Nomura: Ang short squeeze sa bonds at AI-driven na benta ay nag-trigger ng cross-asset ‘reverse dispersion’ rotation, kung saan ang pondo ay lumilipat patungo sa value stocks at small-cap stocks

Nalalaman ng APP ng Zhihui Finance na sinabi ng strategist ng Nomura na si Charlie McElligott na ang paghina ng tradisyunal na cross-asset momentum ay nagdudulot ng isang “reverse dispersion” rally sa pandaigdigang pamilihan—ang short squeeze sa mga posisyon sa bonds at mga negatibong katalista ukol sa AI ang nagtutulak sa malawakang pagrotate ng pondo patungo sa underweighted na value stocks at small-cap stocks.

Isinulat ni McElligott sa isang ulat noong Martes na ang pag-close ng mga momentum factor ay pinasimulan ng mga itinuturing na “negatibong katalista” ng AI, at ang tradisyunal na AI positions ay “malaking tinamaan”, kabilang ang mga pag-aalala sa annualized recurring revenue (ARR) trajectory ng Anthropic, mga pagdududa sa sustainability ng CoreWeave (CRWV.US) at mga bagong cloud service providers (neocloud), pati na rin ang pagtaas ng financing costs.

Ang mahina na IPO ng Korean neocloud ay lalo pang nagpaigting sa pagbentahan, at ang mas malawak na pag-flow-out ng pondo upang bawasan ang total exposure ay nagpasigla pa—ang mga defensive sectors at cyclical value stocks na sensitibo sa ekonomiya, kabilang ang mga dating short at underweighted na target, ay mas mahusay ang performance kumpara sa mga popular na long positions.

Itinuro ni McElligott na nagsimula ang pagbabalik na ito nang ma-squeeze ang crowded bond shorts: ang pagbaba ng US Treasury yields ay nagsimula ng “pagbuhay ng potensyal na ‘reversal’ sa iba’t-ibang assets mula sa ‘anti-dollar’ na forex hanggang sa small-cap/value stocks (anumang non-AI asset)”. Ang mga ulat na maaaring gumanda ang pag-usad ng kasunduan sa Iran ay lalo pang nagpaalab, dahilan upang bumaba ang enerhiya at tumaas ang bonds—na tumutugma sa tinatawag ni McElligott na “Trump scenario kung saan naglalayong makipagkasundo bago ang mid-term elections.”

Ayon sa ulat, dahil sa epekto ng pagbawas ng total exposure, bumagsak na sa pinakamababang antas sa loob ng isa, tatlo, at limang taon ang net stock exposure ng mga leveraged funds. Kasabay nito, mukhang ayaw mapag-iwanan ng mga buy-side investors sa year-end rally: ipinapakita ng datos hanggang Biyernes na sumipa sa ika-100 percentile para sa single stocks at ika-98 percentile para sa exchange-traded funds (ETF) ang one-week call option demand—isang uri ng “stock replacement” kung saan kumakaltas ng exposure sa underlying assets ang investors habang bumibili ng murang upside options para mapanatili ang partisipasyon.