Każdy może teraz tworzyć kontrakty perp Hyperliquid z 20 milionami dolarów: Czy DeFi stoi u progu przełomu?
HIP-3 Hyperliquid otwiera możliwość notowania perpetual futures dla każdego, kto jest gotów zastawić 20 milionów dolarów. Pytanie nie brzmi, czy to demokratyzuje DeFi, ale czy zabezpieczenia poradzą sobie z tym, co nadejdzie.
Hyperliquid uruchomił HIP-3 na mainnecie w październiku 2025 roku, wprowadzając model, w którym każdy deweloper może wdrożyć rynek perpetual futures bez zatwierdzenia przez komitet.
Wdrażający muszą zastawić 500 000 tokenów HYPE, wartych obecnie około 20 milionów dolarów, jako zabezpieczenie przed złośliwym zachowaniem.
Walidatorzy mogą odebrać część lub całość zastawu, jeśli deweloper poda zmanipulowane ceny, prowadzi rynek lekkomyślnie lub stanowi zagrożenie dla wypłacalności sieci. Nawet podczas siedmiodniowego okresu odblokowania zastaw pozostaje narażony na odebranie.
Protokół spala odebrane HYPE zamiast rozdzielać je użytkownikom, eliminując zachęty do fałszywych oskarżeń.
Problem z oraklami
Deweloperzy mają pełną kontrolę nad oraklem cenowym swojego rynku i logiką aktualizacji, co pozwala na notowanie praktycznie dowolnego aktywa.
Wprowadza to jednak ryzyko manipulacji oraklem – taki rodzaj podatności umożliwił atak na Mango Markets w 2022 roku, gdzie napastnik zmanipulował cienki feed cenowy i wyprowadził z platformy 112 milionów dolarów.
Hyperliquid przeciwdziała temu, wymagając od deweloperów zastawienia kapitału wystarczająco dużego, by zniechęcić do manipulacji. Protokół wdraża również sanity checks poprzez solidne indeksy cenowe i nadzór walidatorów.
Jeśli feed rynku zawiedzie lub kontrakt wygaśnie, deweloperzy mogą wywołać funkcję zatrzymania, aby rozliczyć pozycje po uczciwej wartości i zamrozić handel.
System zakłada, że deweloperzy wybiorą wiarygodne źródła orakli, ponieważ od tego zależy ich zastaw. Walidatorzy monitorują rynki na bieżąco i mogą odebrać zastaw wdrażającym, którzy używają łatwo manipulowanych feedów lub dopuszczają do nieprawidłowego działania rynku.
Izolacja i ubezpieczenie
Każdy rynek wdrożony przez dewelopera działa jako odizolowana giełda perpetual z niezależnymi order bookami, marginowaniem i parametrami ryzyka. Cross-margining z innymi aktywami jest zabroniony, co zapobiega przenoszeniu zmienności z jednego rynku na inne.
HIP-3 wprowadza dwa rodzaje limitów open interest. Pierwszy to limity notional ograniczające całkowitą wartość pozycji w dolarach. Drugi to limity wielkości ograniczające absolutny rozmiar pozycji.
Limity te obowiązują dla każdego aktywa osobno oraz globalnie dla wszystkich aktywów notowanych przez dewelopera. Deweloperzy mogą dostosowywać limity w ramach protokołowych granic, ale walidatorzy oczekują konserwatywnych wartości domyślnych dla nowych lub zmiennych aktywów.
Wdrażający ustalają także limity dźwigni i wymagania dotyczące początkowego depozytu zabezpieczającego. Ramy te uniemożliwiają, by nowy rynek stał się systemowo krytyczny z dnia na dzień.
Nowe rynki uruchamiane są poprzez aukcję holenderską, która odbywa się co 31 godzin. Deweloperzy licytują HYPE, by zdobyć sloty wdrożeniowe. Aby obniżyć barierę wejścia, pierwsze trzy rynki wdrożone przez dewelopera są zwolnione z aukcji.
