Podwyżka stóp stała się faktem! Cykl zacieśniania Fed może zostać wznowiony, a globalne rynki mogą stanąć w obliczu efektu domina

Aplikacja finansowa Zhihui Finance informuje, że Rezerwa Federalna USA zacieśnia politykę monetarną, a jej wpływ prawdopodobnie wykracza daleko poza granice Stanów Zjednoczonych. W środę Rezerwa Federalna ogłosiła podniesienie docelowego przedziału stopy procentowej federalnych funduszy o 25 punktów bazowych do poziomu 3,75%—4%. To pierwsza od lipca 2023 roku podwyżka stóp przez Fed. Co bardziej godne uwagi, najnowszy „dot plot” pokazujący przyszłe działania Fed wskazuje, że spośród 18 urzędników przedstawiających prognozy stóp, 16 spodziewa się jeszcze co najmniej jednej podwyżki w bieżącym roku.

Przewodniczący Fed, Walsh, podkreślił, że gospodarka USA wykazuje oznaki wzmocnienia, ale podstawowy trend inflacyjny nie uległ jeszcze znaczącej poprawie, a głównym celem polityki jest obecnie doprowadzenie do spadku inflacji. Podwyżkę określił jako „ograniczenie pewnego luzu polityki”. Dodał, że obecne ogólne warunki finansowe trudno nazwać restrykcyjnymi, a członkowie FOMC szeroko podzielają ten pogląd.

Historycznie Rezerwa Federalna rzadko podnosi stopy tylko raz — zazwyczaj wdraża kolejne podwyżki po rozpoczęciu cyklu. Przed ogłoszeniem decyzji rynek koncentrował się na tym, kiedy i o ile wzrosną stopy. Teraz, kiedy decyzja zapadła, inwestorzy obawiają się, czy to początek nowego cyklu podwyżek i kiedy będzie następna. Obecnie traderzy spodziewają się jeszcze trzech podwyżek do połowy przyszłego roku, o jedną więcej niż przewidywano przed publikacją decyzji. Swapy procentowe wskazują, że najbliższa podwyżka może nastąpić już w przyszłym miesiącu.

Podwyżka o 25 punktów bazowych w tym tygodniu może nie być pojedynczą zmianą. Kluczowe będą dane dotyczące inflacji, zatrudnienia i cen energii, które zdecydują, czy Fed będzie kontynuować zacieśnianie polityki jeszcze w tym roku.

Według ekspertów, dla rynków światowych nowy cykl zaostrzania polityki w USA może oznaczać umocnienie dolara, większą presję na inne waluty oraz ograniczenie możliwości luzowania polityki monetarnej przez inne banki centralne. Rosnące stopy w USA mogą także utrzymać globalne rentowności obligacji na wysokim poziomie i wywierać presję na wyceny akcji oraz wzrost gospodarczy.

Dolar pod presją wzrostową, inne waluty pod presją

Jednym z najbardziej bezpośrednich kanałów oddziaływania zacieśniania polityki przez Fed na świat jest dolar. Wyższe stopy w USA wspierają dolara i wywierają presję na inne waluty.

Mark Zandi, główny ekonomista Moody’s Analytics, powiedział, że podwyżka stóp Fed i sygnały dotyczące kolejnych podwyżek wywierają presję wzrostową na dolara oraz presję spadkową na inne waluty, szczególnie w gospodarkach, które mocno wiążą swoją politykę monetarną ze stopami w USA. Navin Saigal, szef globalnych instrumentów dłużnych regionu Azji-Pacyfiku w BlackRock, również zaznaczył, że jastrzębie podejście Fed „w krótkim okresie może wywierać presję na waluty i rynki obligacji w Azji”.

Japonia jest jednym z kluczowych punktów zainteresowania rynku. Mark Zandi wyjaśnił, że osłabienie jena może dodatkowo uzasadniać dalsze zacieśnianie polityki przez Bank Japonii — „To rzeczywiście wywiera presję na Japonię, mogąc ją skłonić do dalszych podwyżek.”

