Lumalala ang hidwaan sa AI valuation! Anthropic IPO: Ang Silicon Valley ay nag-aalok ng $2 trilyong presyo, ngunit ang kalmadong Wall Street ay tinatanggap lamang ang $1.5 trilyon

Ang agwat sa pagtataya sa IPO ng mga AI na kumpanya ay lalong lumalawak.

Ayon sa tech na media na The Information noong Setyembre 30, sa venture capital at private market, may ilang investment banks na sa paunang talakayan ay pinag-uusapan ang pagbibigay sa Anthropic ng halos $2 trilyon na valuation. Ngunit sa pampublikong merkado, may dalawang malalaking institusyong pampananalapi na naniniwala na mas angkop ang valuation na mas malapit sa $1.5 trilyon.Ang Silicon Valley venture capital ay patuloy na hinahabol ang potensyal na kita mula sa AI assets, samantalang sa Wall Street, ang pokus ay nasa cash flow, gastos sa paggastos, at mga posibleng downside scenario.

Inaasahan na ilang linggo pa bago opisyal na simulan ng Anthropic ang kanilang IPO roadshow. Ayon sa ulat, ang kumpanyang ito ng AI ay dating itinuturing na isa sa mga pinakanakapupukaw-pansin na proyekto sa stock market ngayong taon, ngunit ang pabagu-bagong merkado ng stocks ay unti-unting naaapektuhan ang pananaw ng mga mamumuhunan sa pagpepresyo ng malalaking tech IPO.

Sa pagitan ng $2 trilyon at $1.5 trilyon, dalawang magkaibang lohika sa pagpepresyo

Sinabi ni Lead Edge Capital public market portfolio manager Evan Skorpen sa The Information na, ang mga venture capital institution ay karaniwang nag-iisip: “Magkano ang pinakamataas na puwedeng halaga ng kumpanyang ito sa pinakaoptimistikong sitwasyon?”

Ayon sa kanya, sa ganitong pag-iisip, “napakaraming nakapupukaw na data points sa merkado.”

Ngunit magkaiba ang konsiderasyon ng mga pampublikong market investors. Sabi ni Skorpen: “Hindi puwedeng mag-focus lang ang mga pampublikong market investors kung ano ang pwedeng maging maganda dahil araw-araw naming hawak ang stocks. Mas iniisip ng public market investors kung ano ang puwedeng magkamali.”

Inisa-isa niya ang hindi pagkakaunawaan bilang: Ang mga mamumuhunan mula Silicon Valley ay tumataya para sa hinaharap habang nakaupo sa Sand Hill Road, at ang mga mamumuhunan mula Wall Street ay araw-araw na tumitingin sa presyo ng stock at nagsusuri ng panganib.

Ayon sa ulat, nangako na ang Anthropic na kukuha ng hindi bababa sa 14.8GW na kapasidad ng computing power. Ang mga kasunduang ito ay maaaring umabot ang gastos ng higit sa $500 bilyon sa susunod na sampung taon. Inilabas din ng Reuters noong linggong ito ang data ng draft prospectus ng Anthropic IPO, na muling nagdala ng atensyon ng mga mamumuhunan sa financial commitments at risk exposure nito.

Sinabi ni Samantha Lau, chief investment officer ng AllianceBernstein US small- and mid-cap na stock growth: “Ngayon, anumang kumpanyang gustong mag-IPO ay kailangang mag-presyo nang makatarungan, ngunit hindi ko pa ito nakikita.”

Aniya: “Ang tanging paraan para mabuksan ang merkado ay maging konserbatibo nang kaunti.”

Ang ROI ng AI, naging sentro ng pampublikong merkado

Ang Anthropic at OpenAI, at iba pang mga nangungunang AI na kumpanya, kahit matapos mag-IPO ay inaaasahang mangailangan pa rin ng sunod-sunod na funding para matustusan ang gastos sa data center, chips, at computing power.

Sinabi ni Lau na positibo ang kaniyang pananaw sa AI software capabilities na ipinapakita ng mga technology companies, at naniniwala siyang maaaring may ROI ang investments sa data center at chips. Pero, binigyang-diin din niyang ang pag-akyat ng interest rates ay nagpapamahal sa gastos sa pagpapautang ng kumpanya, kaya kailangan din ng institusyon na makakita ng maipapatupad na ROI.

“Ang tanong dito, bago pa marating ang ideal na estado, sino ang sasalo at magbabayad para dito?” aniya.

Nahaharap pa ang Anthropic sa variable ng umiigting na kompetisyon.

Ayon sa balita, umuusad ang OpenAI’s pinakabagong model sa mga enterprise clients at kasalukuyang nasa paunang pag-uusap para sa isang pre-IPO funding na halos $30 bilyon. Kapag natuloy ito, maaaring maglaban para sa parehong sources ng pondo ang OpenAI at Anthropic.

