Ang IPO ng Anthropic na nagkakahalaga ng 2 trilyong dolyar ay ibinunyag ang kahinaan: 47% ng kita ay umaasa sa Amazon at Google, bawat $1 na kita ay nababawasan ng 16 sentimo.

Ang IPO prospectus na isinumite ng Anthropic sa mga mamumuhunan ay unang inilantad ang komplikadong ugnayang pinansyal nito sa pagitan ng Amazon at Google.

Noong Setyembre 29, ayon sa nakuhang confidensyal na dokumento ng Reuters, halos kalahati ng kita ng Anthropic sa 2025 ay dadaan sa mga cloud platform ng dalawang tech giant na ito, na sabay-sabay na tumatayong mamumuhunan, tagapagtustos ng computing power, at tuwirang kakumpitensya.

Ipinapakita sa prospectus na ang kita ng Anthropic sa 2025 ay humigit-kumulang $4.6 bilyon, isang pagtaas ng halos 12 beses taon-sa-taon, ngunit ang operational loss nito ay doble ring tumaas sa mahigit $8 bilyon. Sa likod ng mabilis na paglago ay ang lalong lumalalim na estruktural na pagsalig sa ilang piling kasosyo—isang panganib na malinaw na nilista ng Anthropic sa prospectus nito.

47% ng kita, dumadaan sa kamay ng dalawang higante

Ayon sa prospectus, sa 2025, ang halaga ng sales ng Anthropic sa pamamagitan ng Amazon at Alphabet (ang parent company ng Google) cloud platforms ay umabot sa $2.16 bilyon, na kinakatawan ang 47% ng kabuuang kita para sa taon.

Patuloy na tumataas ang porsyento—noong 2023 ay 11% lamang, 32% noong 2024, at noong nakaraang taon ay halos kalahati na.

Tinataya ng Reuters na nagbayad ang Anthropic ng humigit-kumulang $351 milyon bilang distribution fee sa dalawang platform na ito, ibig sabihin ay sa bawat $1 kita mula sa cloud platform, mga 16 cents ang napupunta sa Amazon o Google. Ang gastos na ito ay isinama bilang “Sales, Marketing at Partner” operating expense sa financial report ng Anthropic.

Mamumuhunan, Tagapagtustos, Distributor, Kakumpitensya—Apat sa Isa

Mas kumplikado pa ang ugnayang pinansyal na ito.

Sabay-sabay na ginagampanan ng Amazon at Google ang apat na papel: nag-iinvest ng bilyon-bilyong dolyar sa Anthropic, nagbibigay ng computing infrastructure, tumutulong sa pangongolekta ng bayad mula sa mga kliyente, at tuwirang nakikipagkumpitensya sa larangan ng AI.

Pagsapit ng katapusan ng 2025, ang hindi maalis na mga komitment ng Anthropic sa pagpapatakbo at pagkuha ng computing power ay umabot ng $54.6 bilyon. Sa simula ng 2026, lagpas na sa $417 bilyon ang kabuuang mga long-term commitment nito, na sumasaklaw sa 3.5 GW na eksklusibong kakayahan sa computing power.

Sa prospectus, itinuring ng Anthropic ang ganitong ugnayan bilang competitive advantage, sinabing nalalampasan nila ang saklaw ng merkado na hindi kayang kopyahin ng kahit isang institusyon dahil sa pamamahagi ng Claude model sa pamamagitan ng cloud platforms ng Amazon, Google, at Microsoft.

Ngunit kinikilala rin ng prospectus na ang pagsalig sa iilang partner at supplier ay “lumilikha ng kumplikadong dinamikong ugnayan, maaaring magdulot ng conflict of interest, at magdulot ng negatibong epekto sa aming access sa computing resources.”

Ipinunto rin ng dokumento na makikita ng mga cloud service provider ang pricing at commercial terms ng Anthropic, na maaaring makaapekto sa kanilang desisyon ukol sa allocation ng resources at lakas ng product promotion.

Tig-12% ng kita mula sa dalawang kliyente, at walang long-term contract

Isa ring pangunahing panganib ang konsentrasyon ng kliyente.

Ayon sa prospectus, tig-12% ng taunang kita ng Anthropic ay nagmula sa dalawang hindi pinangalanaang kliyente.

Binalaan ng Anthropic na karamihan sa malalaking kliyente ay wala sa ilalim ng long-term contract, kaya maaaring bawasan o tigilan ang paggastos anumang oras.

Sa aspeto ng accounts receivable, pagsapit ng katapusan ng 2025, kabuuang $909 milyon ang hindi pa nakokolektang bayad, kung saan 60% ay kinokolekta sa pamamagitan ng Amazon at Google, mas mataas kumpara sa 42% noong 2024. Binibigyang-diin ng Anthropic na sakaling magkaroon ng alitan o delay sa bahaging ito, maaari pa ring maapektuhan ang cash flow kahit pa may direktang kontrata sa kliyente.

Tunggalian ng Anthropic at OpenAI kaugnay sa pagkalkula ng kita

Ibinunyag din ng prospectus ang sigalot sa pagitan ng Anthropic at OpenAI sa paraan ng pagkalkula ng kita.

Itinuturing ng Anthropic ang kabuuang halaga ng mga kontrata sa cloud platform market bilang kita, at itinatala ang bahagi ng kita ng platform bilang marketing cost—base ito sa papel ng Anthropic bilang pangunahing tagapagbigay ng serbisyo at tagapagtakda ng presyo, alinsunod sa accounting standards.

Ngunit ayon sa ulat ng Reuters noong Hunyo ngayong taon, ipinaalam umano ng OpenAI sa mga mamumuhunan at empleyado na ang paraang ito ay nagresulta sa labis na pagtaas ng kita ng Anthropic ng ilang bilyong dolyar.

Bilang tugon, sinabi ng Anthropic na sumusunod sila sa itinatag na accounting standards at kinikilala ang kabuuang value ng kita dahil sila ang “pangunahing partido” sa transaksyon.