards. Bukod dito, ang pilot project ay may mga limitasyon sa uri at dami ng maaaring i-trade, na inaayos depende sa circuit breaker tiers. Napakahalaga para sa market structure, ang balangkas na ito ay may nakalaang exemption para sa liquidity providers na nagma-market make gamit ang sariling kapital, kung matutugunan nila ang disclosure at record-keeping requirements—isang tugon sa matagal nang regulatoryong kalabuan sa on-chain market making.

Ang transparency ang pinaka-ubod ng disenyo. Kailangang regular na maglabas ang TSV ng US dollar-denominated trade data, kabilang ang presyo, laki, oras, pool address, daily pool size, at daily trading volume. Layunin nitong bawasan ang impormasyon asymmetry, suportahan ang regulatory monitoring, at makalikom ng observable data kung paano gumagana ang securities trading sa isang on-chain na kapaligiran.

Binigyang-diin ng Komisyon na ang exemption na ito ay pansamantala, at malinaw nilang hinihikayat ang publiko na magsumite ng detalyadong, data-supported na komento—kabilang ang metrics, case studies, event analyses, at operation narratives—upang magsilbing gabay sa hinaharap na paggawa ng alituntunin. Ang hakbang na ito ay representasyon din ng gawain ng SEC Crypto Assets and Cyber Unit, na pinamumunuan ni Commissioner Hester Peirce. Para sa tokenization industry, ang desisyong ito ay tanda ng pinakamahalagang hakbang sa pagdugtong ng tradisyonal na stocks at blockhain-based market infrastructure, ngunit ang pangmatagalang epekto nito ay nakadepende sa kung paano huhubugin ng pilot data ang magiging permanenteng mga alituntunin.