Poza wygraniem aukcji i zastawieniem 500 000 HYPE, nie jest wymagane zatwierdzenie przez komitet. Każde aktywo może zostać notowane, jeśli wdrażający je zabezpieczy zastawem. Protokół zawiera minimalne zasady notowania.
Na przykład, jeśli token używany jako aktywo kwotowane dla zabezpieczenia zostanie uznany za niebezpieczny, walidatorzy mogą zagłosować za odebraniem mu tego statusu, automatycznie wyłączając rynki, które go używają.
Wysoki wymóg zastawu pośrednio filtruje poważne projekty z odpowiednim kapitałem i wiedzą. Dokumentacja Hyperliquid podkreśla, że celem jest zapewnienie „wysokiej jakości rynków i ochrona użytkowników” przed tymczasowymi notowaniami.
Porównanie podejść
dYdX v4 przechodzi w kierunku rynków bez zezwoleń, ale nadal wymaga głosowań zarządu dla nowych notowań. Platforma planuje wdrożyć izolowany margin dla ryzykownych aktywów i egzekwować rygorystyczne wymagania dotyczące orakli. Aktywa muszą być notowane na co najmniej sześciu głównych giełdach, by zapewnić solidne feedy cenowe.
Chaos Labs zaproponowało fazę „aktywa próbnego” z osobnymi funduszami ubezpieczeniowymi i węższymi pasmami handlowymi dla nowych rynków.
GMX v2 rozwiązuje podobne problemy poprzez odizolowane pule płynności dla każdej pary handlowej i orakle Chainlink do wyceny. Platforma integruje system Edge Risk Oracle od Chaos Labs, który dynamicznie dostosowuje limity open interest i współczynniki wpływu na cenę w oparciu o warunki rynkowe w czasie rzeczywistym.
Dodatkowo każdy rynek GMX jest odseparowany, więc problemy w jednej puli nie wpływają na inne.
Drift Protocol na Solana wykorzystuje bezzezwoleniowe orakle Switchboard do szybkiego notowania nowych aktywów, ale egzekwuje 10% pasmo circuit breaker.
Jeśli cena mark odbiega od pięciominutowej średniej ważonej orakla o ponad 10%, rynek blokuje nowe zlecenia poza tym pasmem. Drift ogranicza także pojedyncze transakcje do maksymalnie 2% wpływu na cenę.
Podczas fazy testowej HIP-3 na testnecie nie odnotowano poważnych problemów. Kradzież 21 milionów dolarów z Hyperliquid w tym samym okresie była wynikiem kompromitacji klucza prywatnego, niezwiązanej z działaniem rynku, a wynikającej z błędów operacyjnych użytkownika.
Prawdziwym testem protokołu będzie wdrażanie przez zewnętrznych deweloperów nowych rynków dla egzotycznych indeksów lub aktywów ze świata rzeczywistego.
Mango Markets upadło, ponieważ pozwoliło na użycie słabo handlowanego tokena jako zabezpieczenia z oraklem z jednego źródła. GMX v1 stracił 565 000 dolarów, gdy napastnik zmanipulował ceny AVAX poza platformą i wykorzystał handel bez poślizgu.
Projekt HIP-3 łączy ekonomiczne odstraszanie poprzez staking z technicznymi ograniczeniami poprzez limity i izolację. Walidatorzy pełnią rolę ostatecznego zabezpieczenia, mogąc odebrać do 100% zastawu za naruszenia zagrażające poprawności lub wypłacalności sieci.
Architektura skutecznie przekształca Hyperliquid w infrastrukturę finansową, a nie pojedynczą giełdę. Każdy nowy rynek funkcjonuje jako własna mini-giełda zabezpieczona przez sieć.
Analiza QuickNode zauważa, że HIP-3 „zastępuje bramkarzy kodem, zachowując jakość i bezpieczeństwo użytkowników dzięki zasadom i zachętom on-chain”.
Ale kto zapewnia bezpieczeństwo?
