Inflation ng enerhiya, pagbebenta sa merkado ng mga bono, at AI bubble sabay na nagbibigay ng presyon, nakaamba ba ang year-end na kalakaran ng stock market sa Amerika?

Ayon sa Filipino Financial News APP, bagaman may kamakailang pag-atras, ang S&P 500 index at Nasdaq 100 index ay kasalukuyang malapit pa rin sa pinakamataas na antas sa kasaysayan. Sa pananaw ng mga bullish, may pag-asa ang US stock market na sumailalim sa isang wave ng pagtaas bago matapos ang taon, tulad ng nakasanayan sa mga nakaraang taon. Ngunit, naniniwala rin ang ilang mga analyst na hindi pa tapos ang pagbebenta sa US stock market, o maaaring kakasimula pa lang.

Umaasa pa rin ang mga bullish sa year-end rally

Sa bullish na senaryo, babagsak ang presyo ng langis bago matapos ang taon, na magpapahina sa inaasahan ng merkado para sa rate hike ng Federal Reserve sa 2027; bababa rin nang hindi bababa sa 5% ang 10-year US Treasury yield; at magpapatuloy ang momentum ng paglago ng kita, lalo na sa mga transaksyong may kaugnayan sa artipisyal na intelihensiya (AI). Lahat ng faktor na ito ay maaaring magdala sa US stock market na pumalo sa bagong kasaysayan sa pagtatapos ng taon, at maaaring marating o malampasan ng S&P 500 index ang 8,000 puntos.

May mga bullish din sa mga institusyon sa Wall Street. Sa kabila ng patuloy na pressure sa mga technology stocks na nagdulot ng pag-aalalang investor, naglabas ang kilalang financial research institution ng Wall Street, The Kobeissi Letter, ng bullish na pananaw. Ayon sa pinaka-bagong ulat ng ahensya, ang benchmark index ng US stock market ay nananatili sa mataas na antas, ngunit ang valuation ay “nagtaglamig na.”

Naniniwala ang mga analyst ng The Kobeissi Letter na ang US stock market ay kasalukuyang dumadaan sa “implicit bear market,” at ito ay nangangahulugan na ito ang isa sa pinakamalaking oportunidad sa kasalukuyang merkado. Ang opinyong ito ay mainly base sa compression ng valuation multiple. Ang inflation sa enerhiya, US bond yield, at mga inaasahan sa rate hike ay nagpapababa sa valuation na gustong bayaran ng merkado; kung luluwag ang mga presyong ito at magpapatuloy ang kita, posibleng magkaroon ng matibay na valuation recovery ang mga technology stocks na pinamumunuan ng “Big Seven.”

Bagaman malapit na ang benchmark stock index sa historical record high, naniniwala ang The Kobeissi Letter na ang valuation ng stocks ng ilang kumpanyang may napakahusay na fundamentals na malayo sa market benchmark ay nagpapakita na ng makabuluhang, ngunit hindi makatwirang, valuation discount effect.

Halimbawa, ang Nvidia ay tumaas ng 21% sa nakalipas na 12 buwan ngunit bumaba ang price-to-earnings ratio nito ng 46%; ang kasalukuyang forward P/E ay nasa humigit-kumulang 24 na beses, halos katumbas ng S&P 500 index na nasa 22 beses. Ayon sa analyst hinggil sa Nvidia: “Kahit na napakalakas ng paglago ng kita sa panahong ito at inaasahan ng mga analyst ang upward trend, umakyat nang malaki ang presyo ng shares ng 21% at matatag na humawak sa super threshold na $5 trillion market cap, ngunit bumagsak pa rin ang P/E ratio ng 46%.”

Dagdag pa ng institusyon, ang forward P/E ratio ng S&P 500 Information Technology sector at ng S&P 500 Composite Index ay halos magkapareho ngayon—isang napakabihirang pangyayari, dahil ayon sa kasaysayan, ang technology stocks ay “halos palaging may makabuluhang valuation premium kumpara sa buong market.” Kaya, ayon sa institusyon, ang compression na ito ng valuation ay nagdulot ng isang “implicit bear market” na nagpapababa sa overall valuation ng pinakamalalaking tech giants sa buong mundo.

Ayon sa senior analyst team ng institusyon: “Kung ang background na ito ay tuluyang hindi na isinasama sa pricing ng merkado, maaari nitong bigyang-daan ang muling matinding pagtaas ng S&P 500 index — na may halos 40% na bigat mula sa tech giants.” Dagdag pa nila: “Kung bahagyang lumawak ang sakop ng pagtaas, mabilis ding lalaki ang buying force.”

Nagbigay naman ng isa pang bullish insight ang Goldman Sachs fund flow team — ang muling pagbubukas ng corporate buyback window, year-end retail inflows, at post-election foreign buying, ay maaaring magdala ng karagdagang demand sa mga stocks na naapektuhan ng valuation compression. Para sa AI semiconductor assets na malaki ang nabentang posisyon noon, binigyang-diin ng Goldman Sachs analyst team na hindi kailangan maging napakalaki ng bagong buying para magdulot ng kapansin-pansing price recovery. Gayunman, ang suporta ay una munang makikita sa overall market, at kung sa aling mga kumpanya mapupunta ang malaking kapital ay magdedepende pa rin kung aling mga kumpanya ang makakapagpakita ng bagong patunay ng kita sa kasalukuyang earnings season, kung saan may advantage ang AI computing power-related semiconductor stocks at cloud computing leaders.

Parehong nagtuturo ang dalawang pananaw na ito sa posibilidad na ang mga high-quality technology growth asset na may tuluy-tuloy na malakas na performance ay maaaring magtamasa ng capital inflow at valuation recovery.

