Nabigla ang datos ng non-farm payrolls, ngunit hindi bumagsak ang US Treasury bonds: Narito na ang tunay na ikinababahala ng Wall Street

Ang bagong trabaho sa Estados Unidos sa non-farm sector noong Setyembre ay tumaas lamang ng 29,000, malayo sa inaasahang 90,000, ngunit ang 10-year na US Treasury yield ay mabilis na bumawi ng higit 10 basis points sa 5.30% matapos itong saglit na bumagsak, na nagresulta sa V-shaped reversal.

Isang nakakagulat na employment report ang nagpababa ng inaasahan para sa pagtaas ng short-term rates, ngunit hindi nito nayugyog ang long-term yields—ang tunay na ikinababahala ng Wall Street ay hindi na ang susunod na pagtaas ng rate kundi ang mas mahirap na tanong: Paano kung ayaw bumaba ng gastos sa pangungutang, gaano katagal kayang kayanin ng ekonomiya?

Frozen na ang real estate, lalo pang nagiging mabigat ang consumer credit, at mataas ang financing cost para sa mahihinang borrower—nagsimula nang magpakita ng bitak ang 5% rate environment, ngunit natatakpan pa ito ng ningning ng malalaking stock indices.

Biglaang bagsak sa non-farm, ngunit sandali lang nagpakita ng reaksyon ang bond market

Ipinakita ng datos ng US Department of Labor nitong Biyernes na ang mga bagong trabaho sa non-farm sector noong Setyembre ay tumaas lamang ng 29,000, mas mababa sa pinakamababang inaasahan; ang datos noong Agosto ay binaba mula 162,000 naging 133,000, tumaas ng bahagya ang unemployment rate sa 4.2%, at bumagal ang paglago ng average hourly wage year-on-year sa 3.0%.

Kaagad, ang 2-year US Treasury yield ay bumaba ng 10 basis points sa 4.69% sa loob ng isang araw, ang S&P 500 futures ay tumaas ng 0.8%, at ang Nasdaq 100 futures ay tumaas ng 1.1%. Ayon sa CME FedWatch, ang posibilidad ng rate hike sa Oktubre ay bumagsak mula 22% papuntang 17%. Sabi ni Jefferies Chief US Economist Thomas Simons, ang datos na ito ay "dapat ang huling pako sa baul para gawing pinal ang Oktubring rate hike."

Ngunit mabilis ang naging pagbabago. Ang 10-year yield ay mabilis na bumawi mula sa arawang low na 5.16%, sumampa sa 5.30% pagsapit ng tanghali, halos naaabot na ang 20-year high na 5.34% noong Huwebes. Sa buong linggo, nasa 12 basis points ang pagtaas ng 10-year yield, ikalimang sunod linggo ng pag-akyat; habang ang 2-year yield ay bumaba ng 3 basis points, tinapos ang anim na sunod na linggong pagtaas.

Ang paghihiwalay ng short at long-term yields ay patungo sa parehong konklusyon: Kahit nabawasan ng mahina ang inaasahan para sa short-term rates, nananatiling mataas ang long-term yields dahil sa inflation, fiscal supply, at term premium.

Karamihan sa mga ekonomista ay naniniwalang ang anomalya sa datos ay sanhi ng seasonal factors. Ayon sa Reuters, natapat sa katapusan ng buwan ang Labor Day holiday ngayong taon, bagay na karaniwang nagdudulot ng mababang bilang sa statistics. Ang bilang ng unang beses na nag-apply para sa unemployment benefits ay nananatiling malapit sa pinakamababa sa nakalipas na 57 taon, patuloy ang netong trabaho sa healthcare, construction, at manufacturing, at wala pang malakihang tanggalan. Ayon kay Charles Tan, Chief Investment Officer ng US Century Investment Global Fixed Income:

"Sa margin, nagbibigay ito ng dagdag na dahilan para manatiling steady ang Federal Reserve. Pero kung magiging mainit ang isa o dalawang inflation data, baka agad bumalik ang merkado sa hawkish stand."

K-shaped na divergence sa 5% rate

Pinakaimportante sa mga equity investor ang bilis ng pag-akyat ng yield, ngunit ang ekonomiya ay kailangan ring tiisin ang mataas na absolute yields.