Odpowiedź jest wielowarstwowa. Deweloperzy dbają o bezpieczeństwo rynków, bo ryzykują własnym kapitałem. Walidatorzy utrzymują bezpieczeństwo poprzez monitoring i uprawnienia do odbierania zastawu. Protokół zapewnia bezpieczeństwo poprzez automatyczne limity, izolację i sanity checks.
Model ten zakłada racjonalnych uczestników i że 20 milionów dolarów zastawu skuteczniej odstraszy manipulacje niż komitet bramkarzy. Zakłada, że walidatorzy zareagują, gdy będzie to konieczne, ale sam system jest na tyle solidny, że odebranie zastawu „nigdy” nie powinno być potrzebne na mainnecie, jak stwierdził zespół Hyperledger.
Wnioski z Mango i GMX bezpośrednio wpłynęły na te zabezpieczenia. Czy połączenie stakingu, izolacji i nadzoru poradzi sobie ze wszystkimi przypadkami brzegowymi, pozostaje do udowodnienia na żywych rynkach.
Na razie Hyperliquid oferuje prostą propozycję: każde aktywo może stać się rynkiem perpetual, jeśli ktoś wierzy w nie na tyle, by zaryzykować 20 milionów dolarów.
Protokół zakłada, że ta cena skutecznie oddzieli poważnych deweloperów od lekkomyślnych, a wielowarstwowe zabezpieczenia wychwycą to, czego nie obejmą bodźce ekonomiczne.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
ROI – Dla Departamentu Skarbu kierowanego przez Trumpa „ogon” aukcji jest najbardziej problematycznym miejscem: McKeefer
Opinie wyrażone w tym artykule odzwierciedlają wyłącznie stanowisko autora, którym jest Jamie McGeever, felietonista Reuters. Reuters, Orlando, Floryda, 6 października — Aukcje amerykańskich obligacji skarbowych zazwyczaj są nudną, przewidywalną i nieważną dla informacji rutyną. Jednak obecnie nie są to zwykłe czasy, a administracja Trumpa ryzykuje, że słaba sprzedaż obligacji stanie się tematem pierwszych stron gazet. Departament Skarbu USA planuje w tym tygodniu wyemitować prawie 120 miliardów dolarów obligacji skarbowych, co jest pierwszą emisją obligacji długoterminowych od dwóch tygodni, nie licząc bonów skarbowych: we wtorek emisja obligacji trzyletnich za 58 miliardów dolarów, w środę obligacji dziesięcioletnich za 39 miliardów dolarów, a w czwartek obligacji trzydziestoletnich za 22 miliardy dolarów. W normalnych okolicznościach te aukcje byłyby nieistotnym wydarzeniem, ale wzmożona uwaga wynika z wyjątkowo słabych wyników aukcji odbywających się od 22 do 24 września – szczególnie aukcji pięcioletnich z 23 września, która wywołała najwyższy wzrost rentowności obligacji od kwietnia zeszłego roku. Od tego czasu rentowności nie spadły, lecz wzrosły do poziomów niewidzianych od dziesięcioleci na większości terminów. Należy podkreślić, że możliwość „niepowodzenia” aukcji obligacji USA jest praktycznie zerowa. Dealerzy pierwotni – obecnie 26 zatwierdzonych przez Fed w Nowym Jorku instytucji i banków z Wall Street, będących animatorami rynku obligacji – zawsze uczestniczą w aukcjach. W praktyce ponoszą odpowiedzialność za underwriting sprzedaży, zapewniając płynne funkcjonowanie rynku obligacji skarbowych USA o wartości 30 bilionów dolarów (najbardziej płynnego rynku na świecie). To z kolei zapewnia funkcjonowanie całego globalnego systemu finansowego. Biliony dolarów globalnego długu, aktywów oraz instrumentów pochodnych opartych są na obligacjach skarbowych USA. Obligacje skarbowe USA są również wykorzystywane jako zabezpieczenie, „smarując” system finansowy USA i świata — m.in. w transakcjach