Goldman Sachs optimistiko sa United Continental Airlines (UAL.US) na tataas pa ng 50%: Inaasahan ang patuloy na paglago, presyon mula sa gastos sa fuel ngunit ang kakayahang kumita ay nananatiling nangunguna sa industriya

Ayon sa aplikasyong Financia ng Zhihui, sinabi ng Goldman Sachs na ang inilabas na ulat ng kita ng United Airlines (UAL.US) para sa ikatlong quarter ay tumugma sa inaasahan. Sa bahagi ng gabay, nagbigay ang kumpanya ng mas mababang inaasahang kita bawat bahagi para sa ikaapat na quarter kumpara sa konsensus ng merkado, dahil sa pagtaas ng presyo ng jet fuel, ngunit ang gabay sa kita para sa ikaapat na quarter ay mas mataas kaysa sa inaasahan.

Noong Miyerkules, tumaas ang presyo ng United Airlines ng 4%, mas mataas kumpara sa iba pang stock sa ilalim ng saklaw ng Goldman Sachs na hindi kasali ang United Airlines, at nangunguna rin ito sa S&P 500 Index na tumaas ng halos 0.5%. Naniniwala ang Goldman Sachs na ang pangunahing dahilan ng mas mataas na performance ng presyo ng stock ng United Airlines kaysa sa market ay dahil mas maganda sa inaasahan ang ibinigay nilang revenue guidance para sa ikaapat na quarter. Inaasahan ng kumpanya na bibilis ang paglago ng unit revenue (RASM) sa ikaapat na quarter, habang inaasahan ng Goldman Sachs na babagal ang paglago ng RASM. Ayon sa kamakailang komunikasyon sa mga namumuhunan ng bangko, bago pa inilabas ang ulat pinaniniwalaan din ng karamihan ng mga namumuhunan na babagal ang paglago ng RASM.

Dahil sa malaking pagtaas ng presyo ng jet fuel nitong mga nakaraang buwan, na-inspire rin ang Goldman Sachs sa pahayag ng pamunuan: Handa ang pamunuan na gumawa ng ilang sakripisyo sa load factor upang mapataas ang yield, tiyakin na ang kita ay sasapat upang matakpan ang gastos sa fuel, dahil makakatulong ito upang ma-maximize ang RASM at margin. Binanggit rin ng pamunuan, kung kinakailangan pang dagdagang i-adjust ang kapasidad, magpapatuloy sila sa mga kaugnay na hakbang.

Inaasahan na magpapatuloy ang momentum ng paglago. Malakas pa rin ang demand para sa business travel sa mga huling araw bago bumiyahe, inaasahan ding bibilis ang pagtaas ng RASM para sa mga international flight, at aasahang gaganda ang performance ng ilang mga merkado na dati’y mahina. Bagamat inaasahan ng Goldman Sachs na mananatiling mataas ang presyo ng jet fuel nang matagal at maaaring maantala ang target ng United Airlines na magkaroon ng double-digit margin sa 2027, inaasahan pa rin ng bangko na mananatiling isa sa pinaka-kumikitang airline ang kumpanya sa industriya.

Nagbigay ang Goldman Sachs ng “buy” na rating para sa United Airlines at inayos ang target price sa $152, na may potensyal na pagtaas ng 50% mula sa kasalukuyang presyo.

Target ng Double-digit na Pre-tax Margin

Binanggit ng pamunuan na haharap sa hamon ang pagkamit ng double-digit na pre-tax margin sa 2027, dahil inaasahang mananatiling mataas ang presyo ng jet fuel at maaaring bumilis ang paglago ng kapasidad sa industriya.

Inaasahan na mapapabuti ng sunod-sunod na hakbang ng United Airlines ang RASM, kabilang na ang pagkuha ng mas malaking bahagi sa merkado dahil sa tuloy-tuloy na paglunsad ng serbisyo ng Starlink, ngunit maaaring hindi sapat ang mga hakbang na ito upang makamit ang target. Binigyang-diin ng pamunuan na bukod sa mga panloob na salik ng paglago ng kumpanya, maaaring kailanganin pa ng kahit isang paborableng pagbabago sa tatlong karagdagang salik upang makamit ang target sa 2027: pagbaba ng presyo ng fuel, pagbaba ng kapasidad ng industriya, o patuloy na kagustuhan ng buong industriya na isakripisyo ang load factor upang mapataas ang yield.