Inunang nakaranas ng pressure ang small at mid-sized AI at data center IPO

Ang maingat na pananaw sa valuation at fundraising ay nakaapekto na sa ilang kumpanyang orihinal na nakaplano sanang mag-IPO sa malapit na panahon.

Biglaang ipinagpaliban ng smart ring company na Oura ang kanilang IPO nitong Martes, na dapat ay ilalabas ang final na presyo kinabukasan. Ayon sa impormasyon mula sa loob, naniniwala ang mga mamumuhunan na sobra ang presyo ng kumpanya.

Hindi pa rin inuumpisahan ng SB Energy, na pagmamay-ari ng SoftBank, ang marketing ng kanilang IPO. Kumpanyang ito ay nagtatayo ng malaking pasilidad para sa OpenAI sa Ohio. Ayon kay insiders, nasa $60 bilyon ang pinag-uusapang valuation ng investment banks, pero mahirap pa ring tanggapin ng ilang investors ito, at may ilan ding nag-aalala sa sobrang pag-asa sa kita mula sa OpenAI.

Pumapalo na rin ang masusing pagsusuri ng merkado sa mga data center companies.

Ayon sa ulat, ang planong mag-IPO na London na “bagong cloud” na Nscale, pati na ang private equity-owned data center developer na Switch, ay parehong humaharap sa mga pangamba ng investors sa mataas na utang at pangangailangan ng karagdagang pondo. Ang mga kumpanya gaya ng Vantage Data Center na hawak ng CyrusOne at Silver Lake ay inaasahan ring magtangka ng IPO fundraising sa simula ng susunod na taon.

Sinabi ng isang senior IPO investor: “Kailangan naming ipaalala sa investment banks at private equity sponsors na hindi kami tagatanggap lang ng presyo.”

Patuloy ang mataas na presyo ng trading sa private market

Kabaligtaran ng pagiging maingat sa pampublikong merkado, hindi pa ramdam ang paglamig ng investment ng venture capital sa AI companies.

Inanunsyo ng developer ng AI consumer assistant Instinct ngayong linggo, na sa loob lang ng isang taon mula nang itatag ay nakapagdagdag na ito ng $1 bilyon na pondo sa valuation na $10 bilyon. Kabilang sa mga investors nila ang Sequoia Capital, Benchmark, at Coatue.

Ngunit dumarami na rin ang pagbabantay sa loob ng private market kaugnay sa overvaluation.

Ayon sa presentation materials ni Pat Grady, isa sa namumuno sa Sequoia Capital, sa limited partners noong nakaraang linggo, karaniwan nang naniniwala ang mga venture capitalists na napakabilis ng development ng AI companies, at naabot na ang “general artificial intelligence” na isang kontrobersiyal pa ring threshold.

Ngunit aniya rin: “Lubusan nang baliw ang valuations.”

Dagdag pa ni Grady, may ilang startup na matapos makapagtapos ng isang round ng fundraising ay malaking halaga agad ang kasunod na round, “isang tipikal na palatandaan ito ng bubble.”

Ang pagtaas ng SpaceX, maaaring magsilbing suporta sa malalaking IPO

Hindi ibig sabihin ay walang suporta para sa malalaking IPO.

Noong Hunyo, nakalikom ang SpaceX ng halos $86 bilyon sa pinakamalaking IPO sa kasaysayan. Simula noon, tumaas ang presyo ng kanilang stock ng halos 10%, at halos umabot ng $2 trilyon ang valuation - mas mataas sa merkado sa pangkalahatan.

Nagbigay ang pagbabalik na ito ng kita sa mga mamumuhunang sumama sa public offering, at naglaan ng karagdagang pondo kina Founders Fund, Valor Equity Partners at Sequoia Capital upang maipagpatuloy ang investment sa AI sector.

Para sa Anthropic, may iilang malalaking mutual funds na bumili ng shares sa private market sa mas mababang presyo, kaya maaaring mas handa ang mga ito na tanggapin ang IPO pricing. Maaaring magpatuloy ang suporta sa pondo mula sa mga tech companies gaya ng Nvidia, Alphabet, at Amazon, pati na rin ang kasalukuyang mga mamumuhunan.

Sinabi ni Ashley MacNeill, head ng stock capital market strategy ng Vista Equity Partners, na ang mataas na valuation sa private market ay “hindi pa lubos na nararamdaman sa pampublikong merkado.”

Aniya: “Nakarana na tayo ng ganitong mga panahon, at tiyak na mauulit pa. Mas kapansin-pansin lang siya ngayon dahil may mga ganitong napakalaking IPO sa merkado.”