Maaring kakaumpisa pa lang ng pagbebenta

Gayunman, para sa mas maingat na investors, napakababa ng posibilidad na mangyari ang bullish scenarios na binanggit ng mga bulls, at maaaring magtuloy sa mas malalim na adjustment ang kasalukuyang US stock pullback.

Una, mahirap alisin ang inflation shock na dulot ng enerhiya. Binanggit ng mga analyst na ang direktang sanhi ng selling na nagsimula noong Oktubre 14 ay ang reaksiyon ng merkado sa US September CPI report na mas mataas kaysa inaasahan. Sa patuloy na mataas at tumataas na core inflation, kailangan manatili ang Federal Reserve sa alerto, maging proaktibo, at mas agresibo sa pagtataas ng policy rates, kaya’t sinimulang i-price in ng market ang posibilidad ng mas agresibong tightening cycle ng Federal Reserve sa 2027.

Ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ang pangunahing nagtutulak ng tumitinding inflation pressure sa US. Bagaman umaasa ang mga bulls na babagsak ang oil prices bago matapos ang taon, napakaliit ng posibilidad nito. Dahil tumitindi ang tensyon sa Middle East — ang kaguluhan ay kumakalat mula Hormuz Strait hanggang paligid ng Bab-el-Mandeb at maaaring pagulo sa Middle Eastern oil supply na nagpapakita na ng recovery signs, at lalo pang nauubos ang global oil inventory buffer. Lahat ng ito ay nagtuturo ng mas mataas pang oil price pagkaraan ng US midterm election, at maaaring magdulot ng energy price shock tulad ng noong 1974. Malayang pipilitin nito ang Federal Reserve na magpatupad ng mas agresibong rate hikes.

Ikalawa, malamang magpatuloy ang global bond market sell-off. Napansin ng mga investors na nagpapatuloy pa rin ang fiscal stimulus policies ng mga Western countries mula sa post-pandemic period, ngunit ngayon, ang antas ng utang ng US, France, Japan, at ng marami pang ibang bansa ay napakataas na para mapanatili. Wala rin namang kagustuhan ang US o iba pang apektadong bansa na bawasan ang gastos o magtaas ng buwis. Kaya, malamang magpatuloy ang pagbebenta sa global bond market.

Hindi gaanong nababahala ang mga long-term bond sa pagtaas ng oil price — ang pagtaas ng US 10-year Treasury yield ay pangunahing dulot ng pagtaas ng real yield. Nanatiling matatag ang breakeven inflation rate ng inflation-protected bonds, ibig sabihin, inaasahan ng mga investor na pansamantala lang ang energy shock. Kaya, ang panganib ay baka minamaliit ng bond investors ang epekto ng energy price spike sa inflation at ang sticky core inflation. Nangangahulugan ito na kung tataas pa ang inflation expectation, posibleng tumaas pa ang nominal yields.

Bukod pa rito, ang AI narrative na siyang nagbunsod ng US stock rally sa mga nakaraang taon ay nagpapakita ng mga senyales ng pagputok ng bubble. Lumalalim ang mga pag-aalala tungkol sa sustainability ng AI financing transactions, at kung makakalikha nga ba ng sapat na kita at cashflow ang malalaking investments sa computing power. Kumpara sa all-time high noong Hunyo, bumagsak na ng mahigit 20% ang Philadelphia Semiconductor Index, at nasa bear market na ito.

Sa pagtaas ng US Treasury yield dala ng mga alalahanin sa inflation pressure at fiscal situation, nagsisimula nang maglaho ang cheap money era ng unang siyam na buwan ng taon. Ayon kay Luis Alvarado, co-head ng Global Fixed Income Strategy ng Wells Fargo Investment Institute, bagaman dating sabik ang mga investor na sumali sa AI boom, nagbago na ang market sentiment, at mas mataas na risk premium na ang hinihingi ng investor sa ngayon.

Ayon sa mga analyst, ang AI infrastructure ay aktwal na nagbebenta ng dalawang produkto: 1) AI output token; 2) AI workflow processing capacity, na nasusukat gamit ang GPU rental prices. Ngunit dahil sa tumitinding kumpetisyon sa merkado, bumagsak nang malaki ang presyo ng output token (base sa LLM spending index). Dahil dito, habang lalong nagiging commodity ang token product, mahihirapan nang kumita ng profit, na partikular na nakakaapekto sa OpenAI at Anthropic, at pati na rin sa mga kumpanyang nasa value chain ng dalawang AI giants na ito.

Pati ang adoption ng AI ay hindi rin masigla. Sa ngayon, hindi pa nakakamit ng mga kumpanyang gumagamit ng AI ang inaasahang financial gains mula sa AI applications — ito ang “pain point” ng AI trading sa kasalukuyan. Samakatuwid, malaki ang posibilidad na magpatuloy ang pagputok ng AI bubble. Bagaman kasalukuyang dahan-dahan at selektibo ang proseso, posible itong bumilis.

Sa kabuuan, kung magkatotoo ang bullish scenarios na nais ng mga bulls, sulit talagang asahan ang year-end rally ng US stocks. Ngunit, mula sa pananaw ng fundamentals, hindi malaki ang tiyansa ng mga bullish na scenariong ito. Kaya, mataas ang posibilidad na magpatuloy pa ang kasalukuyang selling at higit na lalala kasabay ng pagputok ng AI bubble.

Ang pangunahing tanong: Ito na ba ang simula ng susunod na bear market? Kung pipiliting mag-invert ng yield curve ng Federal Reserve dahil sa mataas na inflation, magdudulot ng recession at bawas sa AI capital expenditure, ang sagot sa tanong ay “Oo.”