repo, pożyczkach międzybankowych i finansowaniu. Krótko mówiąc, dopóki obligacje skarbowe USA pozostają filarem globalnego systemu finansowego, zawsze znajdą się nabywcy na aukcjach. Pytanie zawsze brzmi: po jakiej cenie te obligacje zostaną sprzedane? Obecnie koszt pożyczek na rynku wtórnym jest najwyższy od połowy 2000 roku, dlatego można oczekiwać, że Departament Skarbu zapłaci wyższe stopy procentowe w aukcjach pierwotnych. Jak pokazują ostatnie aukcje, nadal istnieje ryzyko negatywnych niespodzianek. „Za duże, by rynek mógł je wchłonąć”? Aukcja pięcioletnich obligacji skarbowych USA na 70 miliardów dolarów z 23 września była jedną z najbardziej niepokojących w ostatnich latach. Zainteresowanie mierzone „bid-to-cover” było najniższe od dziewięciu lat. Departament Skarbu sprzedał obligacje z rentownością 5,033%, ponad trzy punkty bazowe powyżej rentowności rynkowej w chwili zakończenia aukcji. 3 punkty bazowe może nie brzmią jak dużo, lecz w przypadku aukcji pięcioletnich obligacji jest to rzadkość. To największy tzw. „tail” od czerwca 2022 roku. Analitycy JP Morgan zauważyli, że ostatni raz „tail” na aukcji pięcioletnich obligacji wynosił 3 pb w 2011 roku — wtedy kryzys wokół limitu zadłużenia doprowadził w sierpniu do obniżenia ratingu kredytowego USA. Obecnie obawy dotyczące trudnej perspektywy budżetowej USA podniosły koszty pożyczek długoterminowych. Rynek oczekuje, że administracja Trumpa zacznie przenosić główny ciężar finansowania na krótszy koniec krzywej rentowności – czyli tam, gdzie koszt jest niższy. Dlatego aukcja pięcioletnich obligacji sprzed dwóch tygodni wzbudziła tak duże obawy. „Tail” na poziomie 3 pb jest częsty przy aukcjach obligacji długoterminowych, lecz rzadki w tzw. „brzuchu” krzywej rentowności. Jeśli Departament Skarbu będzie zmuszony płacić większe premie za emisję tych obligacji, możemy mieć poważny problem. Duży „tail” na aukcji może wynikać z wielu czynników, m.in. z dużej zmienności rynkowej w dniu aukcji, lub — co bardziej niepokojące — z fundamentalnych problemów, które z czasem mogą erodować popyt. Często trudno je odróżnić, ponieważ nie wykluczają się wzajemnie. Z bardziej optymistycznej perspektywy, niepokój nie rozprzestrzenił się jeszcze na krótszy koniec krzywej rentowności. Przynajmniej na razie. Rentowności trzyletnich i dziesięcioletnich obligacji są obecnie około 50 pb wyżej niż miesiąc temu, odpowiednio na poziomie około 4,96% i 5,32%. Rentowność trzydziestoletnich wzrosła o około 35 pb do poziomu 5,65%. Ten poziom powinien być wystarczająco wysoki, aby przyciągnąć silny popyt i zapewnić udaną sprzedaż, prawda? Zazwyczaj tak. Jednak jeśli pojawi się niespodziewany zwrot, zmienność i niepewność mogą ogarnąć cały rynek. Inwestorzy będą obserwować rozwój wydarzeń niczym… jastrzębie. (Opinie wyrażone w tym artykule odzwierciedlają wyłącznie stanowisko autora, którym jest felietonista Reuters.) Podoba Ci się ta kolumna? Odwiedź Reuters
Wpływy do funduszy pieniężnych gwałtownie spadły do 158 miliardów, czy płynność krótkoterminowych amerykańskich obligacji skarbowych świeci na żółto?
Napływ funduszy pieniężnych w tym roku gwałtownie spadł do 158 miliardów dolarów w pierwszych trzech kwartałach, co przyczyniło się do wzrostu rentowności bonów skarbowych. Zwiększyła się zmienność na krótkim końcu, a rynek obawia się zacieśnienia krótkoterminowego finansowania.
Ceny krypto
Więcej
