Rynki wykazują rozbieżności, a wyceny są oderwane – czy sektor internetu w Ameryce Północnej jest naprawdę “tani”, czy to tylko pozory?
Jeśli potraktować program motywacyjny oparty na akcjach (SBC) jako wydatek gotówkowy, rzeczywista wycena tej branży nie jest aż tak atrakcyjna.
Według informacji z aplikacji Zhihu Finance, najnowszy tygodniowy raport branży internetowej w Ameryce Północnej opublikowany przez Morgan Stanley wskazuje, że w zeszłym tygodniu sektor internetowy wzrósł ogólnie o około 1%, podczas gdy indeks S&P 500 spadł o 1%, a indeks Nasdaq wzrósł o 1%. Wyniki wewnątrz sektora były wyraźnie zróżnicowane: reklama cyfrowa wyraźnie prowadziła, natomiast e-commerce, turystyka i gospodarka współdzielenia były pod presją. Bank utrzymuje atrakcyjną opinię na temat branży internetowej w Ameryce Północnej, ale zauważa, że po uwzględnieniu programów motywacyjnych opartych na akcjach (SBC) jako wydatku gotówkowego, rzeczywista wycena sektora wcale nie jest taka niska.
Przegląd wyników rynku: reklama cyfrowa na prowadzeniu, e-commerce i gospodarka współdzielenia pod presją
W zeszłym tygodniu sektor reklamy cyfrowej osiągnął najlepsze wyniki. Google (GOOGL.US) i Meta (META.US) wzrosły odpowiednio o około 3,3% i 2,7%, co spowodowało, że średni ważony wzrost wartości rynkowej sektora reklamy cyfrowej wyniósł 3,1%. Z drugiej strony, Snap (SNAP.US), Pinterest (PINS.US) i Reddit (RDDT.US) spadły odpowiednio o 2,6%, 2,4% i 4,4%.
W sektorze e-commerce średni ważony spadek wartości rynkowej wyniósł 1,1%, jednak wyniki były zróżnicowane: Amazon (AMZN.US) spadł o 1,2%, natomiast eBay (EBAY.US) i WW International (WW.US) wzrosły odpowiednio o 3,8% i 18,9%.
Sektor turystyki znalazł się pod presją: Booking (BKNG.US) spadł o 3,5%, Expedia (EXPE.US) o 0,5%, a Airbnb (ABNB.US) o 2,3%.
Sektor gospodarki współdzielenia również osłabił się ogólnie: Uber (UBER.US) spadł o 1,6%, DoorDash (DASH.US) o 4,5%, Maplebear (CART.US) o 6,9%, a Lyft (LYFT.US) o 1,4%.
Rozbieżność wskaźników wyceny: "tanio" to tylko pozory?
Morgan Stanley zauważa, że obecnie wskaźniki wyceny sektora internetowego w Ameryce Północnej wykazują wyraźną rozbieżność. Ogólnie rzecz biorąc, NTM EV/EBITDA dla sektora wynosi 12,4x, co jest o 9% niższe od średniej z 5 lat i o 17% niższe od średniej z 10 lat; jednak NTM EV/Sales wynosi 4,7x, czyli odpowiednio o 14% i 15% wyższy niż średnie z ostatnich 5 i 10 lat.
W przypadku dużych spółek, licząc według prognozowanego EPS na 2026 r., wskaźnik cena/zysk Amazon, Google i Meta wynosi odpowiednio około 19x, 17x i 21x, co jest o 35%, 33% i 7% niższe niż średnia z ostatnich 12 miesięcy. Na dzień 18 września wskaźnik NTM EV/EBITDA był odpowiednio 10,8x dla Amazona, 15,0x dla Google i 10,4x dla Meta. W porównaniu do 2-letniej średniej, Amazon jest niżej o 15%, Google wyżej o 6%, a Meta niżej o 16%; względem 3-letniej średniej, Amazon niżej o 17%, Google wyżej o 11%, Meta niżej o 14%.
