Ang ulat sa kita ng Micron (MU.US) ay "sumabog" ngunit ang presyo ng stock ay pabagu-bago: Malayo pa ang dulo ng super cycle ng imbakan, bakit hindi na sabik ang merkado?

Nalalaman mula sa APP ng Pananalaping Zhihui, noong Huwebes sa oras ng Silangang Amerika pagkatapos ng bentahan ng US stock market, itinapos ng Micron Technology (MU.US) ang fiscal year 2026 nito gamit ang halos perpektong ulat pinansyal.

Ipinapakita ng ulat na umabot sa $54.23 bilyon ang kita ng kumpanya sa ika-apat na quarter, tumataas ng 379% taon-taon at tumaas ng 31% quarter-on-quarter, na patuloy na nagtala ng record-breaking na kita sa anim na magkasunod na quarter. Ang adjusted na kita kada share ay $33.42, higit sampung beses kaysa sa nakaraang taon; ang gross margin ay umakyat sa 87%, tumaas ng 2.1 percentage points mula sa nakaraang quarter. Sa buong fiscal year, umabot sa $133.19 bilyon ang kabuuang kita ng Micron, 3.5 na beses ang record-breaking level noong nakaraang taon, at ang kita mula sa data center ay tumaas ng apat na beses taon-taon, habang ang kabuuang DRAM kita ay unang beses na lumampas sa $100 bilyon sa isang taon.

Ang guidance para sa susunod na quarter ay higit din sa inaasahan: ang median revenue guidance ay $61.5 bilyon, mas mataas sa Wall Street expectation na $57.57 bilyon; ang adjusted EPS guidance median ay $38.15, mas mataas kaysa sa inaasahan ng Wall Street na $35.81.

Gayunpaman, matapos mailabas ang ulat pinansyal, pansamantalang tumaas ng humigit-kumulang 2% ang presyo ng Micron sa after-hours trading, ngunit mabilis ding bumagsak at nagkaroon ng salit-salit na labanan sa pagitan ng mga optimista at pesimista. Hanggang sa oras ng balita, nanatili ang presyo ng stock sa pre-market trading sa paligid ng $1,060, bumaba ng mga 0.5%.

Isang halos “perfectong” ulat pinansyal, bakit hindi nito pinasabik ang merkado?

Lakas ng Performance: Hindi lamang sa mga Numero

Ang lakas ng ulat pinansyal ng Micron ay una sa lahat makikita sa pagbabago sa kalidad ng revenue structure nito. Sa ika-apat na fiscal quarter, umabot sa $18 bilyon ang kita mula sa core data center business (CDBU), tumaas ng 56% quarter-on-quarter, may gross margin na 90%, at higit sampung beses kaysa noong nakaraang taon dahil sa demand ng AI server bilang pangunahing driving force.

Sa kasalukuyan, ang data center business ay kumakatawan sa 33% ng kabuuang kita ng kumpanya, habang ang kita mula sa cloud storage ay $16.3 bilyon, 30% ng kabuuan. Pinagsama, higit 60% ng total revenue ang dalawang ito. Sa DRAM segment, umabot sa $39.8 bilyon ang kita, tumaas ng 343% taon-taon, may mid-single digit growth sa bit shipment, ngunit ang pagtaas ng presyo ay mataas sa upper single digit, ibig sabihin ang paglago ay pinapagana ng presyo kaysa volume lang, na nagpapakita ng matinding kakulangan sa demand-supply ng industriya. Sa NAND segment, ang kita ay $14.1 bilyon, tumaas ng 526% taon-taon, 42% quarter-on-quarter, may mga 10% bit shipment growth at 30% pagtaas ng presyo, na muling nagpapatunay ng seryosong supply bottleneck.

Isa pang dapat pansinin ay ang impormasyon sa hinaharap na kapasidad na ibinahagi ng Micron sa conference call: Mahigit 75% ng shipment para sa fiscal year 2027 ay naka-lock na sa long-term agreements; ang bilang ng Strategic Customer Agreement (SCA) ay mula 16 noong nakaraang quarter ay naging 26; ang kabuuang prepaid customer amount ay mula $22 bilyon naging $32 bilyon; habang ang remaining performance obligations (RPO) ay umabot sa mga $150 bilyon mula sa $100 bilyon noong nakaraang quarter. Ang mga kasunduang ito ay inaasahang saklawin ang higit 35% ng revenue ng Micron hanggang 2030; mga tatlong-kapat ay may fixed pricing framework, karamihan ay may price range, at may ilang kasunduan hanggang 2031.