Pananaw sa Gastos

Ang inilabas na unit cost ng United Airlines para sa ikatlong quarter (hindi kasama ang fuel, CASM ex-fuel) ay tumaas ng 7.8% year-on-year, mas mababa kaysa sa market consensus bago inilabas ang ulat na 8.0% at sa inaasahan ng Goldman Sachs na 8.3%.

Inaasahan ng pamunuan na ang ikatlong quarter ang magiging peak ng growth rate ng CASM ex-fuel, bibilis ang paghina nito sa ikaapat na quarter, at bababa nang malaki pagsapit ng 2027. Binanggit ng kumpanya na mas mataas ang pagtaas ng gastos noong ikatlong quarter, sumasalamin sa kabuuang epekto ng kasunduan sa sahod ng mga flight attendant at epekto ng pagbabawas ng kapasidad malapit sa petsa ng biyahe. Kung aalisin ang hindi paborableng epekto ng pagbabawas ng kapasidad, ang kabuuang third quarter CASM ex-fuel ay halos tumutugma sa inaasahan noong simula ng taon.

Sa pagtutok sa 2027, nagpatuloy ang pamunuan na gawing layunin ang pangmatagalang frame ng CASM ex-fuel, na tumataas ng 2% hanggang 3% bawat taon. Ang pagpapalaki ng configuration ng upuan ng eroplano ay magbibigay ng positibong epekto na makakatulong mabawasan ang pressure mula sa inflation, kabilang ang pagtaas ng gastos sa distribusyon at airport costs.

Binanggit ng pamunuan na kailangan pa ring magtrabaho nang husto upang makamit ang cost target na ito sa susunod na taon. Binigyang-diin pa ng pamunuan na kung kinakailangan ang pagbawas ng kapasidad at pababain pa ito sa orihinal na plano ay makakapag-maximize ng margin, palaging pipiliin ng team na pangasiwaan ang margin kaysa simpleng kontrolin lamang ang CASM ex-fuel kahit magkaroon ito ng taas sa gastos ng CASM ex-fuel.

Mga Salik ng Kita

Binanggit ng pamunuan na noong ikatlong quarter, mas maganda ang performance ng unit revenue (RASM) sa Central America, Caribbean, Florida (Florida RASM tumaas ng 26% year-on-year), Newark, at London, kumpara sa ibang bahagi ng buong network ng ruta; samantala, naiiwanan ang Hawaii, South Pacific, at Chicago.

Para sa mga merkadong nahuhuli, sinabi ng pamunuan na inaasahan nilang aangat ang trend sa Hawaii market sa ikaapat na quarter; simula Abril 2027, dahil sa mga regulasyon ng Federal Aviation Administration (FAA) ng US sa O'Hare Airport sa Chicago na magla-limit sa kapasidad, inaasahan na ang trend ng Chicago market ay mula sa pagiging balakid ay magiging positibong salik. Inaasahan ng United Airlines na mula sa ikalawang quarter ng 2027, napakaliit lamang ang itataas ng kapasidad ng airline sa domestic market kung saan naroon ang O'Hare Airport.

Malakas pa rin ang demand para sa business travel. Ang kabuuang revenue mula sa negosyo ng kumpanya ay tumaas ng 22%, kung saan lumaki ang yield ng 15% at tumaas ang load factor ng humigit-kumulang 1 porsyentong punto. Ang revenue mula sa kontratang enterprise client ay tumaas pa ng higit na 26% taon-taon.

Sa hinaharap, inaasahan ng pamunuan na muli pang lalakas ang business travel sa ikaapat na quarter. Binanggit ng pamunuan na may espasyo pang mapabuti ang kontribusyon ng business travel sa load factor, dahil kung ikukumpara sa 2019, mababa pa ng 4 hanggang 5 porsyentong punto ang kasalukuyang antas.

Pananaw sa Kapasidad sa 2027

Bagamat hindi pa opisyal na nagbibigay ng kapasidad guidance ang pamunuan para sa 2027, nagbigay na sila ng ilang impormasyon sa mga pangunahing driver ng paglago ng kapasidad sa hinaharap.

