Jackson Hole wysyła jastrzębi sygnał. Wiarygodność Fed, rewizja wycen stóp procentowych i możliwości handlu CFD

Sympozjum w Jackson Hole nigdy nie było jedynie miejscem wygłaszania przemówień dotyczących polityki pieniężnej przez przedstawicieli banków centralnych. Jest to również kluczowy moment ponownego zakotwiczenia cen aktywów na całym świecie. Wypowiedzi przewodniczącego Fed Kevina Warsha wywołały znaczną zmienność na rynku nie tylko dlatego, że ponownie potwierdził swoje antyinflacyjne stanowisko, ale również dlatego, że rynki zaczęły wierzyć, iż Fed może być gotowy przejść od „słownej czujności wobec inflacji” do bardziej konkretnych działań zacieśniających politykę pieniężną.

Według artykułu po przemówieniu Warsha zysk z 2-letnich obligacji skarbowych USA wzrósł w ciągu jednego dnia o 12 punktów bazowych do 4,35%, natomiast wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych we wrześniu o 25 punktów bazowych przekroczyło 50%. Sugeruje to, że rynek krótkoterminowych stóp procentowych szybko odszedł od oczekiwań, iż Fed pozostawi stopy bez zmian, i zaczął uwzględniać możliwość ponownego zacieśnienia polityki pieniężnej.

Dla traderów CFD nie jest to wyłącznie historia dotycząca rynku obligacji. Jest to wydarzenie obejmujące wiele rynków i wpływające na dolara amerykańskiego, złoto, indeksy giełdowe, kryptoaktywa oraz akcje spółek wrażliwych na stopy procentowe.

1. Rzeczywisty problem, z którym musi się zmierzyć Warsh. Wiarygodność Fed

Obawy rynku dotyczące Fed w ostatnich miesiącach nie ograniczały się do utrzymywania się inflacji powyżej celu. Ważniejszą kwestią było to, czy istnieje rozbieżność między deklarowanym stanowiskiem Fed w sprawie polityki pieniężnej a rzeczywistą presją cenową w gospodarce.

Według artykułu inflacja w USA nadal wynosi 3,7%, czyli pozostaje znacząco powyżej długoterminowego celu Fed na poziomie 2%. Warsh podkreślił, że bazowe trendy inflacyjne nie wykazały „żadnej znaczącej poprawy”, i powtórzył, że cel 2% jest „stanowczy i niezmienny”. Znaczenie tego przekazu polega na tym, że nie bagatelizował on inflacji ani nie przedkładał uspokajania obaw rynku dotyczących wzrostu gospodarczego lub zmienności na rynkach finansowych nad walkę z inflacją.

Innymi słowy, Fed próbuje przekazać trzy kluczowe komunikaty:

• Inflacja nie została jeszcze pokonana, a polityka pieniężna nie może zbyt wcześnie zwrócić się w kierunku łagodzenia.

• Nawet jeśli rynki finansowe preferują niższe stopy, Fed nie poświęci swojego celu inflacyjnego wyłącznie po to, aby wspierać ceny aktywów.

• Jeżeli dane gospodarcze i cenowe się nie poprawią, podwyżki stóp pozostaną realnym narzędziem polityki pieniężnej.

Dla rynku obligacji oznacza to przywrócenie „jastrzębiej wiarygodności”. Gdy inwestorzy wierzą, że bank centralny jest gotowy podjąć działania w celu ograniczenia inflacji, teoretycznie może to pomóc ustabilizować długoterminowe oczekiwania inflacyjne. W krótkim terminie rynki uwzględniają jednak najpierw wyższe prawdopodobieństwo podwyżek stóp, dlatego zazwyczaj jako pierwsze rosną zyski z krótkoterminowych obligacji skarbowych.

2. Dlaczego zysk z 2-letnich obligacji skarbowych wzrósł tak gwałtownie?

Zysk z 2-letnich obligacji skarbowych jest powszechnie uznawany za jeden z najbardziej wrażliwych wskaźników rynkowych oczekiwań dotyczących przyszłej polityki Fed.

Jego wzrost o 12 punktów bazowych nie wynikał z nagłej poprawy długoterminowych perspektyw wzrostu gospodarczego. Pokazał natomiast, że rynki korygowały swoje przewidywania dotyczące prawdopodobnej ścieżki stóp procentowych podczas kilku kolejnych posiedzeń FOMC. Mówiąc prościej, traderzy ponownie wyceniają następujące scenariusze:

• Wzrosło prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych we wrześniu o 25 punktów bazowych;

• Co najmniej jedna podwyżka stóp przed końcem roku stopniowo staje się scenariuszem konsensusu;

• Jeżeli inflacja pozostanie uporczywa, rośnie również prawdopodobieństwo kolejnej podwyżki w grudniu;

• Wyższe stopy procentowe mogą obowiązywać dłużej, niż wcześniej oczekiwano.