Oznacza to, że z perspektywy EBITDA wyceny północnoamerykańskich firm internetowych pozostają poniżej historycznych średnich; natomiast biorąc pod uwagę mnożnik przychodu, ogólna wycena sektora wcale nie jest tania.
Raport analizuje także wpływ traktowania programów motywacyjnych opartych na akcjach (SBC) jako wydatku gotówkowego na wskaźnik EV/EBITDA firm internetowych. Wyniki pokazują, że włączenie SBC jako kosztu gotówkowego znacząco podwyższa mnożniki wyceny w większości podsektorów.
Bardziej szczegółowo: mediana dla sektora mediów cyfrowych wzrosła o około 38% (z wyłączeniem Snap); dla e-commerce mediana wzrosła o około 26%; dla gier wideo mediana wyższa o około 13% (z wyłączeniem Roblox i Unity); dla turystyki, gospodarki współdzielenia i technologii nieruchomości mediana – o około 51% (z wyłączeniem Zillow).
Ta korekta oznacza, że jeśli inwestorzy bardziej konserwatywnie podejdą do wpływu SBC na rzeczywisty przepływ gotówki, wyceny wielu firm internetowych wcale nie są tak korzystne, jak się wydaje na pierwszy rzut oka.
Pod względem transakcyjnym zauważalny jest wyraźny podział zainteresowania shortami: Opendoor (OPEN.US), The Trade Desk (TTD.US), WW International (WW.US) należą do spółek z najwyższymi wskaźnikami krótkiej sprzedaży, podczas gdy Amazon, Meta oraz Google cechują się najniższymi wartościami tego wskaźnika, co wskazuje na niewielkie różnice opinii rynku wobec liderów sektora.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Analityk Gu Jingci: Podążanie za trendem i elastyczne reagowanie
BUZZ - Goldman Sachs twierdzi, że ograniczenie cen leków przeciwnowotworowych ma ograniczony wpływ na szpitale w Indiach
9 października – Goldman Sachs wskazał, że limit 30% marży zysku narzucony przez Indie na ceny leków przeciwnowotworowych spoza katalogu ma ograniczony wpływ na szpitale. W raporcie stwierdzono, że wstępne rozmowy z sieciami szpitalnymi wskazują, iż tego typu leki stanowią mniej niż 5% przychodów szpitali i od 2% do 2,5% ich zysków operacyjnych. Raport dodaje, że szpitale mogą skompensować te straty poprzez lekkie podwyżki cen usług (np. opłaty za podawanie leków). Rządowa publikacja informuje, że lista leków objętych regulacją zostanie ostatecznie ustalona przez komisję ekspertów. W związku z oczekiwaniami dotyczącymi ograniczeń cenowych, ceny akcji Max Healthcare MAXE.NS, Apollo Hospitals APLH.NS oraz Fortis Healthcare FOHE.NS wzrosły o 1,6% do 2,5%, podczas gdy od 30 września te akcje spadły już o 11% do 11,5%. Od początku roku FOHE i MAXE spadły odpowiednio o 11,7% i 14,8%, natomiast APLH wzrosło o 11%. (Dla ułatwienia dla osób nieposługujących się językiem angielskim, Reuters automatycznie tłumaczy swoje doniesienia na kilka innych języków. Ze względu na możliwe błędy automatycznego tłumaczenia lub nieodpowiedni kontekst, Reuters nie gwarantuje dokładności tekstów tłumaczeń automatycznych i udostępnia je jedynie w celu ułatwienia. Reuters nie ponosi odpowiedzialności za jakiekolwiek szkody lub straty powstałe wskutek korzystania z funkcji tłumaczenia automatycznego.)
Jeszcze większe kłopoty! Japoński gigant branży elektronicznej Nidec obniżony przez UBS, akcje spadają o ponad 9% i zbliżają się do najniższego poziomu od 11 miesięcy
UBS obniżył rekomendację dla Nidec z „kupuj” do „neutralny” oraz obniżył cenę docelową z 2800 jenów do 2400 jenów, uzasadniając to bardziej wymagającym otoczeniem rynkowym.
Ceny krypto
Więcej
