"Nowy król obligacji" Gundlach ostrzega: nadchodząca recesja może wywołać kryzys zadłużenia w USA, amerykańskie obligacje skarbowe przestaną być bezpieczną przystanią

Według informacji z Jinse Finance APP, Jeffrey Gundlach, dyrektor generalny DoubleLine Capital i nazywany "nowym królem obligacji", ostrzegł, że kolejna fala spowolnienia gospodarczego w USA może wywołać kryzys zadłużenia, prowadząc do znacznego wzrostu rentowności amerykańskich obligacji długoterminowych – co złamałoby odwieczne przekonanie, iż "obligacje zawsze są bezpieczną przystanią podczas zawirowań gospodarczych".

Taki scenariusz może zmusić Rezerwę Federalną i Departament Skarbu do podjęcia niestandardowych działań, takich jak wznowienie przez Fed "operacji skrętu" i zakup obligacji długoterminowych, a nawet restrukturyzację zadłużenia. Gundlach stwierdził, że koncentruje się na aktywach o krótkim okresie zapadalności, by chronić fundusze DoubleLine Capital przed dalszym wzrostem stóp procentowych.

„Gdy tylko gospodarka pogrąży się w recesji, rynek zacznie skupiać się na stanie finansów państwa” — powiedział podczas wydarzenia w Nowym Jorku. „Deficyt budżetowy może z łatwością osiągnąć 12% PKB, co przełoży się na około 3 biliony dolarów odsetek rocznie. Takiego obciążenia nie da się utrzymać.”

Poglądy DoubleLine Capital są wprawdzie dość ekstremalne, ale odzwierciedlają narastające wśród inwestorów obawy o efektywność dywersyfikacji portfeli obligacyjnych. Tradycyjnie, instrumenty o stałym dochodzie uważane były za narzędzie łagodzące straty portfeli akcji podczas spowolnienia gospodarczego.

W ostatnich latach inflacyjne szoki dotkliwie uderzyły w rynek obligacji, czasami wywołując jednoczesną wyprzedaż akcji i obligacji. Jeśli kolejna recesja również będzie miała charakter inflacyjny, ograniczy to możliwość wspierania gospodarki przez bank centralny za pomocą obniżek stóp procentowych.

Gundlach wskazał na pęknięcie kilku istotnych wskaźników współzależności rynkowej od 2020 roku, takich jak relacje ceny złota i miedzi do rentowności amerykańskich obligacji, uznając to za dowód na wejście rynku w nowy reżim długoterminowego trendu wzrostu stóp procentowych. Dodał też, że relacja odwrotna pomiędzy dolarem a amerykańskim rynkiem akcji również przestała obowiązywać.

„Jesteśmy w odwróconym świecie – w kolejnej recesji to długoterminowe stopy procentowe będą rosły, a powodem tej zwyżki będzie właśnie kryzys zadłużenia wywołany recesją” — stwierdził.

Według dostępnych informacji, Gundlach był wcześniej gwiazdą zarządzającą funduszami obligacji w TCW, a po odejściu z firmy w atmosferze konfliktu założył DoubleLine Capital w 2009 roku. Na koniec marca DoubleLine Capital zarządzał aktywami o wartości 95 miliardów dolarów i zatrudniał ponad 250 pracowników.

Gundlach przyznał, że w porównaniu z rokiem ubiegłym jest „nieco mniej pesymistyczny” względem obligacji długoterminowych, ale wciąż obstawia, że rentowności ostatecznie wzrosną. Jego zdaniem jeśli wyprzedaż obligacji będzie trwać, USA mogą zdecydować się na bardziej zdecydowaną interwencję polityczną, aby temu zapobiec.

Jedną z możliwości jest wznowienie „operacji skrętu”, czyli działania Fed polegającego na obniżaniu długoterminowych stóp procentowych przy jednoczesnym utrzymaniu krótkoterminowych na wysokim poziomie. „Myślę, że zadziałają przy poziomie około 6,5%”, powiedział, odnosząc się do rentowności mogącej wywołać reakcję władz.

Inną opcją jest restrukturyzacja amerykańskiego długu, przed czym Gundlach już wielokrotnie ostrzegał. Oznaczałoby to obniżenie kuponów wypłacanych od wszystkich niespłaconych obligacji.

„Można po prostu zadecydować, że każdy obligacje skarbowe z kuponem powyżej 1% będą miały kupon ustawiony na 1%. W ten sposób można zredukować wydatki odsetkowe o 75% w jedną noc,” stwierdził Gundlach, „Oczywiście, każdy inwestor byłby wściekły, nigdy więcej nie obdarzy cię zaufaniem. I nie pożyczysz już nigdy więcej pieniędzy.”