Warto zauważyć, że zysk z 30-letnich obligacji skarbowych pozostał zasadniczo bez zmian. Ten „gwałtowny wzrost na krótkim końcu krzywej i względna stabilność na jej długim końcu” sugeruje, że zdaniem rynków bardziej zdecydowane antyinflacyjne stanowisko Fed może zwiększyć krótkoterminowe koszty finansowania, ale jednocześnie pomóc zapobiec utracie zakotwiczenia długoterminowych oczekiwań inflacyjnych.

W rezultacie zmianę krzywej zysków można interpretować następująco: rynek obawia się wyższych stóp w najbliższym czasie, ale nadal oczekuje, że w dłuższej perspektywie Fed odzyska kontrolę nad inflacją.

3. Silniejszy dolar i słabsze złoto. Typowy mechanizm oddziaływania jastrzębiej polityki Fed

Po wypowiedziach Warsha dolar amerykański się umocnił, natomiast ceny złota spadły. Jest to typowa reakcja rynku na bardziej jastrzębie stanowisko Fed.

Dlaczego dolar amerykański się umacnia?

Gdy rynki zwiększają oczekiwania dotyczące podwyżek stóp przez Fed, atrakcyjność zysków z amerykańskich aktywów na ogół rośnie. Globalnym inwestorom posiadanie aktywów denominowanych w dolarach może zapewniać wyższe stopy zwrotu, co może przyciągać kapitał do dolara i podnosić indeks dolara amerykańskiego.

Ponadto w warunkach utrzymującej się globalnej niepewności gospodarczej i geopolitycznej dolar korzysta z następujących czynników:

• Różnic w poziomie stóp procentowych;

• Wysokiej płynności;

• Roli waluty bezpiecznej przystani.

Jeżeli Fed utrzyma jastrzębie stanowisko w polityce pieniężnej, dolar może pozostać silny w krótkim terminie, zwłaszcza wobec walut gospodarek prowadzących bardziej akomodacyjną politykę pieniężną lub wykazujących słabszą dynamikę gospodarczą.

Dlaczego złoto znajduje się pod presją?

Złoto nie generuje dochodu odsetkowego. Dlatego gdy rosną stopy wolne od ryzyka i realne zyski, zwiększa się również koszt alternatywny posiadania złota. Silniejszy dolar dodatkowo podnosi koszt zakupu złota dla inwestorów niedysponujących dolarem, co często wywołuje krótkoterminową presję sprzedażową.

Na złoto nie wpływają jednak wyłącznie stopy procentowe. Kilka czynników wymienionych w artykule może nadal zapewniać średnio- i długoterminowe wsparcie cenom złota, w tym:

• Wysoki deficyt fiskalny USA i presja związana z podażą długu;

• Konflikty geopolityczne i ryzyko związane z cenami energii;

• Obawy dotyczące ponownego wzrostu długoterminowej inflacji;

• Popyt na bezpieczne przystanie związany z ryzykiem kredytowym dolara amerykańskiego i długu państwowego.

W związku z tym złota nie należy koniecznie postrzegać jako jednoznacznie spadkowej transakcji. Rynek może zamiast tego przejść od „transakcji opartej na bezpiecznej przystani i inflacji” do „transakcji napędzanej stopami procentowymi i dolarem”. Dla traderów kluczowe znaczenie ma monitorowanie zależności między realnymi zyskami, dolarem i ryzykiem geopolitycznym.

4. Presja na akcje spółek technologicznych i indeksy giełdowe. Wysokie wyceny obawiają się wyższych stóp

Gdy rosną oczekiwania dotyczące stóp procentowych, akcje spółek technologicznych i wysoko wycenianych spółek wzrostowych zwykle znajdują się pod większą presją. Wynika to z faktu, że ich wyceny w znacznym stopniu zależą od bieżącej wartości przyszłych przepływów pieniężnych. Gdy rosną stopy dyskontowe, mogą spadać wskaźniki ceny do zysku oraz premie za wycenę, które inwestorzy są gotowi zapłacić.

W artykule zauważono, że po przemówieniu Warsha osłabiły się akcje spółek technologicznych wrażliwych na stopy procentowe, co odzwierciedlało ponowną ocenę kilku kwestii przez rynek:

• Czy wysokie stopy procentowe pozostaną na obecnym poziomie przez dłuższy czas;

• Czy boom inwestycyjny w AI uwzględnia już w wycenach nadmierny optymizm;

• Czy mogą wzrosnąć koszty finansowania przedsiębiorstw;

• Czy wyższe stopy mogą spowolnić wydatki konsumentów i przedsiębiorstw.