Dewaluacja walut może dodatkowo utrudnić bankom centralnym walkę z inflacją, ponieważ słabsze waluty podnoszą koszty towarów importowanych w lokalnej walucie. W takiej sytuacji, przy już rosnących cenach ropy ze względu na konflikt na Bliskim Wschodzie, niektóre gospodarki stoją wobec ryzyka jednoczesnego wzrostu kosztów energii, osłabienia walut i wysokich stóp procentowych.

Polityka monetarna innych banków centralnych może ulec wpływowi

W momencie zwrotu polityki przez Fed niektóre główne banki centralne krajów rozwiniętych także zacieśniają politykę. Europejski Bank Centralny podniósł w ubiegłym tygodniu stopy procentowe o 25 punktów bazowych, a według JPMorgan Asset Management Bank Japonii może podnieść stopy o 25 punktów bazowych w tym tygodniu. Tai Hui, główny strateg rynków regionu Azji-Pacyfiku w JPMorgan Asset Management, komentuje: „Banki centralne krajów rozwiniętych zacieśniają politykę monetarną synchronicznie, by zmierzyć się z obawami o inflację.” Wzrost rentowności amerykańskich obligacji daje również szansę na przepływ kapitału z innych rynków do USA, wywierając presję na inne banki centralne.

Nie oznacza to jednak, że działania Fed muszą się przełożyć na natychmiastowy globalny cykl podwyżek. W Azji poziomy inflacji mocno się różnią: Chiny i Tajlandia wciąż mierzą się z deflacją, natomiast Australia i Japonia mają inflację powyżej celu banków centralnych. BlackRock zaznacza, że w Indiach inflacja jest mniej więcej w środkowej części przedziału celu Reserve Bank of India. Oznacza to, że mimo ograniczonej możliwości luzowania polityki wskutek umocnienia dolara, lokalne warunki gospodarcze mogą przeważyć nad mechaniczną presją na naśladowanie Fed.

Wysokie stopy mogą hamować giełdę i wzrost gospodarczy

Dla rynków finansowych długotrwałe wysokie stopy to wyższy próg dla akcji i innych ryzykownych aktywów. Wzrost rentowności obligacji rządowych czyni aktywa o stałym dochodzie bardziej konkurencyjnymi względem akcji, podnosi koszty finansowania przedsiębiorstw i obniża bieżącą wartość przyszłych zysków inwestorów.

Liz Ann Sonders, główna strateg inwestycyjna Charles Schwab, stwierdziła, że poziom rentowności może być mniej istotny niż tempo podwyżek i czy przebieg zmian jest uporządkowany. Oceniając 10-letnie obligacje skarbowe USA, których rentowność zbliża się do 5%, podkreśla, że jest to generalnie uzasadnione w świetle inflacji, oczekiwań odnośnie polityki Fed oraz silnego wzrostu nominalnego gospodarki.

Liz Ann Sonders mówi: „Uważam, że jeśli wzrost rentowności stanie się chaotyczny, giełda będzie musiała przełknąć większy ciężar. Jednak dopóki proces pozostaje uporządkowany, gospodarka i rynek są w stanie w pewnym stopniu wytrzymać tę zmianę.”

Presja nie rozkłada się jednak równomiernie. Według Liz Ann Sonders wyższe stopy już zaczynają uderzać w najbardziej wrażliwe na cykl koniunktury segmenty rynku, a silne zyski — wspierając zatrudnienie i rekrutację — mogą dodatkowo skomplikować prognozy inflacyjne.

Tai Hui z JPMorgan podkreśla, że jeśli jastrzębie stanowisko Fed będzie się utrzymywać aż do 2027 roku, inwestorzy mogą być zmuszeni do ponownej oceny wycen, zwłaszcza w przypadku technologicznych akcji wrażliwych na zmiany stóp.

Dla rynków globalnych podwyżka stóp w USA to tylko jeden z elementów. Silna gospodarka amerykańska daje Fed przestrzeń do zacieśniania polityki i jednocześnie może wspierać popyt na eksport oraz aktywność firm w innych regionach. Navin Saigal z BlackRock zaznacza, że mimo krótkoterminowej presji wynikającej z wysokich stóp, zdecydowany wzrost gospodarczy USA powinien nadal stymulować globalną aktywność ekonomiczną, przepływy handlowe oraz fundamenty przedsiębiorstw w regionie Azji.