CDS SoftBank zbliża się do trzyletnich maksimów! Narastają obawy związane z finansowaniem OpenAI – „bogactwo na papierze” nie rozwiązuje problemu braku gotówki

Aplikacja Jin Tong Finance informuje, że swapy ryzyka kredytowego (CDS) SoftBank Group utrzymują się w okolicach trzyletnich maksimów. Traderzy oceniają potencjalny wpływ planowanego przez OpenAI pozyskania finansowania, będącego jednym z największych zakładów SoftBank. Według dostawcy danych CMA, pięcioletnie CDS SoftBank wynoszą około 383,2 punktów bazowych, blisko najwyższego poziomu od 2023 roku.

SoftBank zobowiązał się do inwestycji 64,6 miliarda dolarów w OpenAI. Ten twórca ChatGPT prowadzi wstępne rozmowy z inwestorami dotyczące nowej rundy finansowania, której wycena może przekroczyć 1,2 biliona dolarów, a środki zostaną pozyskane jeszcze przed pierwszą ofertą publiczną (IPO). Prezes OpenAI Sam Altman wcześniej stwierdził, że długo oczekiwane IPO jest nadal w planach, ale nie odbędzie się w tym roku.

„Koszt finansowania rośnie”, napisała w środę analityczka Sharon Chen, zaznaczając, że ze względu na obawy dotyczące podaży i rosnącej ekspozycji na OpenAI, marże obligacji zagranicznych SoftBank się rozszerzyły. Dodała, że opóźnienie IPO może odwlec możliwość zamiany udziałów SoftBank w OpenAI na środki pieniężne.

Ostatnio SoftBank zebrał bilion jenów w Japonii na rynku obligacji detalicznych, a także przygotowuje się do ewentualnej emisji obligacji zagranicznych. Wzrost spreadów CDS może wywrzeć presję na warunki przyszłych emisji obligacji.

Zakład SoftBank na OpenAI rozpoczął się na początku 2023 roku, gdy Microsoft i OpenAI rywalizowały o strukturę zarządzania, a Masayoshi Son poprowadził Vision Fund do zdecydowanego wejścia, po czym inwestycje były realizowane etapami.

Jednak istnieje fundamentalna niespójność między zyskami na papierze a płynnością pieniężną. OpenAI wciąż nie jest notowana na giełdzie, więc jej udziały nie mogą być upłynnione na rynku publicznym, a SoftBank musi nadal realizować swoje zobowiązania inwestycyjne prawdziwą gotówką.

Sytuacja finansowa OpenAI dodatkowo potęguje niepokoje rynkowe. W pierwszym kwartale 2026 roku OpenAI miała przychody w wysokości 5,7 miliarda dolarów, ale strata operacyjna wyniosła aż 9,3 miliarda dolarów — na każdy zarobiony dolar przypadało 1,6 dolara straty; w drugim kwartale strata operacyjna wzrosła jeszcze bardziej do 12,3 miliarda dolarów.

HSBC prognozuje, że całkowite zużycie gotówki przez OpenAI w 2026 roku sięgnie 17 miliardów dolarów, czyli dzienne spalanie przekroczy 46 milionów dolarów, a wzrost przychodów zależeć będzie całkowicie od zwiększania mocy obliczeniowych, przez co spółka nigdy nie osiągnie dodatniego przepływu pieniężnego. To oznacza, że nawet jeśli SoftBank wpłaci całość 64,6 miliarda dolarów, OpenAI w przewidywalnej przyszłości będzie wciąż potrzebować zastrzyków kapitału z zewnątrz.

S&P Global Ratings, widząc tę inwestycję, obniżył perspektywę kredytową SoftBank ze stabilnej na negatywną. Analitycy mówią wprost: „Kondycja kredytowa Arm jest stabilna, ale OpenAI to bardzo wysokie ryzyko. To start-up, który mierzy się z poważnym ryzykiem innowacji AI i staje wobec silnej konkurencji.”