Indeksy giełdowe w USA nie są jednak napędzane wyłącznie przez Fed. Rynki muszą również oceniać wyniki finansowe przedsiębiorstw, nakłady inwestycyjne na AI, koszty energii, dane konsumenckie i politykę fiskalną. Jeżeli wyniki przedsiębiorstw pozostaną dobre, indeksy giełdowe mogą wejść w okres zmienności, w którym „stopy wywierają presję na wyceny, a wyniki wspierają indeks”. Jeżeli natomiast wysokie stopy zaczną szkodzić wzrostowi gospodarczemu, może wzrosnąć ryzyko szerszej korekty.

Rynki stają się również zwykle bardziej wrażliwe we wrześniu, który historycznie charakteryzuje się stosunkowo wysoką sezonową zmiennością amerykańskich akcji. Ponieważ posiedzenia Fed oraz publikacje danych o inflacji i zatrudnieniu następują w krótkich odstępach, zmienność indeksów może znacząco wzrosnąć.

5. Rzeczywisty długoterminowy problem rynku obligacji. Nie tylko Fed, lecz także deficyty fiskalne i podaż długu

Nawet jeśli Fed przywróci swoją antyinflacyjną wiarygodność, nie oznacza to, że presja na długoterminowe obligacje skarbowe całkowicie zniknie.

W artykule zauważono, że roczny deficyt fiskalny rządu federalnego USA zbliża się do 2 bilionów USD. W połączeniu z boomem inwestycyjnym w AI i potrzebami finansowymi rządu oznacza to, że rynek musi wchłonąć znaczną ilość nowo wyemitowanego długu. Jest to problem o bardziej strukturalnym charakterze niż krótkoterminowe podwyżki stóp.

Na długoterminowe zyski wpływa zwykle połączenie następujących czynników:

• Podstawowa stopa procentowa Fed;

• Długoterminowe oczekiwania inflacyjne;

• Oczekiwania dotyczące wzrostu gospodarczego;

• Deficyty fiskalne i skala emisji obligacji skarbowych;

• Popyt zagraniczny i płynność rynku;

• Premia terminowa obligacji.

Dlatego nawet jeśli podwyżki stóp przez Fed pomogą ograniczyć krótkoterminową inflację, zyski z 10-letnich i 30-letnich obligacji skarbowych mogą pozostać wysokie, jeżeli rynki nadal będą się obawiać rosnącego deficytu fiskalnego USA i nadmiernej podaży obligacji skarbowych.

Wyjaśnia to również, dlaczego bardziej jastrzębiej polityki Fed nie należy automatycznie utożsamiać ze spadkiem zysków z długoterminowych obligacji skarbowych. Stopy na krótkim końcu krzywej odzwierciedlają oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej, natomiast stopy na jej długim końcu muszą również uwzględniać realia fiskalne i presję związaną z podażą długu.

6. Trzy kluczowe scenariusze, które warto obserwować na rynkach

Scenariusz pierwszy. Inflacja pozostaje wysoka, a Fed podnosi stopy we wrześniu

Jeżeli nadchodzące dane CPI, PCE lub dotyczące wynagrodzeń ponownie przekroczą oczekiwania, prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp jeszcze bardziej wzrośnie.

Potencjalne reakcje rynku mogą obejmować:

• Umocnienie dolara amerykańskiego;

• Wzrost zysków z krótkoterminowych obligacji skarbowych;

• Krótkoterminową presję na złoto;

• Większą zmienność akcji spółek technologicznych i wysoko wycenianych spółek wzrostowych;

• Potencjalną presję na wyceny amerykańskich indeksów giełdowych.

Scenariusz drugi. Fed utrzymuje jastrzębią retorykę, ale nie podejmuje działań

Jest to „ryzyko odwrócenia”, które rynki muszą obserwować szczególnie uważnie.

Jeżeli Warsh nadal będzie podkreślać ryzyko inflacyjne, ale FOMC ostatecznie nie podniesie stóp, rynki mogą ponownie zakwestionować komunikację Fed i jego gotowość do realizacji zapowiedzi. Potencjalne skutki mogą obejmować:

• Spadek zysków z 2-letnich obligacji skarbowych;

• Zatrzymanie lub osłabienie rajdu dolara;

• Odbicie cen złota;

• Odbicie indeksów giełdowych wraz ze spadkiem presji związanej ze stopami;

• Wzrost zmienności rynku w miarę korygowania przez traderów oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej.

Scenariusz trzeci. Jednoczesne pogorszenie inflacji i wzrostu gospodarczego

Jest to najbardziej złożony scenariusz, często określany jako „ryzyko podobne do stagflacji”.

Jeżeli ceny energii będą nadal rosły, a inflacja pozostanie wysoka, podczas gdy wzrost gospodarczy i wyniki przedsiębiorstw zaczną zwalniać, Fed stanie przed trudnym wyborem: podwyższenie stóp może zaszkodzić wzrostowi, natomiast brak podwyżki może doprowadzić do utraty zakotwiczenia oczekiwań inflacyjnych.

