AI: od argumentu za obniżką stóp do argumentu za podwyżką stóp procentowych: Cook twierdzi, że z 2 bilionów dolarów wydatków kapitałowych wydano tylko niewielką część, a ceny energii elektrycznej i wody wzrosły już o około 5%.

Członkini Zarządu Fed, Lisa Cook, w poniedziałek przedstawiła dotychczas najkonkretniejsze ostrzeżenie dotyczące wpływu AI na inflację: wzrost wydajności napędzany przez sztuczną inteligencję nie zdoła na czas zrównoważyć krótkoterminowej presji inflacyjnej. Rola AI w polityce Fed wyraźnie się zmienia – od oczekiwanego przez rynek „argumentu za obniżkami stóp”, do „uzasadnienia dalszych podwyżek”.

Zgodnie z przemówieniem Cook w Oakland w Kalifornii, masowe inwestycje w centra danych już podniosły koszty energii elektrycznej i wody o około 5%; z obiecanych przez firmy 2 bilionów dolarów wydatków kapitałowych związanych z AI wydano dotychczas jedynie niewielką część, a kolejne transze środków jeszcze bardziej nasilą presję cenową. Zaznaczyła jednocześnie, że efekt wzrostu majątku na giełdzie napędzany przez AI pobudza konsumpcję, co dodatkowo niweluje łagodne działanie dezinflacyjne wynikające ze wzrostu wydajności.

„Obecnie spodziewam się, że wzrost produktywności spowoduje łagodny spadek inflacji w kolejnych latach, jednak nie sądzę, aby pozytywne efekty pojawiły się wystarczająco szybko, by zrównoważyć rosnącą presję inflacyjną w drugiej połowie tego roku.”

Cook podkreśliła, że podwyżka stóp przez Fed na początku tego miesiąca była niezbędna w obliczu utrzymującej się wysokiej inflacji, a przyszła ścieżka polityki będzie uzależniona od danych gospodarczych. Dodała także, że rynek pracy jest w stanie wytrzymać dalsze podwyżki, a wzrost gospodarczy „w ostatnim roku wykazuje znaczącą odporność”.

Na rynkach kontrakty terminowe na stopę funduszy federalnych sygnalizują obecnie około 70% prawdopodobieństwa kolejnej podwyżki w październiku. Urzędnicy Fed w ostatnim czasie intensywnie zabierają głos i ogólnie uzasadniają potrzebę dalszego zacieśniania silnym impetem gospodarczym oraz mocnym rynkiem pracy.

5% wzrost kosztów energii i wody to dopiero początek

Cook wskazała, że masowe inwestycje w centra danych coraz bardziej zaostrzają konkurencję o energię elektryczną, siłę roboczą w budownictwie i inne wspólne zasoby, co już przełożyło się na około 5-procentowy wzrost kosztów energii i wody w ciągu ostatniego roku.

Co ważniejsze, z zapowiedzianych 2 bilionów dolarów wydatków kapitałowych powiązanych z AI, firmy zainwestowały dotąd tylko „niewielką część”. Wraz z napływem kolejnych środków, popyt na energię, grunty, sprzęt i pracowników będzie dalej rósł, co może rozprzestrzenić presję cenową z wybranych obszarów na całą gospodarkę.

Ocena ta wyraźnie kontrastuje z dotychczasową percepcją AI na rynku. Przez ostatnie dwa lata inwestorzy postrzegali AI głównie jako bodziec do wzrostu efektywności i obniżenia kosztów po stronie podaży. Wystąpienie Cook ujawnia jednak pomijany kanał transmisji: zanim efekty wyższej produktywności zostaną zrealizowane, szeroko zakrojone wdrażanie AI powoduje najpierw szok popytowy — sam wzrost wydatków kapitałowych już napędza inflację.

Efekt majątkowy jako drugi kanał inflacji

Cook zwróciła uwagę na drugą ścieżkę napędzającą inflację przez AI – efekt majątkowy na rynku akcji. Wzrost notowań spółek technologicznych związanych z AI zwiększa wartość netto majątku gospodarstw domowych, tym samym stymulując konsumpcję. W warunkach nadal silnego rynku pracy, taki wzrost popytu napędzany majątkiem może niwelować łagodne dezinflacyjne skutki poprawy produktywności.

Cook przyznała, że AI „ma szansę stać się najważniejszą transformacją technologiczną w naszym życiu”, jednak wyraziła zdecydowaną niepewność co do tempa i skali wzrostu produktywności.

Wyjaśniła, że „wciąż istnieje niepewność co do tego, jak i kiedy ten mechanizm zacznie działać, co wymaga dalszych badań oraz dyskusji”; obecnie oczekuje się, że poprawa produktywności przyniesie „umiarkowaną dezinflację w kolejnych latach”, ale „nie sądzę, by efekty te pojawiły się na czas, by zrównoważyć narastającą presję inflacyjną pod koniec obecnego roku”.