Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła pilotażowy projekt handlu tokenizowanymi amerykańskimi akcjami na bazujących na łańcuchu miejscach AMM.

Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zatwierdziła tymczasowe, warunkowe ramy, które pozwalają na ograniczony pilotażowy handel tokenizowanymi akcjami krajowego systemu rynku akcji (NMS) na wyznaczonych platformach na łańcuchu bloków. Zgodnie z tym nowym zwolnieniem, te miejsca handlu (oficjalnie określane jako Tokenized Securities Venues – TSV) nie będą od razu klasyfikowane jako „giełda” w rozumieniu ustawy o papierach wartościowych z 1934 roku podczas ułatwiania obrotu tokenizowanymi akcjami za pomocą licencjonowanych automatycznych animatorów rynku (AMM) i pul płynności.

Aby spełnić warunki zwolnienia, platformy tokenizowanych papierów wartościowych (TSV) muszą spełniać cztery kluczowe wymogi. Po pierwsze, platforma musi być podmiotem amerykańskim i w pełni przestrzegać sankcji gospodarczych i handlowych nakładanych przez Biuro Kontroli Aktywów Zagranicznych Departamentu Skarbu USA (OFAC). Po drugie, platforma musi wprowadzić kryteria dostępu i ograniczyć uczestników do grona kwalifikowanych uczestników rynku. Po trzecie, platforma nie może oferować syntetycznych akcji: tokenizowane akcje muszą być wydane przez emitenta bazowego lub jego przedstawiciela, albo tokenizowane przez niezależną osobę trzecią, i muszą nadawać takie same prawa jak tradycyjne papiery wartościowe, w tym prawo do dywidendy i głosowania. Wreszcie, emitent musi mieć możliwość sprzeciwienia się i zablokowania handlu swoim papierem wartościowym na konkretnej platformie.

Eksperyment kontrolny mający na celu oparcie regulacji na danych

W oświadczeniu towarzyszącym tej decyzji komisarz Mark Uyeda określił to zwolnienie jako kontynuację długoletniej praktyki SEC wykorzystywania zwolnień do wspierania innowacji. Wskazał, że fundusze rynku pieniężnego, fundusze indeksowe oraz fundusze ETF są przykładami produktów, które wyrosły w podobnych ramach zwolnień. Uyeda uważa, że organy nadzoru powinny unikać forsowania nowych technologii w tradycyjne ramy prawne i zamiast tego stosować technologiczną neutralność oraz podejście oparte na rezultatach, tak by chronić prawa inwestorów również w środowisku on-chain.

To zwolnienie zaprojektowano specjalnie jako kontrolowany eksperyment. Oprócz czterech głównych warunków, uczestniczące platformy muszą spełniać wymogi dotyczące jawnego powiadamiania, przejrzystości handlu, koordynacji zawieszeń obrotu, prowadzenia rejestrów oraz zabezpieczeń technologicznych. Ponadto projekt pilotażowy ograniczony jest do wybranych instrumentów, a także limitem wolumenu obrotu, który dostosowywany jest zgodnie z warstwami ograniczeń cenowych. Dla struktury rynku istotne jest, że rama ta obejmuje spersonalizowane zwolnienia dla animatorów płynności wykorzystujących własne środki do market makingu, pod warunkiem spełniania wymogów ujawniania informacji i przechowywania dokumentacji – co ma rozwiązać długo istniejącą niejasność regulacyjną wokół działalności animatorów na blockchainie.

Przejrzystość jest kluczowym elementem projektu. TSV muszą regularnie publikować dane transakcyjne denominowane w dolarach, w tym cenę, wolumen, czas, adres puli, wielkość puli w danym dniu oraz dzienny wolumen obrotu. Celem jest zmniejszenie asymetrii informacyjnej, wspieranie nadzoru regulacyjnego i generowanie obserwowalnych danych o tym, jak handel papierami wartościowymi funkcjonuje w środowisku on-chain.

Komisja podkreśla, że to zwolnienie ma charakter tymczasowy oraz publicznie zachęca do przekazywania szczegółowych, opartych na danych komentarzy – w tym metryk, studiów przypadków, analiz zdarzeń oraz opisów operacyjnych – które posłużą za wskazówki przy tworzeniu przyszłych regulacji. Inicjatywa ta stanowi również część prac Grupy Roboczej ds. kryptowalut SEC, kierowanej przez komisarz Hester Peirce. Dla branży tokenizacji ta decyzja stanowi jak dotąd najważniejszy krok w łączeniu tradycyjnych akcji z infrastrukturą rynkową opartą o blockchain, jednak jej długoterminowy wpływ zależeć będzie od tego, jak dane z pilotażu ukształtują trwałe zasady.