W takim otoczeniu rynki często doświadczają większej zmienności, a tradycyjne korelacje między złotem, dolarem amerykańskim, obligacjami skarbowymi i indeksami giełdowymi mogą tymczasowo przestać obowiązywać.

7. Jak traderzy CFD mogą podejść do zmian na rynku po Jackson Hole?

Traderzy CFD nie powinni po Jackson Hole skupiać się wyłącznie na przewidywaniu, czy Fed podniesie stopy. Ważniejsze jest zrozumienie, w jaki sposób zmiany oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej oddziałują na poszczególne klasy aktywów.

Obszary, które warto monitorować, obejmują:

• CFD na złoto: Należy obserwować dolara amerykańskiego, realne zyski, wydarzenia geopolityczne i dane o inflacji. Jastrzębie oczekiwania zwykle wywierają presję na złoto, ale rosnący popyt na bezpieczne przystanie może również wywołać gwałtowne odbicie.

• CFD na amerykańskie indeksy giełdowe: Należy monitorować reakcję takich indeksów jak Nasdaq 100 i S&P 500 na wyższe stopy. Indeksy z większym udziałem spółek technologicznych są na ogół bardziej wrażliwe.

• Rynki powiązane z dolarem: Jeżeli oczekiwania dotyczące podwyżek stóp będą nadal rosły, dolar może pozostać silny. Jeżeli jednak Fed nie podejmie oczekiwanych przez rynki działań, dolar może szybko oddać wcześniejsze wzrosty.

• Możliwości handlowe wynikające ze zmienności: Gdy oczekiwania dotyczące polityki pieniężnej są często korygowane, na rynkach nie musi rozwinąć się jednokierunkowy trend, ale zmienność śróddzienna i krótkoterminowa może wzrosnąć.

Należy pamiętać, że CFD są produktami wykorzystującymi dźwignię. Chociaż dźwignia pozwala traderom elastycznie uczestniczyć zarówno w rynkach wzrostowych, jak i spadkowych, może również zwiększać straty. W okresie ważnych wydarzeń, takich jak posiedzenia Fed, publikacje CPI, PCE i danych o zatrudnieniu poza rolnictwem oraz aukcje obligacji skarbowych, należy stosować zdyscyplinowane zarządzanie zleceniami stop-loss, odpowiednią wielkość pozycji i mechanizmy kontroli ryzyka.

Podsumowanie. Rynki handlują oczekiwaniami dotyczącymi tego, czy Fed zrealizuje swoje zapowiedzi

Przemówienie Warsha w Jackson Hole tymczasowo złagodziło obawy rynku obligacji dotyczące zaangażowania Fed w walkę z inflacją i szybko zwiększyło wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo wrześniowej podwyżki stóp. Prawdziwym testem nie jest jednak samo przemówienie. Jest nim to, czy nadchodzące dane o inflacji i decyzje FOMC będą zgodne z jastrzębią retoryką Fed.

Jeżeli Fed rzeczywiście zaostrzy politykę pieniężną, dolar amerykański, złoto i indeksy giełdowe mogą przejść kolejną rundę rewizji wycen. Jeżeli Fed ostatecznie nie spełni obecnych oczekiwań rynku, wątpliwości dotyczące wiarygodności polityki pieniężnej i zmienność rynku mogą szybko powrócić.

Aby śledzić potencjalne możliwości handlowe wynikające z wydarzeń w Jackson Hole, decyzji Fed w sprawie stóp procentowych, danych o inflacji i zmienności amerykańskiego rynku akcji, można skorzystać z platformy Bitget, aby monitorować rynki CFD, takie jak złoto i indeksy giełdowe, oraz handlować na nich w poszukiwaniu możliwości zarówno w warunkach wzrostów, jak i spadków. Najpierw należy sprawdzić, które produkty i usługi są dostępne w danej jurysdykcji, dokładnie zapoznać się z wysokim ryzykiem handlu CFD z dźwignią oraz stosować odpowiednie strategie zarządzania kapitałem i ryzykiem.

Wszystkie poradniki handlowe udostępniane przez Bitget służą wyłącznie celom edukacyjnym i nie powinny być traktowane jako porady finansowe. Przedstawione strategie i przykłady mają wyłącznie charakter informacyjny i mogą nie odzwierciedlać rzeczywistych warunków rynkowych. Handel CFD wiąże się ze znacznym ryzykiem, w tym z możliwością utraty środków. Wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych rezultatów. Należy przeprowadzić dokładną analizę i zrozumieć związane z handlem ryzyko. Bitget nie ponosi odpowiedzialności za decyzje handlowe podejmowane przez użytkowników.