"Malaki ang agwat ng real economy sa AI/capital expenditure," sabi ni Hirtle & Co CIO Brad Conger. Nanatiling mataas sa record level ang mga pangunahing stock index dahil sa malakas na kita at AI spending boom—naabot ng Nvidia ang pinakamataas na presyo sa kasaysayan nang Biyernes, lumapit sa market value na $6 trilyon, at Nasdaq 100 ay nagtala ng bagong closing record. Pero sa ilalim ng mga indeks, humina na ang market breadth. Mahinang performance sa bangko, industriya, at utilities; bumaba ng 2.78% nitong linggo ang KBW Bank Index. Sa tatlong pangunahing indeks, tanging Nasdaq lang ang tumaas ng 0.45%, bahagyang bumaba ang S&P 500 ng 0.27%, at nalugi ng 1.26% ang Dow.

"Hindi ko nakikita na may isang threshold na biglang babagsak ang lahat, pero narito na tayo sa zone kung saan nararamdaman na ang sakit sa ilang sektor," sabi ni Conger, tumutukoy sa real estate, automotive, consumer loan, at credit cards.

Mas positibo si Nancy Tengler ng Laffer Tengler Investments: "May mga panahon na mabuti ang tumataas na yield." Naniniwala siya na kung kaya ng mga kumpanya na umutang ng may 5% na rate at kumita ng 15%–20% returns, "dapat nila iyong gawing buong araw." Para naman kay Michael Alfaro ng Gallo Partners, walang palatandaan ng paghina ang malakihang gastos ng private sector sa data center, at mas mataas ang tolerance ng AI at aerospace companies sa mataas na interest rates kumpara sa tradisyonal na sektor.

Tunay na panganib: Gaano katagal mananatili ang mataas na interest rate

May buffer pa ang ekonomiya kontra sa mataas na interest rates.

Ipinunto ni Max Gokhman ng Franklin Templeton na karamihan ng US homeowners ay may fixed-rate mortgage na nasa 4% ang average na interest, kaya hindi agad mararamdaman ang bagong taas ng interest; at tanging 13% (o $570 bilyon) lang ng US non-financial corporate debt ang magmamature sa 2027. Tinaya rin na ang $300 bilyong AI-related financing ay kadalasang investment-grade companies, may sapat na kapital at hindi sensitibo sa cost ng pera.

Pero may expiration ang buffer.

"Hindi ang 5% ang huling patak sa likod ng kamelyo, pero isa itong mabigat na sako sa napagod na kamelyo—kung hindi nabawasan ang bigat, babagsak din ito sa oras," sabi ni Gokhman. "Nakikita na natin sa pinakabagong employment data at sentiment indicators ang pressure sa ekonomiya."

Mas delikadong senaryo kung patuloy na nagtutulak pataas ng yield ang inflation habang humihina ang paglago. Tumaas ang presyo ng enerhiya bunsod ng tensyon sa pagitan ng US, Israel, at Iran, at abot na raw sa rekord ang presyo ng diesel; bumaba pa ang kakayahan ng Middle East at Russia na mag-refine ng krudo, kaya't naging pressure point ang supply ng refined oil—nag-anunsyo ang G7 nitong Biyernes na maglalabas ng 100 milyong bariles mula sa IEA reserves, focus ay sa diesel, kaya bumagsak ng higit 5% ang presyo ng WTI crude oil intraday. Patuloy ring sumasabotahe sa expansion plans ng mga kumpanya ang tariffs na nagmumula sa mga trade disputes, at sa ISM survey, lumalakas ang pag-aalala ng mga manufacturer sa Canada trade dispute.

"Kapag nagsabay na bumaba ang stocks at fixed income, posible na mag-replay ang eksena noong 2022, at ang commodities lang ang matitirang safe haven," sabi ni Gokhman. Aniya, nagdagdag na sila ng commodity allocation sa kanilang portfolio para i-hedge ito.

Kumakalat din ang pressure sa pandaigdigang bond market. Ang spread ng 10-year government bonds ng France at Germany ay lumobo sa 150 basis points nitong Biyernes, pinakamataas simula noong eurozone crisis noong 2012.

Pwedeng pansamantalang pababain ng non-farm report ang short-term rate expectations, pero hindi gumalaw ang long-term yields—ang tunay na hamon sa 5% era ay kung hanggang kailan ito magtatagal.