Sa capital expenditure, inanunsiyo ng Micron na ang capex para sa unang kalahati ng fiscal year 2027 ay mga $25 bilyon, habang ang unang quarter ay mga $11.5 bilyon, at may dagdag pa sa huling kalahati ng taon. Karamihan ng dagdag ay para sa bagong wafer plant construction, hindi lang simpleng kagamitan. Sa deployment ng kapasidad, magkakaroon ng output ang unang Idaho plant ng mas maaga, sa middle ng CY27; ang Singapore plant ay on track para mag-output sa 2HCY28; ang Hiroshima plant cleanroom ay matatapos sa end ng CY28; at ang New York plant ay nagsimula na ng konstruksyon.

Ibinunyag ni Chief Financial Officer Mark Murphy sa conference call na nakalikha ang ika-apat na quarter ng $44 bilyon operating cash flow at $33.2 bilyon free cash flow, at nangangako na ibabalik lahat ng sobrang cash sa mga shareholder sa hinaharap.

Ang Storage ay Nagde-define ng Hangganan ng AI

Sa conference call, inilalarawan ni CEO Sanjay Mehrotra ng Micron ang kasalukuyang pagbabago ng industriya bilang: “Ang super intelligence ay lumilikha ng pinakama-attract na oportunidad sa kasaysayan ng Micron.” Hindi lang ito empty rhetoric.

Mula sa pananaw ng industriya, ang paglawak ng AI models ay nagpapataas hindi lamang ng computing power demand, kundi pati exponential na pagtaas sa memory capacity at bandwidth. Binanggit ni Mehrotra na ang pagpapatakbo ng AI applications sa platform na may mas mataas na memory capacity ay magdadala ng scalable growth at mas magandang end-user experience. Sa madaling salita, hindi lamang mahalaga ang storage sa AI infrastructure, ito rin ang susi na naglilimita ng potential capability ng AI system.

Sa HBM segment, nakipagtulungan na ang Micron sa Nvidia (NVDA.US) para bumuo ng unang custom HBM solution sa industriya. Sa unang quarter ng 2026, nagsimula na ang Micron ng mass production ng HBM4 12-layer stacked 36GB na produkto para sa Nvidia Vera Rubin platform, na may bandwidth na higit sa 2.8TB/s. Isiniwalat ni Mehrotra na ang karamihan ng HBM supply ng 2027 ay under contract na, “malaki ang itinaas ng presyo taon-taon, na nagpapaliit ng gross margin gap ng HBM versus tradisyunal na DRAM.” Ibig sabihin, ang HBM business ay lumilipat mula sa “strategic investment” tungo sa “profit contribution.”

Sa pangmatagalan, inilatag ni Mehrotra sa call ang bagong growth driver ng “physical AI”. Binanggit niya na ang L4-level at mas mataas na autonomous vehicles ay karaniwang may higit 200GB memory capacity at ilang TB na storage, mas mataas ng isang magnitude kaysa sa kasalukuyang L2+/L3-level; ang humanoid robot ay inaasahan ding magkakaroon ng katulad na demand. Idiniin niya na sa pagtatapos ng siglo, ang physical AI ay magiging mahalagang driver ng storage demand.

Pinapakita sa supply-demand analysis ng JP Morgan bago ang earnings, ang HBM market ay magkakaroon ng supply gap na 20% sa 2026, 19% sa 2027, at 16% sa 2028, at ang accumulated shortage ay aabot ng 23 linggo pagdating ng 2028. Mas agresibo ang analysis ng Citi, inaasahan nilang ang gap ay lalawak mula -21% noong 2027 hanggang -36% sa 2028. Sa calculations ng Deutsche Bank, lalawak pa ang DRAM supply gap sa 2027 at 2028 at maaaring umabot pa sa 2029 bago magkaroon ng supply-demand balance ang market.

Iisa lang ang konklusyon ng mga datos na ito: Ang storage demand na idinulot ng AI ay pumasok na sa structural shortage phase, hindi simpleng cyclical fluctuation.

Bakit Nagiging Volatile ang Presyo ng Stock?

Kahit malakas ang fundamentals, bakit halos hindi gumalaw ang presyo ng stock ng Micron?

Una, ang gross margin guidance ay naging “preno” ng short-term sentiment. Ang 87% gross margin noong ika-apat na quarter ay lampas nga sa inaasahan ng analyst (86.9%), ngunit ang gross margin guidance para sa susunod na quarter ay nasa 86.25%, mas mababa sa market expectation na 87.4%. Ipinaliwanag ni CFO Murphy na ang unang fiscal quarter ang magiging low point ng gross margin para sa buong fiscal year 2027, sanhi ng mas mataas na inventory cost na ibinebenta at mas mataas na compensation expense, at inaasahang aakyat muli sa mga susunod na quarter, ngunit magiging mas moderate ang price increases. Sa sobrang taas ng expectations ng market, kahit kaunting 0.45 percentage point ng gross margin guidance gap, maaari nang magpa-trigger sa ilang investors na mag-take profit.

