TD Securities ostrzega: rynek błędnie wycenia ryzyko podwyżek stóp procentowych, utrzymanie status quo przez Fed może osłabić dolara

Aplikacja polskiego serwisu finansowego poinformowała, że TD Securities ogłosił, iż jeśli Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian w tym tygodniu, dolar osłabnie. Strateg tej instytucji, Howard Du, stwierdził, że konkretny spadek dolara będzie zależał od tego, czy wszyscy decydenci Fed poprą stanowisko przewodniczącego Federal Reserve, Kevina Walscha. Jego zdaniem rynek błędnie wycenia ryzyko podwyżki stóp przez Fed, dodając: „Jeśli Fed zdecyduje się utrzymać stopy bez zmian i liczba głosów sprzeciwu nie przekroczy dwóch, po wygaśnięciu premii za ryzyko wydarzeń, dolar powinien odnotować krótkoterminowy spadek.”

Oczekiwania wobec podwyżki stóp przez Fed i popyt na bezpieczne aktywa wywołany konfliktem na Bliskim Wschodzie doprowadziły do wzrostu indeksu dolara o niemal 3% od końca lutego. Według najnowszego raportu Amerykańskiej Komisji ds. Handlu Towarami Futures (CFTC), spekulacyjni traderzy walutowi, w tym instytucje zarządzania aktywami i niekomercyjni gracze, ostatnio zwiększyli pozycje obstawiające wzrost dolara. Obecnie wielkość ich optymizmu wobec dolara osiągnęła najwyższy poziom od 2015 roku. W tej sprawie Du stwierdził: „Obecne pozycje long na dolarze zawierają już część premii za ryzyko możliwego jastrzębiego wyniku lipcowego posiedzenia Fed.”

Du dodał również, że jeśli podczas lipcowego posiedzenia Fed nie pojawi się żadna głos sprzeciwu, „będzie to zaskoczenie dla rynku i może wskazywać, że Walshowi udało się uzyskać pewien stopień konsensusu, co powinno wywołać silniejszą krótkoterminową wyprzedaż dolara.” TD Securities spodziewa się, że jeśli decydenci Fed będą jednomyślni podczas posiedzenia, indeks dolara spadnie o 0,5%.

Mimo że „momentum jastrzębiego stanowiska rośnie”, strategowie TD Securities przewidują, że podczas środowego posiedzenia Fed mogą pojawić się dwa głosy sprzeciwu: ze strony przewodniczącej Cleveland Fed, Beth Hammack, oraz przewodniczącej Dallas Fed, Lorie Logan. W takim przypadku instytucja przewiduje spadek indeksu dolara o 0,3%.

Strategowie w raporcie zauważyli: „Napięcia na Bliskim Wschodzie podnoszą ceny ropy, zwiększają ryzyko inflacyjne i wzmacniają argumenty za podwyżką stóp. Jednak naszym zdaniem potrzebne są dodatkowe dowody, by zyskać poparcie większości decydentów politycznych.”

Walsh ogłosi swoją drugą decyzję dotyczącą stóp procentowych od objęcia stanowiska w czwartek o godzinie 2:00 czasu pekińskiego. Globalne rynki kapitałowe z uwagą oczekują na bezprecedensowe rozstrzygnięcie. W zaledwie miesiąc temu rynek był niemal pewien, że Fed w lipcu utrzyma stopy bez zmian. Tymczasem narzędzie CME „Fed Watch” pokazuje, że szanse podwyżki stóp przez Fed o 25 punktów bazowych w tym tygodniu wzrosły z 13% tydzień temu do ponad 30%.

Spadek inflacji CPI w USA w czerwcu pozwolił rynkowi sądzić, że Fed może kontynuować politykę utrzymania stóp bez zmian. Jednak wraz z kolejnym zaostrzeniem sytuacji na Bliskim Wschodzie ceny ropy ponownie wzrosły, a Brent od czerwcowego posiedzenia Fed zanotował 25% wzrost. Wzrost cen ropy szybko przełożył się na wzrost cen benzyny i diesla, wywierając presję zarówno na konsumentów, jak i na amerykański sektor przemysłowy. Jednocześnie administracja Trumpa ogłosiła 24 lipca nałożenie nowych ceł w wysokości 10-12,5% na 60 krajów, jako alternatywę dla wcześniej odrzuconych przez Sąd Najwyższy ceł „Dnia Wyzwolenia”. Dodatkowo, inwestycje w sztuczną inteligencję (AI) nadal rosną, napędzając wzrost popytu w tym sektorze. Te trzy czynniki razem zmieniły oczekiwania rynku wobec spadku inflacji.

Citi bez ogródek stwierdza, że to „najbardziej rozbieżny moment od września 2024”. Dane pokazują, że liczba otwartych kontraktów futures na federalne fundusze w piątek wynosiła 909 714, a w poniedziałek wzrosła do 967 136, ustanawiając nowy rekord. Zwykle, przed posiedzeniem rynek ma już bardzo spójne oczekiwania dotyczące decyzji politycznej, tym razem jest zupełnie inaczej.

Największą niewiadomą tej konferencji jest osoba Walscha. Od objęcia funkcji 22 maja Walsh całkowicie zmienił sposób komunikacji Fed. Wyraźnie zadeklarował rezygnację z „forward guidance” – nie będzie już wcześniej sugerować rynkowi ścieżki stóp procentowych. Podczas przesłuchania w Kongresie 15 lipca odmówił udzielenia jakichkolwiek konkretnych wskazówek dotyczących przyszłych ruchów stóp.

Skutki tej strategii już się pojawiają – rynek stracił „kompas polityczny”, do którego przywykł przez ostatnie kilkanaście lat. Goldman Sachs wskazuje, że inwestorzy uważają, iż wynik lipcowego posiedzenia Fed charakteryzuje się „wyjątkowo dużą niepewnością”, właśnie z powodu wewnętrznych rozbieżności i niejasnej postawy Walscha.

Jednak niektórzy analitycy twierdzą, że Walsh osobiście może nie popierać podwyżki stóp obecnie. W swoim zeznaniu przed Kongresem 15 lipca określił szok cenowy na rynku energii jako „specyficzny efekt, nad którym nie mamy kontroli”. Dodatkowo, czerwcowy CPI po raz pierwszy od sześciu lat zanotował spadek, a wzrost zatrudnienia wyhamował, dając argumenty za utrzymaniem stóp. Badanie instytucji wśród 76 ekonomistów wykazało, że wszyscy ankietowani spodziewają się, że Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian.

Dla Walscha wyzwaniem jest to, że choć w Kongresie obiecał „zero tolerancji” dla inflacji, nie chce ujawniać konkretnej ścieżki działania. Jak wcześniej zauważył BlackRock, Walsh „uznaje, że zaufanie pozostaje najpotężniejszym narzędziem banku centralnego”, lecz „te słowa muszą w końcu zostać poparte działaniami”.