Nagbabala ang mga strategist ng Goldman Sachs: Pansamantala lamang ang suporta ng kita sa stock market, kung bumilis ang pagbebenta ng US Treasury, maaaring maapektuhan ang US stocks.

Ang pandaigdigang kita sa mga bono ay nananatili malapit sa pinakamataas na antas sa loob ng mga dekada, kaya't ang katatagan ng US stock market ay nasusubok.

Nagbabala si Peter Oppenheimer, chief global equity strategist ng Goldman Sachs, na kung lalala pa ang pagbebenta sa merkado ng bono—lalo na kung mabilis na tataas ang yields—maaaring biglang maging marupok ang US stock market. Sinabi niya na ang tunay na dapat bantayan ay kung magkakaroon ng mas matindi at mas mabilis na pagbebenta mula sa kasalukuyang antas sa merkado ng bono. “Sa ganitong sitwasyon, naniniwala akong magiging marupok ang stock market,” aniya.

Ipinunto rin niya na malusog pa rin ang performance ng corporate earnings ngayong taon, na sa ilang antas ay nabawasan ang pressure sa valuations ng US stocks, at naging pansamantalang panangga sa pagtaas ng bond yields para sa stock market.

Sa ngayon, hindi pa ramdam ng stock market ang malinaw na epekto mula sa patuloy na pagbebenta sa merkado ng bono. Ngunit habang nananatiling malapit sa mataas na antas ng dekada ang pandaigdigang average bond yields sa pagtatapos ng magulong buwan ng Setyembre, ang tensyon sa pagitan ng pagtaas ng bond yields at corporate earnings growth ang siyang sentro ng atensyon ng merkado.

Nagbibigay pa rin ng suporta ang earnings, ngunit hindi walang hanggan ang panangga

Ayon kay Oppenheimer, nananatiling positibo ang fundamentals ng corporate earnings sa US equity market sa kasalukuyan. Sa mga nagdaang taon ng paglago ng kita, nakikinabang pa rin ang mga kumpanya mula sa paglawak ng nominal na ekonomiya, at pinagsama ng inflation at aktwal na paglago ng output ang pagtulak pataas ng kita ng mga kumpanya, na nagbibigay ng suporta sa stock market.

Ngunit ang suporta ay may hangganan. Binigyang-diin niya na kung lalo pang tataas ang bond yields, lalo na kung masyadong mabilis ang pagtaas, haharap pa rin ang stock market sa malaking pressure. “Napansin namin noon na ang mahalaga ay hindi lang ang absolute na antas ng yield, kundi pati na rin ang bilis ng adjustment at ang mga dahilan sa likod ng pagbabago ng yield,” aniya.

Ibig sabihin nito, hindi awtomatikong magdudulot ng correction sa stock market ang mataas na yield; ang higit na dapat bantayan ay ang mabilis na pagtaas ng yield sa maikling panahon. Hangga’t kayang saluhin ng earnings growth ang ilang bahagi ng valuation pressure, maaaring mapanatili ng stock market ang katatagan; pero kung mabilis na tataas ang risk-free rate, bibilis din ang pressure sa valuations.

Pagtutok ng merkado: Gaano pa kabilis kayang tumaas ng yields?

Sa likod ng kasalukuyang pagbebenta ng mga bono, tumindi ang pangamba ng merkado na maaaring magpatuloy ang pagtaas ng presyo ng enerhiya na magpapalaki sa inflation at makaapekto sa landas ng Federal Reserve rates. Noong Miyerkules, pansamantalang huminto ang pag-akyat ng US Treasury yields, matapos lumabas ang mga economic data ng US na nagpapakita ng ilang paglamig, ngunit ang pandaigdigang bond yields ay malapit pa rin sa pinakamataas na antas sa loob ng mga dekada.

Mayroon ding hindi pagkakaunawaan ang mga institusyon sa Wall Street kaugnay ng epekto ng karagdagang pagtaas ng yields sa stock market. Ayon kay Marina Zavolock ng Morgan Stanley, kahit magkaroon ng bagong bugso ng pagbebenta sa US Treasury market, maaaring manatili pa ring matatag ang stock market.

Mas maingat naman ang team na pinangungunahan ni Emmanuel Cau ng Barclays. Ayon sa mga ulat, naniniwala ang kanyang grupo na dahil sa pagtaas ng interest rates, nababawasan ang atraksyon ng "There Is No Alternative" (TINA) trade at humihina na ang momentum ng pag-akyat ng stocks.

Ang pangunahing kontradiksyon na kinakaharap ngayon ng merkado ay hindi lang ang alitan ng “mataas na yield” at “mataas na valuation,” kundi kung kaya pa ring tapatan ng corporate earnings growth ang valuation pressure na dulot ng pagtaas ng interest rates. Kung dahan-dahan lamang ang pagtaas ng yields, maaaring makapagbigay pa ng buffer ang earnings para sa stock market; ngunit kung bibilis ang pagbebenta ng mga bono at tataas agad ang rates, malamang na lumala ang pressure na haharapin ng stock market.