Inaasahan ng kumpanya na tatanggap sila ng 24 wide-body at 100 narrow-body aircraft sa 2027, kabilang ang mas malaking fuse ng MAX 10 model. Inaasahan ng pamunuan na ang pagtaas ng configuration ng upuan ng eroplano ay isa sa mga magpapalaki ng kapasidad sa 2027. Inaasahan rin ng pamunuan na mas mabilis ang paglaki ng premium cabin capacity kaysa sa economy cabin capacity sa 2027.

Tungkol naman sa kung anong bahagi ng network ang magiging pokus ng paglago, sa ilalim ng plano ng United Airlines na “United Next,” inaasahan na matatapos na sa tag-init ng 2027 ang konektadong ruta sa gitnang bahagi ng US, kaya ililipat ng pamunuan ang pokus sa coastal hub airports at iba pang oportunidad ng paglago sa international route network.

Balance Sheet

Noong katapusan ng ikatlong quarter, ang liquidity ng United Airlines ay $17.7 bilyon at nakabayad ng halos $1 bilyon na utang sa quarter na ito. Nag-issue ang kumpanya ng $900 milyon utang, na may fixed-rate na financing cost na bahagyang mas mataas lamang sa 5%; kasabay nito, pinalawak nila ang revolving credit facility mula $3 bilyon sa $5 bilyon, na nagpapataas ng available na liquidity.

Layunin ng kumpanya na panatilihing nasa $18 bilyon ang liquidity pagdating ng pagtatapos ng fiscal year 2026. Inaasahan na ang pinalawak na revolving credit facility ay makakatipid ng halos $70 milyon sa interes at fees bawat taon; kung pipiliin pa ng management team na kumuha ng karagdagang liquidity sa ibang paraan, posibleng mas mataas ang gastos kahit panatilihin ang parehong antas ng liquidity.

Binanggit ng pamunuan na hindi dapat ituring na paghahanda para sa M&A ang pagdagdag ng liquidity, kundi isang paraan ng pagbili ng insurance na may mababang gastos sa panahon ng nagbabagong presyo ng fuel.

Sa pagtatapos ng ikatlong quarter, ang net leverage ratio ng kumpanya ay 2.4x. Muling pinagtibay ng pamunuan na target na panatilihin ang net leverage ratio na mas mababa sa 2x at patuloy na nagsisikap upang makamit ang mga financial indicator para sa investment grade credit rating sa 2027.

Mga Pananaw, Halaga at Risk

Binago ng Goldman Sachs ang forecast nito para sa per-share earnings ng United Airlines para sa ikaapat na quarter mula sa dating $1.02 pababa sa $1.00 (ang FactSet market consensus ay $1.72); binago rin ang forecast para sa 2026 mula $6.75 pababa sa $6.73 (market consensus $7.85). Ipinapakita ng pagbabago ang pinakabagong epekto ng pagtaas ng presyo ng fuel, ngunit bahagyang nakakabawi ang mas maganda sa inaasahang trend ng kita.

Binaba ng Goldman Sachs ang forecast nito para sa per-share earnings sa fiscal year 2027 mula $11.30 pababa sa $9.75 (market consensus $12.58), at para sa fiscal year 2028 mula $15.45 pababa sa $13.35 (market consensus $17.61). Kabilang din sa mga pagbabagong ito ang epekto ng pagtaas ng presyo ng fuel, habang isinasaalang-alang din ang mas magandang trend sa kita bilang basehan ng pagbabago ng forecast.

Binaba ng Goldman Sachs ang 12-buwang target price mula $160 pababa sa $152, dahil inayos nila ang forecast ng shares, at binaba rin ang target enterprise value sa earnings before interest, tax, depreciation, amortization, and rent (EV/EBITDAR) multiple mula 5.0x pababa sa 4.9x, upang ipakita ang lumalaking geopolitical risk na nagpapaangat sa presyo ng jet fuel.

Pangunahing mga negatibong risk ay kinabibilangan ng: reaksyon ng mga kakompetensya sa plano ng paglago ng United Airlines na maaaring magpahina sa benepisyo ng restrukturisasyon ng network ng ruta; karagdagang pagkaantala sa plano ng delivery ng eroplano; at ang pagkaantala o pagkaputol ng kasalukuyang momentum ng rebound sa business travel — mas nakadepende ang aming United Airlines sa pinagmulan ng kita na ito kaysa sa mga kakompetensya.