Pangalawa, ang biglang pagtaas ng capital expenditure ay natalo ang positive effect ng earnings beat. Nagsimulang mangamba ang market na ang Micron ay lumilipat na mula sa “gross margin expansion model” tungo sa “capacity expansion model.” May ilang analysis na nagsabing, habang patuloy na nilalampasan ng financial performance ng Micron ang expectations, maaaring maging sideways movement ang presyo ng stock, at hindi na basta-basta tataas kahit may good earnings report. Ang makabuluhang pagtaas ng capital expenditure ay mangangahulugan ng pagtaas ng depreciation cost at maaaring maghatid ng structural pressure sa profit margin—isa itong mahalagang dahilan ng pag-pressure sa presyo ng stock sa short term. May analysis ring nagsabing ang balita tungkol sa “capital expenditure ramp-up” ang namayani sa after-hours trading kaysa sa positive effect ng earnings result.

Sa pinakamakabagong research report ng analyst team ni James Schneider mula sa Goldman Sachs, binanggit na ang pinakabagong quarter results ng Micron at guidance para sa susunod na quarter ay mas mataas sa Wall Street expectations. Kasabay nito, naglabas ang kumpanya ng mas maraming long-term customer agreements at malaking pagtaas sa capex plan—na maaaring mag-suporta sa mild na pataas ng presyo ng stock. Pero, bahagyang mas mababa ang gross margin kaysa sa inaasahan ng Goldman, at masyadong mataas ang dating market expectations, kaya limitado ang room para sa karagdagang valuation expansion.

Mula sa pananaw ng mga investors—na maaaring siyang pinakapundamental na dahilan—ang focus ng merkado ay lumilipat mula sa “gaano kataas ang demand” tungo sa “gaano katagal mapapanatili ang demand.” Ayon sa Morgan Stanley, pagkatapos ng earnings report, lumilipat ang focus ng merkado, hindi na lang tumitingin kung gaano kaganda ang current performance kundi kung kayang panatilihin ang super cycle na ito pagkatapos ng 2028. Malaki na ang itinaas ng presyo ng stock ng Micron ngayong taon at fully priced na ang mga positive surprises. Kahit malakas ang fundamentals, ang forward PE ratio ng Micron ay nasa mga 7x, mababa kaysa sa average na mga 10x noong nakaraang dalawang taon; ang inaasahang malaking paghina ng growth noong 2027-2028 ay bahagyang na-reflect na sa valuation.

Bukod pa rito, posibleng nasa stage na ang expectational management na “kahit lampasan ang expectations, hindi pa rin sapat”. May analysis na nagsasabing ang pagsu-surpass ng Micron sa sariling guidance ay kinokonsidera nang normal ng mga analyst—inaasahan na ng market ang “exceeding the exceed expectations.” Ayon sa options market data, sa huling 10 earnings reports, ang karaniwang next-day price movement ng Micron stock ay 9.4%, median ay 9.1%, pero ngayon, mga 6.3% lang ang tinatantsang volatility ng options, nagpapahiwatig ng bumabang expectation ng sharp moves pagkatapos ng earnings.

Pinanatili ng Goldman Sachs ang “neutral” rating nila sa Micron pagkatapos ng earnings release ngunit tinaas ang target price mula $1,100 hanggang $1,250, base sa 18x PE at na-adjust na normal EPS na $70. Ayon sa Schneider team, halos balanse ang risk-reward sa current level, ngunit kung makitang magpapatuloy ang supply discipline ng industriya sa 2028 at lampas pa, maaaring maging mas bullish sila sa Micron.

Sa katunayan, ang kalagahan ng ulat pinansyal ng Micron ay lumalampas na sa performance ng isang kumpanya. Ang pangunahing mensahe nito: Ang demand para sa storage sa pagtatayo ng AI infrastructure ay hindi pansamantalang spike kundi isang pangmatagalang structural trend na maaaring tumagal hanggang 2028 o mahigit pa.

Pero para sa investors, ang hamon ay ito: Kapag ang lakas ng fundamentals ng isang kumpanya ay consensus na, ang pinagkukunan ng excess return ay hindi na lang basta kumpirmahin kung mataas ang demand, kundi kung masusurpass ang cycle length sa inaasahan ng merkado. Ang kasalukuyang mga 7x forward PE valuation level ay nagpapakita ng market worry sa growth slowdown, ngunit posibleng may nakatagong undervalued long-term value din dito.